【宏观快评】12月FOMC会议点评：联储加息落地，央行跟不跟？

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 宏观经济 【宏观快评】12月FOMC会议点评 联储加息落地，央行跟不跟？ 事 项 12月14日，美联储发布12月FOMC会议声明，上调联邦基金利率区间至1.25%-1.5%，符合市场预期。从点阵图来看，2018年或将加息3次。联储决议公布后，美国三大股指均呈现先小幅上行后逐步回落的走势，美国10年国债收益率小幅下行4个BP至2.34%，美元指数由93.8震荡下行至93.4附近；离岸人民币由6.62下行至6.61附近；黄金上行至1255附近，原油小幅波动。 主要观点 1、联储上调经济增长预测，维持通胀展望不变。鉴于当前美国经济数据持续向好，叠加税改预期影响，联储全面上调了经济增长预测，2017年经济增长上调0.1个百分点至2.5%，2018年经济增长预测上调0.4个百分点至2.5%。耶伦表示税改利好长期经济刺激，但是担心税改加重美国债务，之前耶伦在国会证词也表达对美国债务发展可持续性的担忧。联储认为劳动力市场“保持强劲”，并下调明年失业率预测0.2个百分点至3.9%。总的来看，联储对美国经济增长持乐观态度。薪资增速仍然疲弱，耶伦此前在国会听证时做过解释，这主要是因为虽然非裔和西班牙裔就业明显改善，但是白人失业率仍明显高于全国平均水平，联储则继续保持核心通胀预测不变。 2、点阵图显示明年或加息3次，上调2020年利率中位数。和9月一样，联储官员预测2018年年底的联邦基金利率中位数为2.125%，预示着明年将加息3次。但是考虑到税改对经济中长期的刺激，将2020年利率预测中位数由9月的2.875%上调至3.063%，表明税改对经济中长期促进作用得到肯定，联储对美国中期经济复苏有信心，中期加息步伐或加快。需要注意的是，本次有两位联储官员对加息投了反对票，FOMC内部对加息存在分歧，如果通胀疲弱持续低于目标，可能会影响联储3月加息的决定。 3、央行会跟随联储加息吗？在人民币汇率企稳的条件下，国内货币政策重心将更多回归基本面。2017年全年CPI预计在1.5%左右，明年我们预计通胀中枢将上行至2.1%，通胀风险倒逼加息的压力不大。伴随地产和基建投资回落，明年经济仍有下行压力。因此，未来一段时间通胀和经济均难以成为央行加息的触发因素。从公开市场利率来看，央行在3月联储加息后第一时间上调了逆回购和MLF利率，考虑到4月以来密集的金融监管政策出台，已经造成市场利率的抬升，央行在6月联储加息后并未跟随。当前金融监管仍在稳步推进，市场利率处于高位，而中美利差安全垫较“厚”，央行上调公开市场利率概率较小，但是考虑到MLF和逆回购利率已经明显偏离市场利率，因此不排除央行跟随上调公开市场利率的可能。 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：甄茂生 电话：010-66500830 邮箱：zhenmaosheng@hcyjs.com 联系人：张伟 电话：010-66500855 邮箱：zhangwei@hcyjs.com 联系人：王丹 电话：010-66500851 邮箱：wangdan@hcyjs.com 《【华创宏观】10月通胀数据点评：食品能源与核心CPI的角力》 2017-11-10 《【华创宏观】10月财政收支数据点评：支出首现负增、收入持续承压》 2017-11-13 《【华创宏观】10月金融数据点评：信贷不弱，M2或将趋于回升》 2017-11-14 《【华创宏观】10月经济增长数据点评：悉数回落背后的扰动与趋势》 2017-11-15 《【华创宏观】央行三季度货币政策执行报告点评：货币政策有定力》 2017-11-22 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2017年12月14日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 4、美元短期或将走强，中长期维持弱势。特朗普税改以及加息，将带来资金回流美国，短期或利好美元走强。但是考虑到强势美元与特朗普制造业回流政策意图相背，而强势美元也将削弱减税的效果，因此中长期来看，特朗普更希望美元稳定，而不是大幅走强。此外，各主要经济体货币政策正稳步退出宽松，欧央行已经缩减QE规模，日本央行在讨论“逆转利率”对金融体系的伤害，可能比市场预期的更早退出宽松，主要经济体货币政策从分化走向收敛，也将从中长期对美元形成压制。 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 美国薪资增速与核心PCE同比.................................................................................................................... 4 图表 2 点阵图 .......................................................................................................................................................... 4 图表 3 R007与DR007 ........................................................................................................................................... 5 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 1 美国薪资增速与核心PCE同比 资料来源：华创证券，Wind 图表 2 点阵图 资料来源：华创证券，Wind 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 3 R007与DR007 资料来源：华创证券，Wind 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 宏观组团队介绍 副所长、研究主管：牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011年加入华创证券研究所。2013年新财富最佳分析师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 研究员：甄茂生 上海财经大学经济学博士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：张伟 厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王丹 南开大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 黄旭东 销售经理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-82027731 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 资深销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室