每月金股：海外加息周期开启，资产配置兼顾防御与收益

概览：海外加息周期开启，资产配置兼顾防御与收益

宏观策略观点：

• 9月海外股市涨少跌多，美欧日央行均加息，美联储开启本轮加息周期，市场预期年内或再加息一次，未来1年加息3次或以上的概率超8成。
• 港股延续调整，短期内可更侧重防御，未来受益于流动性回升、估值修复和盈利改善，或具备进一步上行的基础。
• 配置建议哑铃型结构，兼顾成长与防御：
  • 一端是盈利确定性较高的科技成长性资产（互联网平台、AI应用、云计算、半导体产业链、消费电子和智能汽车产业链），优先选择受益于AI渗透率提升、大模型商业化变现加速及国产替代的龙头公司。
  • 一端是高现金流、高股息和部分通胀受益资产（能源、材料上游资源企业、银行及高股息央国企），高股息率和自由现金流可抵御利率上升带来的估值压力。

行业及个股研究：

• 科技：英伟达（NVDAUS）—看好长期AI需求的可持续性，预测2026/27年加速芯片市占率超70%，供应链有保障，收入持续强劲增长或持续至2027财年，目标价325美元，潜在升幅42.0%。
  • 股价催化剂：Vera Rubin部署进程透明度提升，AI长期需求和终端变现取得突破。
  • 风险提示：关键供应链产能不足，地缘和贸易不确定性，生成式AI变现不确定性。
• 先进制造与出行科技：敏实集团（425HK）—传统业务保持韧性，新业务进入放量期，1H26收入/归母净利润同比增长9.1%/12.3%，毛利率提升至28.6%，新业务收入约1亿元，全年目标约8亿元。
  • 股价催化剂：机器人及AI液冷进入放量期，下半年收入有望提速。
  • 风险提示：汽车行业竞争加剧导致毛利率承压，海外汽车市场需求低于预期，新产能爬坡及资本开支高于预期，汇率、关税及地缘政治风险。
• 互联网：腾讯（700HK）—市场重估AI应用潜力，焦点重返WorkBuddy商业化及用户增长，WorkBuddy月活超1千万，叠加小程序及混元大模型生态。
  • 股价催化剂：企业服务板块增长受云服务收入驱动，Hy4 preview发布加速商业化，WorkBuddy用户增长迅速且高留存率。
  • 风险提示：AI相关研发及销售开支高于预期，AI应用收入增长不及预期。
• 医疗：和黄医药（13HK）—重返增长通道，赛沃替尼、ATTC迎关键突破，1H26肿瘤产品收入同/环比分别提升13%/14%，赛沃替尼全球三期研究及中国三期研究将于10月ESMO大会公布结果。
  • 股价催化剂：赛沃替尼研究结果公布及SAFFRON在美国上市申请审批进展，ATTC平台/HMPL-A251/HMPL-A580的潜在BD机会，索乐匹尼布ITP、wAIHA适应症获批。
  • 风险提示：赛沃替尼研究结果不及预期，核心品种国内外销售不及预期，产品注册审批进度不及预期。
• 新能源：协鑫科技(3800HK) —行业大幅减产推动多晶硅价格进一步上涨，7月多晶硅能耗新国标收紧，8家龙头企业联合倡议削减落后产能，多晶硅价格已上涨至4万元/吨。
  • 股价催化剂：多晶硅能耗新国标严格执行，行业减产超预期，磷酸铁锂价格上涨。
  • 风险提示：光伏新增装机低于预期，多晶硅产能出清不及预期。
• 金融：中国太平（966HK）—看好高股息与估值修复潜力，2026年上半年归母净利润同比大增90.3%，投资回报同比增长120.5%，股息率保持高位。
  • 股价催化剂：投资收益高弹性，分红险转型落地，高股息具备配置吸引力，估值仍有修复空间。
  • 风险提示：四季度权益市场大幅回撤，新业务价值增长不及预期，利差损扩大，监管趋紧及合规成本增加。