北美金融业播客：布鲁克菲尔德投资者日预览、StepStone首次覆盖及全球交易所

核心观点与关键数据

• Brookfield (BN/BAM) 投资者日预告：BN/BAM 的估值下调使其成为有吸引力的投资机会。预计两家公司将更新至 2031 年的五年增长预期，重点关注领域包括 BAM 的募资计划、FBC 增长、FRE 增长和 DE 增长；BN 的 BWS 增长（有机和无机）、已实现附带权益、房地产货币化和资本配置。与之前的投资者日相比，BN 和 BAM 的进展参差不齐。BN 和 BAM 均被评级为“增持”，BN 是公司的前三佳股之一，并位列 RBC 的全球最佳 30 个想法名单。
• StepStone 初始评级：STEP 的估值下调使其成为资本轻业务的有吸引力的投资机会。预计 STEP 将实现约 25% 的 ANI/每股增长，主要受 NCI 购入、募资周期和 FRE 利润率扩张的推动。预计这些因素将使 STEP 的 1.5 倍 ANI 倍数上调至 19 倍，目标价为 65 美元，涨幅 36%（包括 4% 的股息收益率），评级为“增持”。
• RBC Imagine 全球交易所报告：报告涵盖了代币化、预测市场、永续债、全天候交易等话题。虽然这些被视为颠覆性因素，但报告认为这些潜在的颠覆实际上是 TAM 扩张者，而不是对我们名称的蚕食风险。对于 TMX，报告认为该公司有能力抵御上述任何威胁，因为它是唯一一家在整个价值链中完全整合的交易所。

研究结论

• BN/BAM：BN 和 BAM 的估值下调使其成为有吸引力的投资机会，预计未来五年增长强劲。BN 是公司的前三佳股之一，并位列 RBC 的全球最佳 30 个想法名单。
• STEP：STEP 的估值下调使其成为资本轻业务的有吸引力的投资机会，预计 ANI/每股增长强劲，目标价为 65 美元，评级为“增持”。
• TMX：TMX 有能力抵御潜在的颠覆性因素，并有望以相对于同行的溢价倍数进行交易。

关键风险

• BN/BAM：基金表现恶化、募资放缓和资本市场放缓或波动性加剧。
• STEP：解决方案提供者长期去中介化、资本市场状况恶化以及 VC 环境疲软。
• TMX：TMX 交易所的竞争加剧、交易和市场数据平台的定价压力、数据、上市和交易服务费率监管风险以及收购整合风险。