3Q26 预览：通胀加剧，增长放缓
标普500工业指数在2023年第三季度下跌10%，完全是由于估值倍数压缩，而盈利预测持续上调。上一季度，中位数有机收入增长加速至同比增长9.0%，收入平均超出预期3.0%。我们没有发现任何指标表明第三季度潜在需求显著放缓。我们第三季度26年的主要主题：1）通胀性增长继续，伴随着产量和价格的上行空间；2）利润率驱动的增长空间减少，面临价格/成本压力；3）空头头寸更加拥挤，多头头寸相对较少。我们预计第三季度26年有机收入中位数同比增长率为9%（上一季度为9%），调整后每股收益中位数为同比增长14%（上一季度为13%）。
3Q26 的三个投资想法：ETN、EMR、AME
在我们第三季度期间接触的公司中，伊顿 (ETN)、艾默生 (EMR) 和阿美特克 (AME) 的信心最为坚定。9月16日的竞争对手会议上，伊顿首席执行官Ruiz表示：“7月份和8月份我们都表现非常强劲。因此，我们对我们跟踪的所有指标的目标都是指导价的较高端。”
3Q26 盈利预览
以下我们重点介绍了高盛3Q26盈利预测与市场预期对于我们多行业覆盖股的对比。高盛调整后每股收益高于预期11只股票，低于预期10只股票，与预期持平4只股票。
3Q26 收入增长最快的公司：INIO、FPS、VRT
我们预计第三季度26年有机收入中位数同比增长率为8.6%（上一季度为9.0%，第一季度为5.3%）。我们预计第三季度中位数有机收入同比增长率环比放缓至8.6%（上一季度为9.0%）。在两年和三年滚动的基础上，我们预计3Q26有机增长将加速。
3Q26 盈利增长预测
我们预计第三季度中位数每股收益同比增长率将加速至13.9%（上一季度为13.3%）。我们预计第三季度中位数EBITDA增长将放缓至同比增长9.3%（上一季度为同比增长11.0%）。
价格目标和预测调整
对于美联航，我们维持我们对3Q26和2026财年的每股收益预测，但上调了3Q26的收入预测，反映了公司在第三季度会议上的评论。我们将我们的JCI价格目标上调23美元至175美元，基于我们2028年的估计的17倍EV/EBITDA市盈率（之前为19倍2027年预期）。我们的目标市盈率高于同业平均值的15倍，反映了高于同业的每股收益增长。我们维持我们对2026年每股收益的预测，但将我们对2027年每股收益的预测上调了0.07美元，反映了市场情绪更加积极。我们将我们的Madison Air 2026年每股收益预测上调0.01美元，反映了公司在第三季度会议上的评论。我们将我们的SPXC 2027年每股收益预测上调0.12美元，主要反映了FIS的收购。
3Q26 价格/成本压力
投入成本通胀持续……原材料价格继续上涨，铁和铝价格有所下降。燃料成本是另一个不断上涨的投入成本，可能会在第三季度给价格/成本带来压力。平均美国制造业工资在9月份同比增长3.4%，达到每小时30.21美元。工资通胀仍然顽固地处于高位。与2020年2月（新冠疫情前）相比，工资水平现在高出34.2%。虽然工资通胀很高，但原材料成本占我们覆盖股成本结构的约2/3。原材料和交货时间是定价环境中的主要因素。
3Q26 估值指标
我们的多行业股票篮子相对于20年平均值贵25%。该篮子交易价格相对于20年平均值1.24倍的前瞻市盈率，20年平均值为0.99倍。然而，从所有时间最高点26倍平均前瞻市盈率略微下降，目前为24倍平均前瞻市盈率。我们注意到，该篮子自2025年初以来一直维持在24-25倍。
信贷问题对于IP和工业股票很重要
信贷可用性支持工业生产和PMI信贷可用性历来与工业活动变化趋势一致。自我们1月份上次报告以来，工业贷款标准从9%的银行（净）收紧转变为目前0%收紧。工业生产与工业贷款标准之间存在明显的负相关关系。值得注意的是，从2025年第三季度到目前，工业贷款标准收紧与工业生产之间的差距越来越大。我们认为这一积极趋势将在2027年及以后继续。
信贷正在回流美国工业
我们对美联储数据的分析表明，商业和工业贷款余额已经恢复增长，8月份又有强劲的读数（同比增长10%）。根据最新的QFR，制造业总债务在2026年第二季度同比增长5%。流入最多的部门包括机械（同比增长15%）、钢铁（同比增长14%）、制药（同比增长11%）和电气（同比增长10%）。这些部门在房地产、厂房和设备（折旧前）方面也实现了快速增长。机械房地产增长率为同比增长15%，钢铁房地产增长率为同比增长8%，制药房地产增长率为同比增长10%。
价格/成本在3Q26可能成为阻力
投入成本通胀持续……原材料价格继续上涨，铁和铝价格有所下降。柴油燃料成本是另一个不断上涨的投入成本，可能会在第三季度给价格/成本带来压力。平均美国制造业工资在9月份同比增长3.4%，达到每小时30.21美元。工资通胀仍然顽固地处于高位。虽然工资通胀很高，但原材料成本占我们覆盖股成本结构的约2/3。原材料和交货时间是定价环境中的主要因素。……但是，价格也在上涨我们查看的是美国制造业综合生产者价格指数（PPI）数据。
3Q26 盈利预测
以下我们重点介绍了高盛3Q26盈利预测与市场预期对于我们多行业覆盖股的对比。高盛调整后每股收益高于预期11只股票，低于预期10只股票，与预期持平4只股票。隐含的每股收益一天内的波动范围从ONT的18%到FLS的1%不等。
3Q26 收入增长最快的公司：INIO、FPS、VRT
我们预计第三季度26年有机收入中位数同比增长率为8.6%（上一季度为9.0%，第一季度为5.3%）。我们预计第三季度中位数有机收入同比增长率环比放缓至8.6%（上一季度为9.0%）。在两年和三年滚动的基础上，我们预计3Q26有机增长将加速。
