债市微观交易温度计：温度计较上期下降3个百分点

"国金证券固收-债市微观交易温度计"较上期下降3个百分点至61%，显示市场热度有所降温。主要降幅来自基金-中小行业买入量、全市场换手率、机构杠杆、不动产比价，分位值分别下降35、16、13、10个百分点；而1/10Y国债换手率、政策利差、基金分歧度热度上升，分位值分别上升9、9、8个百分点。仅利差拥挤度分位均值上升4个百分点，其余类型指标热度均值回落。当前拥挤度较高的指标包括长期国债成交占比、基金久期、基金超长债买入量、货币松紧预期、股债比价、消费品比价。

本期位于偏热区间的指标数量占比下降至45%。20个微观指标中，位于过热区间的指标数量下降至9个（占比45%）、位于中性区间的指标数量上升至5个（占比25%）、位于偏冷区间的指标数量下降至6个（占比30%）。其中1/10Y国债换手率由偏冷区间升至中性区间，基金-中小行买入量由过热区间降至中性区间。

仅利差分位均值上升4个百分点。交易热度类指标中，全市场换手率、机构杠杆分位值分别下降16、13个百分点，国债相对换手率分位值回升，交易热度分位均值下降3个百分点。机构行为类指标中，仅基金分歧度分位值上升8个百分点，其余指标热度多下降，基金-中小行分位值大幅下降35个百分点，带动机构行为分位均值下降6个百分点。政策利差分位值转为回升9个百分点，市场利差分位值小幅下降1个百分点，利差分位均值上升4个百分点。比价指标热度变化不一，商品比价分位值上升5个百分点，不动产比价分位值下降10个百分点。

相对换手率小幅上升。交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比上升至38%、位于中性区间的指标数量占比上升至25%，位于偏冷区间的指标数量占比下降至38%。1/10Y国债换手率从偏冷区间升至中性区间，全市场换手率、机构杠杆分位值明显回落。

中小行卖券力度回落。机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比下降至38%，位于中性区间的指标数量占比上升至25%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为38%。基金-中小行买入量分位值下降35个百分点，由过热区间降至中性区间。

政策利差分位值上升9个百分点。本期政策利差小幅收窄1bp至-12p，对应分位值上升9个百分点至81%，仍在过热区间。市场利差均值持平于15bp，其分位值小幅下降1个百分点至51%，仍在中性区间。

比价类指标热度走势不一。本期比价类指标位于过热区间的指标数量占比仍为100%。商品比价热度上升5个百分点至84%，不动产比价分位值下降10个百分点。股债比价、商品比价、消费品比价均位于过热区间，不动产比价位于过热区间。

风险提示：模型适用性风险，模型估算误差。