中信证券 房地产板块投资策略房地产

该研报指出地产边际改善信号明确，72城头部中介1-10月二手房成交同比增17.8%，929政策后四季度或大幅超越2024年四季度表现。政策端828、929政策实现供需两端发力，供给端持续压降规模，需求端政策工具箱仍丰富，2021年以来房价调整后地产估值已具吸引力。地产开启新周期，二手房向上、新房向下，房价先跌后回升，2026年一季度提出的三个周期逻辑逐步兑现。

地产行业边际改善明显，二手房交易活跃度提升，政策持续支持供需两端。供给端规模压降，需求端信贷、个税、交易税费等政策工具丰富，估值吸引力显现。未来二手房市场可能继续向上，新房市场逐步调整，整体房价呈现先跌后回升的周期特征，预计2027年3月后房价止跌回升将更有普遍性。

研报重点分析了地产板块的投资主线，包括精品化开发商，需关注货值储备、核心布局区域、产品力及消费者接受度；存量资产与服务业，如商业资产管理公司、物业管理公司，房价反转后经营将获助力；以及二手房相关领域，如优秀中介及房产服务平台，二手房交易占比提升带来发展前景。

当前房地产市场呈现边际改善态势，二手房成交活跃度提升，政策支持力度加大。供给端持续优化，需求端政策工具箱丰富且仍有空间，市场估值具备吸引力。二手房市场表现强劲，新房市场仍在调整期，整体房价周期特征明显，先跌后回升的逻辑逐步兑现，但房价止跌回升的普遍性预计要到2027年3月后才能显现。

研报提示需求端政策空间可能受质疑，但分析师认为需求侧工具箱仍充足，会持续推出政策。供给侧政策影响需至明年显现，房价止跌回升预计在2027年3月后有较大范围体现，今年仅少数城市可能出现房价回升。此外，需关注政策持续发力的效果和市场接受度，以及宏观经济环境变化对行业的影响。