南华纸浆周报：Howe Sound浆厂将重启，带来偏空影响20261008

研报总结

第一章核心矛盾和走势研判

1.1 核心矛盾梳理

• 宏观情绪：美联储鹰派表态及美国经济数据超预期，推动美元指数站稳101，市场偏空情绪升温，纸浆行情整体回落。
• 库存与需求：中国纸浆库存环比下降0.69%至202.18万吨，下游造纸企业开工率下滑，双铜纸开工率55.98%（环比-3.34%），双胶纸开工率46.11%（环比-0.53%），生活用纸开工率下降，节前备货需求减弱。
• 胶版纸供需：需求稳中偏弱，开工率下降，供应延续此前状态，中小型产线停机，整体供需双弱，以去库为主。双胶纸原纸库存小幅去化。
• 近端交易逻辑：Howe Sound浆厂预计重启带来利空，节后需求略有好转，底部有支撑，预期走弱后回升。
• 远端交易逻辑：关注政策利好，当前需求端偏弱，关注下游招投标订单提货对需求的提振，持续弱势下可能以“旺季不旺，淡季更淡”预期为主，同时关注宏观变动（纸浆期价与美元指数呈负相关）。

1.2 价格及价差的走势研判

• 纸浆：
  • 价格走势：趋势区间震荡，区间【4750，5050】。
  • 月差：11-01价差趋势区间震荡，区间【-200，-150】。
  • 基差：趋势区间震荡，期现联动紧密，基差波动小。
  • 盘面利润：趋势偏弱震荡。
• 胶版印刷纸：
  • 行情定位：趋势底部震荡，区间【3750，3950】。
  • 月差：10-11价差趋势震荡。
  • 基差：趋势震荡，现价相对稳定，基差由期价主导。
  • 盘面利润：趋势相对维稳。

1.3 风险提示

注意地缘风险、天气突变、宏观变动等突发因素对期价的短期影响。

第二章本周重要信息

• 利多信息：纸浆中国库存最新一周有所回落。
• 利空信息：Howe Sound纸浆厂预计重启；双胶纸生产原纸库存止降回升。
• 现货成交信息：未详细说明。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 单边走势和资金动向：SP主力合约大幅下降后震荡偏下行，RSI位于卖出区间；OP主力合约偏震荡，RSI同样位于卖出区间。
• 资金动向：重点席位盈利水平略有下降，多头持仓维稳；散户多单减仓，外资空单增仓，得利席位空单增仓。
• 基差月差结构：未详细说明。

第四章供需及库存

• 纸浆库存：中国主要地区及港口库存202.18万吨（环比-0.69%）；欧洲港口库存环比增加20.05%。
• 双胶纸库存：原纸库存138.49万吨（环比+1.33万吨），对期价压制略有增加。
• 进口数据：纸浆前8月进口量同比下降0.8%，进口金额下降4.6%（成本支撑偏弱）。
• 下游库存：企业库存增加，节前补库受限。
• 利润率：近期有所回升。
• 其他指标：仓单、价差、全球纸浆发运量、成品纸企业库存、进口量、国内产量、成品纸产能利用率、产量、出口、消费等数据未详细展开。