纸浆周报：海外浆厂停产落地，纸浆期货震荡偏弱看待

国贸期货农产品研究中心2026-07-20 杨璐琳从业资格证号：F3042528投资咨询证号：Z0015194王新博从业资格证号：F03134647 主要观点及策略概述 PART ONE 观 点 ： 海 外 浆 厂 停 产 落 地 ， 纸 浆 期 货 震 荡 偏 弱 运 行 行情综述：本周纸浆期货周一周二偏弱运行，在周三盘面北木停产消息公布后高开后减仓震荡下行，在周五夜盘出现较大幅度的反弹；针叶浆基差无明显变动，阔叶浆价格基本稳定。 纸浆基本面：供给方面，加拿大30万吨产能的北木浆厂正式宣布停产，根据细节披露其具体关停时间点在2026年四季度末；消息公布当日Arauco宣布了新一轮报价：针叶浆报价上涨20美元/吨，阔叶浆价格下调20美元/吨；加针/欧针/俄针暂未有新一轮报价。需求端来看，在上周后半周期货价格上涨后，现货价格也水涨船高，但成交寥寥，仅有部分银星得到成交；四大木浆用纸中，文化纸和生活用纸价格稳定，白卡纸价格略有下跌。库存方面，本周针叶浆库存继续创新高，阔叶浆库存略有下降，期货库存继续上涨。 观点：随着北木浆厂减产消息的落地，“弱现实”的交易逻辑受到一定的质疑，银星外盘报价的上涨更是将由供给端发起的“强预期”这一交易逻辑纳入视野，目前在新一轮加针外盘暂未出现报价之前缺乏明确的方向性（这可能是近期盘面表现为减仓的原因）。但基于当前“高库存”以及“弱需求”仍未改变的现状来看，盘面偏弱震荡的可能性更大。 策 略 ： 逢 高 做 空/阔 叶 正 套/ 9-1反 套 单边：逢高做空。正如前文章所说，在加针报价出现明确上涨或者止跌之前，我们仍倾向于盘面会延续“弱现实”的交易逻辑。根据Fastmarkets的报告，当前北欧/北美针叶浆外盘报价在640-650美元/吨左右，其对应SP2701的交割成本在4950-5050元/吨；对于09合约其以交割成本考量的压力位区间为4750-4850元/吨。 期现：阔叶正套。纸浆期货的反弹给予了阔叶正套的空间，从供需格局来看，即使阔叶浆出现阴跌但其库存和需求情况仍优于针叶浆；针阔价差收窄的格局难以改变。 月间套利：无论海外浆厂是否停产或能否改变市场预期，09合约所面临的短期“弱现实”难以改变，故仍推荐9-1反套策略。 策略风险：以上三种策略基于的重要假设为市场仍延续“弱现实”且以国内需求为锚为纸浆期货进行定价，若新一轮外盘价格上涨或减产进一步发酵引发市场对供给端的担忧则盘面可能会出现超预期上涨。 浆纸产业链价格数据 PARTTWO 本 周 纸 浆 期 货 持 仓 量 大 幅 下 跌 ， 成 交 量 上 涨 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 现 货 市 场 ： 针 叶 浆 基 差 稳 定 ， 阔 叶 浆 价 格 稳 定 资料来源：钢联、卓创资讯、国贸期货研究院 现 货 市 场 ： 化 机 浆 报 价 平 稳 ， 六 月 竹 浆 价 格 下 跌 外 盘 报 价 ： 针 叶 浆 外 盘 报 价 下 降 ， 阔 叶 浆 价 格 下 降 木 片 ： 广 西 、 山 东 木 片 价 格 上 涨 资料来源：卓创资讯、海关总署、国贸期货研究院 成 品 纸 ： 白 卡 纸 价 格 下 降 ， 其 余 纸 种 价 格 维 稳 资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院 03 纸浆供需基本面数据 PART THREE 针 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 6年5月 针 叶 浆 进 口 量 环 比 大 幅 下 降 阔 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 6年5月 阔 叶 浆 进 口 量 环 比 小 幅 下 降 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 南 美 三 国 纸 浆 出 口 量 ：6月 南 美 三 国 对 华 出 口 量 环 比 上 涨 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 化 学 浆 发 运 量 ：5月W 2 0对 华 化 学 浆 发 运 量 环 比 小 幅 上 涨 资料来源：PPPC、国贸期货研究院 木 片 进 口 量 ：2 0 2 6年5月 中 国 木 片 进 口 量 小 幅 下 降 资料来源：海关总署、卓创资讯、国贸期货研究院 纸 浆 国 产 量 ：2 0 2 6年6月 国 产 浆 产 量 环 比 小 幅 下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 海 外 浆 厂 库 存 ：2 0 2 6年5月 海 外 浆 厂 累 库 中 国 纸 浆 港 口 库 存 ： 本 周 针 叶 浆 港 口 库 存 继 续 上 涨 纸 浆 期 货 仓 单 结 构 ： 本 周 纸 浆 期 货 仓 单 注 册 量 增 加 资料来源：上海期货交易所、国贸期货研究院 欧 洲 纸 浆 港 口 库 存：6月纸 浆 库 存消 费比上 涨 资料来源：UTIPULP、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 产 量 ：2 0 2 6年6月 木 浆 用 纸 产 量 环 比 小 幅 下 降 资料来源：钢联、国家统计局、国贸期货研究院 中 国 造 纸 行 业 库 存 ：2 0 2 5年5月 成 品 纸 库 存 同 比 上 涨 中 国 木 浆 用 纸 厂 内 库 存 ：6月 木 浆 用 纸 小 幅 去 库 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 社 会 库 存 ：6月 木 浆 用 纸 整 体 小 幅 下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年5月 中 国 成 品 纸 白 纸 板 进 口 量 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年5月 中 国 木 浆 用 纸 出 口 量 同 环 比 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 宏 观 ：6月 制 造 业P M I环 比 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 04纸浆价差数据 PARTFOUR 纸 浆 品 牌 价 差 ： 本 周 针 阔 价 差 走 阔 纸 浆 基 差 及 分 位 图 ： 针 叶 基 差 稳 定 ， 阔 叶 浆 基 差 走 弱 资料来源：钢联、国贸期货研究院 纸 浆 月 差 及 分 位 图 ： 本 周9-1价 差 基 本 稳 定 全 球 主 要 浆 厂 利 润 情 况 ： 针 叶 厂 利 润 修 复 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 国 内 主 要 纸 厂 利 润 情 况 ： 包 装 纸 和 文 化 纸 利 润 同 比 下 降 中 国 纸 浆 进 口 利 润 ： 针 叶 浆 进 口 利 润 略 有 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 成 品 纸 生 产 利 润 ：5月 成 品 纸 造 纸 利 润 下 降 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。