德意志银行Research北美美国Industry日期2023 年 11 月 15 日清晨运输行业更新Industrials空运和物流没有经济衰退的情况下 ， 西海岸 / 东海岸价差、货运流量及更多Amit Mehrotra没有衰退情景- 包括运输股在内的股票市场上涨由于通胀数据温和好于预期 ， 昨日全面上升支持软着陆情景的观点。但这可能是另一个熊市反弹 ， 就像我们自 2022 年初以来已经看到的几次。我们注意到 ， 核心通胀在同比 + 4% 仍然是美联储目标的两倍 ， 这保持了进一步的加息仍在很大程度上摆在桌面上 ， 尽管目前处于持有模式 ， 因为我们都会逐个数据点评估长期和可变滞后数据的含义。无论是宏观经济学家 ， 还是宏观经济学家我们对运输股票的展望。在这方面 ， 我们继续认为在美国家庭平衡的背景下 ， 经济衰退的可能性不大表。我们注意到 ， 在 23 年第二季度 (最新数据) ， 美国家庭净资产总计154.5 万亿美元。这是自 1952 年初以来的最高数据。总负债占净资产的百分比目前为 13% ， 而平均值为 17%前十年。杠杆率每增加 1% ， 相当于净资产的 1%到 1.5 万亿美元的额外消费能力。我们还注意到总资产基础是非常多样化 ， 房地产资产仅占总数的 25%资产基础。我们也看到了商品与服务正常化的证据美国个人消费支出数据中的支出 ， 这可能意味着明年商品支出恢复增长 ， 尽管很难准确时间和规模。底线是我们看到很少的证据支持在这些数字的背景下 ， 有意义地减少总体支出 ，有时支出在商品和服务之间更加平衡的潜力在 2024 年。研究分析师+1-212-250-2076Ben Mohr研究助理+1-212-250-1708克里斯 · 罗伯逊研究分析师+1-212-250-9995西海岸 / 东海岸蔓延- 昨天在《商业杂志》 (JOC) 上提到了这一点从上海运往美国的标准干海运集装箱的溢价东海岸对西海岸的影响缩小了一半 ， 约为 500 美元。随着更多的亚洲进口商品登陆西海岸 ， 这对东海岸的汇率较低港口 ， 我们之前已经注意到这是铁路 / 多式联运运量增加的原因。文章援引 PIERS 的数据说 ， 亚洲进口到美国西海岸上个月总计 84.3 万 20 英尺当量单位 (TEU) ， 增长 15%年复一年 (按顺序计算) 。进口东Coast, for comparation, was only up about 6 ％ year over year. The shift is partly due由于水位较低 ， 巴拿马运河的限制 ， 但也解决了西海岸长期存在的劳资纠纷。我们继续关注西海岸进口非常谨慎地作为地面运输需求的领先指标容量。到目前为止 ， 它对铁路卷很有帮助。德意志银行证券公司.附录 1 中重要的研究披露和分析师认证。德意志银行and seeks to do business with companies covered in its research reports. Thus, investors should be aware that the firm mayhave a conflict of interest that could affect the objective of this report. Investors should consider this report as only a single做出投资决策的因素。 MCI (P) 041 / 10 / 2023 。7T2se3r0Ot6kwoPa 2023 年 11 月 15 日空运和物流清晨运输货运流 / CASS- 10 月份货运量环比下降 4.7% ，根据卡斯货运指数 ， 我们认为这是最广泛的衡量货运流量。按季节调整后的基础 ， 该指数下降了 2.8%顺序。简而言之 ， 货运环境非常艰难。我们注意到 ， 现货市场卡车经纪人LSTR昨天在一次会议上表示 ， 其第四季度收入是 “一个比两周前我们认为的要软一点 ， 所以现在该公司指向其范围的中低端 ， 而不是中端。silverliningis theecompanystillanticipatesreporting4Qresults withinitsrange,butit 's notabletattrendshavedegreatedinjustthelast2 weeks.货运活动仍然非常困难 ， 我们不期望有机会最早在 3 月中旬之前改善。然而 ， 我们确实认为这估计在接下来的几个季度中 ， 我们已经针对这一现实进行了很好的校准 ， 所以我们看不到风险对近期每股收益预期进行有意义的下调。铁路服务- Class1Railsreported 上周的业绩。UNP的速度依次上升了 3% ， 比 3 个月前上升了 8% ， 它的停留时间是连续下降 1% ， 比 3 个月前下降 6% 。该公司的日常汽车速度是 215 英里 ， 这是一个很大的数字 ， 我们也受到了鼓舞首席执行官昨天在一次会议上的评论 ， 重点是无量通过效率提高利润率的机会。CSX的速度提高了 3%与 3 个月前相比 ， 它的停留时间依次下降了 2% ，比 3 个月前下降了 7% 。NSC的速度依次上升了 4% ， 上升了 19%从春季后巴勒斯坦东部低点开始 ， 其居住量较春季后下降了 23% -东巴勒斯坦高点。这种改善伴随着卷 ， 正如我们昨天指出的那样NSC上周的交易量是世界上最高的超过两年... 但我们需要看看这是否可以转化为盈利能力 ， 通常情况下 ， 我们鼓励铁路服务 ，尽管公司需要证明它在更高的产量中是可持续的场景和利润率需要开始朝着正确的方向发展 ， 我们正在从 23 年第四季度的结果开始 ， 情况将会充满希望。Page 2德意志银行证券公司. 