今日晨会纪要

金融期货股指板块

• 核心逻辑：假期外围市场平稳，股市逻辑不变。美债利率上行，中美利差拉大，抑制国内货币政策，市场风险偏好谨慎。节后资金回流和政策预期或逐步回暖，短期股指或震荡运行。
• 主要品种：
  • IF、IH、IC、IM：短期震荡运行。

国债期货板块

• 核心逻辑：国内内需不足，货币信用环境或偏向宽松，政策预期支撑国债期货。但海外央行加息，国内短期降息紧迫性不高，上行动能弱，短期维持震荡运行。
• 主要品种：
  • TL、T、TF、TS：短期震荡运行。

商品期货有色板块

• 黄金（AU）：
  • 核心逻辑：外盘波动不大，沪金由美债实际利率、美元指数驱动，美联储加息预期影响金价。近期美元走强，短期低位震荡，中期看美国通胀与货币政策节奏。
• 铜（CU）：
  • 核心逻辑：宏观不确定性为主，矿端加工费低位、原料紧张、流通库存偏紧支撑基本面，但需求端表现一般，高价抑制需求。中期关注美联储政策、美国铜关税政策，沪铜短期高位震荡，需关注美元、海外政策节奏与国内旺季消费兑现。

商品期货黑色板块

• 螺纹钢（RB）：
  • 核心逻辑：供应低位回升，需求偏弱，基本面弱势，钢价承压，成本支撑趋弱，后续或将震荡寻底，关注钢厂生产情况。
• 铁矿石（I）：
  • 核心逻辑：需求持续走弱，供应高位，矿市基本面弱势，矿价继续承压，海运费尚处高位，延续震荡偏弱运行，关注钢厂生产情况。

商品期货能源化工板块

• 沪胶（RU）：
  • 核心逻辑：外围宏观风险偏好回暖，中东地缘冲突持续，带动国内橡胶走强。供给端厄尔尼诺压制割胶，港口仓单低位，进口偏紧。需求端轮胎开工偏弱，成品库存高企，高价原料抑制补库，强预期弱现实，短期盘面受海外胶价与地缘情绪驱动偏强，但下游需求难有明显改善，上方空间受限，需警惕天气预期证伪与多头获利了结。
• 合成胶（BR）：
  • 核心逻辑：外围宏观风险偏好抬升，丁二烯成本上行，节后国内合成橡胶期货存在走强动能。国内企业降负运行，库存偏低；下游轮胎开工偏弱，成品库存高企，对高价原料抵触明显，仅维持刚需采购。短期行情受原油地缘情绪驱动，成本端形成支撑，但下游需求难有改善，上方空间受限，后续重点跟踪红海航运、丁二烯价格以及轮胎采购，警惕地缘溢价回落。
• 甲醇（MA）：
  • 核心逻辑：外围宏观预期反复，能源品风险偏好抬升。国内煤制甲醇开工平稳，进口受中东航运扰动减量预期，港口库存偏低。需求端MTO利润承压，传统下游季节性修复力度有限，整体仍为弱现实。节后甲醇期货受外盘能源情绪带动存在走强可能，但下游利润亏损压制采购意愿，上方空间受限，短期行情由地缘情绪主导，中长期看国内煤制供给释放、MTO开工以及到港货源变化，警惕地缘溢价快速回落。
• 原油（SC）：
  • 核心逻辑：外围市场波动加剧，中东也门战事升级，红海航运风险抬升。OPEC+托底全球原油供给，海外炼厂开工平稳，全球原油库存偏低，供需紧平衡。国内原油进口稳定，地炼开工率小幅回落，成品油需求季节性平淡，刚需支撑有限。节后国内原油期货受外盘油价带动而走强，短期地缘情绪主导行情，但国内终端需求偏弱将限制上行高度，后续需持续跟踪红海航道通航情况、OPEC+执行力度及国内炼厂采购节奏，警惕地缘情绪快速退潮。

商品期货农产品板块

• 豆粕（M）：
  • 核心逻辑：成本托底、库存压制、需求偏弱的博弈格局。基差贴水，供应压力持续，下游按需采购。国内基本面宽松格局不改，节后期价继续跟随外盘美豆期价波动节奏，短期震荡偏强。
• 豆油（Y）：
  • 核心逻辑：美豆油期价小幅上涨，美国豆油库存偏低，对价格构成潜在支撑。国内豆油库存处于季节性高位，节后需求预期转淡，基差承压；国内储备大豆拍卖重启，现货压力增加。短期期价或跟随外盘偏强运行，上方空间受国内产业链制约。
• 棕榈油（P）：
  • 核心逻辑：国外棕榈油市场延续弱势，马来西亚9月出口疲软，预期产量回升，月末库存预计增至300万吨以上。短期高库存主导情绪，节后期价或延续震荡运行。