请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年03月07日超配传媒行业21年3月投资策略暨年报业绩前瞻关注业绩表现，把握调整后的布局机会核心观点行业研究·行业月报传媒超配·维持评级证券分析师：张衡证券分析师：夏妍021-60875160021-60933162zhangheng2@guosen.com.cnxiayan2@guosen.com.cnS0980517060002S0980520030003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《传媒互联网双周报-“东数西算”带动广电，持续关注元宇宙新趋势》——2022-03-02《传媒互联网双周报：短期因素扰动春节档票房表现，关注中长期修复可能》——2022-02-14《传媒互联网2月投资策略：关注业绩表现，持续看好游戏板块》——2022-01-28《传媒互联网双周报：《数字经济发展规划》发布，持续看好元宇宙主题》——2022-01-18《传媒互联网1月投资策略：继续关注元宇宙主题表现》——2021-12-302月跑输市场表现，东数西算及冬奥概念表现较好。2月份传媒（中信传媒指）板块下跌1.37，跑输沪深300指数1.76个百分点，在中信一级30个行业中，传媒板块排名第27位，个股表现分化显著、东数西算及冬奥概念表现较好。个股表现上，ST众应、ST巴士、联创股份、贵广网络、元隆雅图等表现较好，主题上来看，东数西算、冬奥概念表现居前；ST游久、欢瑞世纪、三七互娱、当代文体等跌幅居前。年报业绩前瞻：筑底修复，把握回调后的布局机会。业绩持续筑底修复：1）A股传媒板块共计有97家上市公司公布21年业绩预告/快报，分板块来看，已披露业绩预告的上市公司中，平面媒体、影视动漫板块改善幅度较大，游戏板块内部业绩增速分化明显；从趋势上来看，整体延续了20年以来板块筑底、业绩逐步修复的趋势。估值处于底部，把握调整后的布局机会。1）年初以来，受元宇宙主题炒作退潮等因素影响，A股传媒板块1-2月份下跌15.1%，位列所有行业倒数第一；2）从估值上来看，当前传媒板块估值亦处于历史底部区域；3）在元宇宙主题驱动、监管政策预期稳定之下，板块具备业绩和估值向上提升可能，当前时点建议把握调整后的中长线布局机会。行业动态：KEEP提交招股书，元宇宙产业趋势向上，1月移动游戏环比高增长。1）KEEP提交招股书即将港股上市；2）元宇宙产期趋势向上，韩国加大元宇宙投入、腾讯牵头立项首个区块链数字藏品国际标准、米哈游发布元宇宙品牌；3）1月游戏数据回暖，持续关注游戏板块底部机会。投资观点：把握调整后的布局机会，持续看好元宇宙方向。1）持续看好超跌行业龙头修复可能，推荐细分板块龙头三七互娱、芒果超媒、分众传媒、等，港股关注快手、哔哩哔哩、泡泡玛特等；2）元宇宙主题调整充分，中长期来看仍有望贯穿全年，细分继续看好：a）游戏估值与业绩持续提升，推荐三七互娱、吉比特，关注世纪华通、姚记科技等标的；b）VR作为元宇宙重要载体，有望加速落地应用，关注风语筑、顺网科技等；c）数字资产NFT化有望衍生更多应用领域，关注视觉中国、华策影视、阜博集团等；d）虚拟数字人迎来应用风口，底部营销公司及影视内容公司迎来估值向上可能，关注蓝色光标、三人行等营销产业链标的。重点推荐组合：2月投资组合为三七互娱、芒果超媒，受版号政策传言影响三七互娱二月调整幅度显著；三月投资组合为是三七互娱、分众传媒、芒果超媒、视觉中国、快手。风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2021E2022E2021E2022E002027分众传媒买入7.1910380.420.501714002555三七互娱买入21.194701.271.481714300413芒果超媒买入33.826331.131.383025资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录传媒板块行情回顾：2月跑输市场表现，东数西算及冬奥概念表现较好...........................................................4业绩前瞻：筑底修复，把握回调后的布局机会......................................................................................................5行业动态：KEEP提交招股书，元宇宙产业趋势向上，1月移动游戏环比高增长..............................................9KEEP提交招股书.................................................................................................................................................9元宇宙产业趋势向上.........................................................................................................................................111月游戏数据回暖，持续关注版号重启及元宇宙催化可能.........................................................................12投资建议：关注业绩表现，把握调整后的布局机会............................................................................................13免责声明.....................................................................................................................................................................16 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：传媒行业单月相对收益...........................................................................................................................4图2：2月传媒行业涨幅(%)排名第27位........................................................................................................4图3：板块营收（亿元）及增速.......................................................................................................................8图4：归母净利润（亿元）及增速...................................................................................................................8图5：估值处于历史底部区域...........................................................................................................................8图6：年初至今传媒板块下跌15.1%................................................................................................................8图7：KEEP商业模式........................................................................................................................................9图8：KEEP活跃用户数（千）........................................................................................................................9图9：自有品牌产品为公司收入主要来源.....................................................................................................10图10：腾讯X敦煌研究院发布首款公益NFT..............................................................................................11图11：米哈游正式推出元宇宙品牌HoYoverse...........................................................................................12图12：中国移动游戏市场收入及环比增速...................................................................................................12图13：中国移动游戏市场同比增速...............................................................................................................12图14：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入.......................................................................................13表1：2月涨跌幅排行........................................................................................................................................5表2：上市公司业绩预告...................................................................................................................................5表3：2月投资组合表现..................................................................................................................................14表4：重点公司估值表....................................................