长江宏观 家喻呼筱系列61十一假期消费的新特点9月PMI生产加速政策蓄能

研报指出十一假期消费呈现四大特点：铁路出行好于航空自驾，出行意愿强于购物意愿且出入境增长快，深度游及县域消费增长，室内消费稳定（餐饮好于票房）。具体表现为航空、自驾出行同比负增，国内景点人次同比增长但收入增速偏低，近半数游客出行超8天，长租订单同比增超30%，县域深度游需求快增，78个步行街商圈客流、营业额同比增3%-5%，票房同比降20%+。

9月PMI回升至荣枯线以上（50.1），连续两月回升，生产指数是主要拉动项，新订单、新出口订单踩荣枯线附近且环比略降；价格继续上行，成本端挤压利润；产成品库存回落，原材料库存略升，库存结构健康。建筑业PMI升至50.3，受专项债发行、极端天气消退支撑。

报告分析旅游消费呈现结构性变化，县域深度游和长租订单增长显著，反映消费者对体验式、本地化旅游需求提升。国内旅游人次增长但收入增速偏低，提示消费升级与价格敏感并存。未来需关注旅游产品创新和县域旅游基础设施完善对行业发展的支撑作用。

当前经济市场表现为生产端有所回暖，PMI生产指数回升，但需求端仍偏弱，新订单、新出口订单表现不佳。建筑业受政策支撑明显，但整体经济复苏基础尚不稳固，需关注政策落地效果和产业链传导效率。

研报提示内需改善需观察政策落地效果，地产政策效果待观察，基建投资或成四季度经济增长抓手。此外，成本端压力持续存在，价格上行可能挤压企业利润空间，需关注产业链整体盈利能力变化。