房地产行业2025年3月投资策略暨年报前瞻小阳春量升价稳，建议布局地产板块

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 房地产 行业：小阳春量升价稳。从日频跟踪来看，30城新建商品房成交量在春节后偏弱但高于2024年同期。截至目前，30城新建商品房当年累计成交1059万㎡，同比+1%；其中，北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同比分别为-40%、+19%、+51%、+116%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为+14%、-11%、+18%。 优于大市·维持 证券分析师：王粤雷0755-81981019wangyuelei@guosen.com.cnS0980520030001 证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cnS0980520040006 18城二手住宅成交量持续高增。截至目前，18城二手住宅当年累计成交10.3万套，同比+31%；其中，北京、深圳、成都、杭州二手住宅当年成交套数累计同比分别为+29%、+72%、+37%、+37%；一线城市、二线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为+39%、+27%、+29%。 证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cnS0980522100002 从价格方面看，截至目前一线、强二线、弱二线、三线城市的二手房价格月环比分别为-0.2%、-0.7%、-0.7%、-0.6%，保持正常波动区间。从城市活跃度来看，一线、强二线、弱二线、三线活跃度均已到达去年9月水平。 年报前瞻：74%房企出现亏损。截至目前，地产板块共有73家上市公司发布了2024年报的业绩预告或业绩快报，其中共57家房企出现亏损，占比74%，近半数房企出现续亏。预增、扭亏、预减、首亏、续亏的房企分别为1、3、15、23、32家，分别占比1%、4%、20%、31%、43%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 板块：本月跑赢沪深300指数1.7个百分点。自上期策略报告发布至今，房地产板块上涨5.3%，跑赢沪深300指数1.7个百分点，在31个行业中排11名。根据Wind一致预期，按最新收盘日计，板块2025年动态PE为26.1倍。 《房地产行业专题-香港楼市复盘与思考》——2025-02-19《房地产行业2025年2月投资策略-持续关注“去库存”进度和基本面修复的持续性》——2025-01-24《统计局2024年1-12月房地产数据点评-销售量价和到位资金持续好转，开发投资和新开工仍在低位》——2025-01-17《房地产行业2025年1月投资策略-基本面维持相对高位，关注城改扩围的博弈机会》——2024-12-30《全国住房城乡建设工作会议解读-城改变棚改趋势渐明》——2024-12-25 投资策略：春节以来，小阳春成色十足，重点城市二手房成交量和活跃度回到去年四季度高点，价格保持区间窄幅波动，同比优于去年同期。在基本面趋稳的背景下，存量土储回购、城中村改造等去库存政策也在稳步推进。当前我们看好地产板块，个股端，3月推荐绿城中国、我爱我家、贝壳-W。 风险提示：政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击。 内容目录 行业：小阳春量升价稳..........................................................4年报前瞻：74%房企出现亏损.....................................................7板块：本月跑赢沪深300指数1.7个百分点........................................8投资策略......................................................................9风险提示......................................................................9 图表目录 图1：历年30城新建商品房单日成交7天移动平均（万㎡）.....................................4图2：一线城市单日成交7天移动平均（万㎡）................................................4图3：二线城市单日成交7天移动平均（万㎡）................................................4图4：三线城市单日成交7天移动平均（万㎡）................................................5图5：30城新建商品房成交面积累计同比......................................................5图6：历年18城二手住宅单日成交7天移动平均（套）.........................................5图7：一线城市单日成交7天移动平均（套）..................................................6图8：二线城市单日成交7天移动平均（套）..................................................6图9：三线城市单日成交7天移动平均（套）..................................................6图10：18城二手住宅成交套数累计同比.......................................................6图11：不同城市能级二手房价格月环比.......................................................7图12：不同城市能级二手房活跃度...........................................................7图13：地产板块业绩类型统计...............................................................8图14：上期报告发布至今主流地产股涨幅.....................................................9图15：地产板块PE变化....................................................................9图16：上期报告发布至今各板块涨幅.........................................................9 行业：小阳春量升价稳 从日频跟踪来看，30城新建商品房成交量在春节后偏弱但高于2024年同期。截至2025年2月25日，30城新建商品房当年累计成交1059万㎡，同比+1%；其中，北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同比分别为-40%、+19%、+51%、+116%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为+14%、-11%、+18%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从日频跟踪来看，18城二手住宅成交量持续高增。截至2025年2月25日，18城二手住宅当年累计成交10.3万套，同比+31%；其中，北京、深圳、成都、杭州二手住宅当年成交套数累计同比分别为+29%、+72%、+37%、+37%；一线城市、二线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为+39%、+27%、+29%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从价格方面看，截至目前一线、强二线、弱二线、三线城市的二手房价格月环比分别为-0.2%、-0.7%、-0.7%、-0.6%，保持正常波动区间。从城市活跃度来看，一线、强二线、弱二线、三线活跃度均已到达去年9月水平。 资料来源：冰山数据、国信证券经济研究所整理 资料来源：冰山数据、国信证券经济研究所整理 年报前瞻：74%房企出现亏损 截至目前，地产板块共有73家上市公司发布了2024年报的业绩预告或业绩快报，其中共57家房企出现亏损，占比74%，近半数房企出现续亏。预增、扭亏、预减、首亏、续亏的房企分别为1、3、15、23、32家，分别占比1%、4%、20%、31%、43%。 表1：地产板块2024年报业绩预告 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 板块：本月跑赢沪深300指数1.7个百分点 自上期策略报告发布至今，房地产板块上涨5.3%，跑赢沪深300指数1.7个百分点，在31个行业中排11名。根据Wind一致预期，按最新收盘日计，板块2025年动态PE为26.1倍。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 投资策略 春节以来，小阳春成色十足，重点城市二手房成交量和活跃度回到去年四季度高点，价格保持区间窄幅波动，同比优于去年同期。在基本面趋稳的背景下，存量土储回购、城中村改造等去库存政策也在稳步推进。当前我们看好地产板块，个股端，3月推荐绿城中国、我爱我家、贝壳-W。 风险提示 政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资