2023 年 11 月 15 日空运和物流清晨运输附录 1重要披露* 根据要求提供其他信息* 除非另有说明 ， 否则价格是截至上一个交易时段结束时的当前价格 ， 并且来自当地exchanges via Reuters, Bloomberg and other vendors. Other information is sourced from Deutsche Bank, subject companies,and other sources. For disclosures associated to recommendations or estimates made on securities other than the primary本研究的主题 ， 请查看最近发布的公司报告或访问我们的全球披露查询页面我们的网站 https: / / research. db. com / Research / Disclosures / EquityResearchDisclosures 。除了本报告之外 ，重要的风险和冲突披露也可以在 https: / / research. db. com / Research / Disclosures / Disclaimer 上找到。我们强烈建议投资者在投资前查看这些信息。分析师认证本报告中表达的观点准确地反映了以下签署的首席分析师对主题的个人观点issuers and the securities of those issuers. In addition, the undersigned lead analyst has not and will not receive any在本报告中提供具体建议或观点的补偿。 Amit Mehrotra 。股票评级关键股票评级分散和银行关系购买 ： 根据 TSR 当前的 12 个月视图 ， 我们建议投资者购买股票。销售 ： 根据当前的 12 个月 TSR 观点 ， 我们建议投资者卖出股票。持有 ： 我们对 12 个月后的股票持中立观点 ，基于这个时间范围 ， 不建议购买或卖。TSR = 总股东回报。股份变动百分比从当前价格到预计目标价格加预计股息收益率新发布的研究建议和目标价格取代先前发表的研究。德意志银行证券公司.Page 3 2023 年 11 月 15 日空运和物流清晨运输附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行股份公司或其附属公司之一 (统称为 “德意志银行银行 ） 。尽管此处的信息被认为是可靠的 ， 并且是从公共来源获得的reliable, Deutsche Bank makes no representation as to its accuracy or integrity. Hyperlinks to third - party websites in this报告仅提供读者方便。德意志银行既不认可内容 ， 也不负责这些网站的准确性或安全控制。有效 2023 年 10 月 13 日 ， DeutscheBankAGaquiredNumisCorporationPlcandits 子公司 （ “NumisGroup ” ） 。 Numis证券有限公司 （ “NSL ” ） 是 Numis 集团的成员 ， 是一家受金融行为授权和监管的公司管理局 (公司参考号: 144822) 。德意志银行为客户提供投资服务 ， 包括其他服务研究服务。除其他服务外 ， NSL 为客户提供非独立研究服务。在最初的整合过程中 ， 德意志银行和 NSL 的研究部门将继续运营Consequently, disclosures relating to conflicts of interest that may exist for Deutsche Bank AG and / or its affiliates do目前不考虑 Numis 集团的业务和活动。可能存在的利益冲突Numis Group 与提供研究有关 ， 可以在 Numis 网站上找到 ， 网址为 https: / / www. numis. com / legal -和 - 监管 / 条件和免责声明 - 管理 - 研究 - 包含在 - 研究 - 页面 - 本网站。The本 Numis 网页上的披露目前未考虑德意志银行和 / 或其不是 Numis 集团成员的附属公司。此外 ， 任何详细的利益冲突披露与特定建议或估计有关本报告中提到的或已包含在我们最近发布的公司报告中或在我们的global disclosure look - up page, do currently not take into account the business and activities of the Numis Group. Instead,可以找到 Numis 集团与特定发行人或证券有关的详细利益冲突披露的详细信息at: https: / / library. numis. com / regulatory _ notice 。发行人 / 特定于安全的利益冲突披露网页不考虑德意志银行和 / 或非会员的附属公司的业务和活动Numis 集团的成员。如果您在购买或出售本报告中讨论的证券时使用德意志银行的服务 ， 或在德意志银行分析师的另一份通信 (口头或书面) 中包含或讨论 ， 德意志银行可能会作为委托人为自己的账户或作为另一人的代理人。DeutscheBankmaythisreporting details. Itmayalsoengageintransactions, foritsownaccountor with customers, in a manner inconsistent with the views taken in this research report. Others within Deutsche Bank,包括策略师、销售人员和其他分析师 ， 可能会采取与本研究中采取的观点不一致的观点报告。德意志银行发行各种研究产品 ， 包括基本面分析、股票挂钩分析、定量分析和贸易理念。一种类型的通信中包含的建议可能与其他