9月销量持续增长，出海与高端化稳中向好。公司9月汽车销售463,561辆，同比+17.0%，环比+5.3%；国内汽车销量283,684辆，同比-12.9%，环比+12.8%；乘用车及皮卡出口销量179,877辆，同比+154.7%，环比-4.7%。分品牌看，9月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别394,945辆、18,198辆、43,181辆、389辆。
9月批发环比回暖明显，高端化稳步推进。公司9月乘用车销售45.7万辆，同比+16.2%，环比+5.4%，环比继续改善，主要受益于出海销量大幅增长叠加内销逐步修复；1-9月乘用车累计销售307.8万辆，同比-4.4%。分品牌看，9月王朝海洋销量39.5万辆，同比+11.0%；腾势/仰望/方程豹销量分别1.8/0.04/4.3万辆，同比分别+46.7%/-48.7%/+79.0%；腾势/仰望/方程豹合计销量6.2万辆，同比+65.7%，占比13.3%，相比2025年9月的占比9.4%提升明显，高端化持续推进。国内汽车销量28.4辆，同比-12.9%，环比+12.8%，环比持续保持增长，内需静待转正。
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出海保持高增长，不断深化海外布局。9月新能源出口销量18.0万辆，同比+154.7%，环比-4.7%；1-9月累计出口销量133.8万辆，同比+92.7%。公司海外产能的本地化布局也在加速，巴西、匈牙利等工厂陆续投产后，在中国以外的年产能预计超过80万辆。此外，比亚迪计划在2027年4月前于境外部署6,000个闪充站，其中欧洲3,000个，其余覆盖东盟和新兴市场。
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出口销量延续高增，欧洲、拉美市场表现亮眼。根据MarkLines数据，8月公司海外终端销量78,945辆，同比+85.5%；1-8月累计销量63.8万辆，同比+83.5%。其中，欧洲销量22,072辆，同比+99.2%，1-8月累计同比+131.5%；德国销量5,238辆，同比+371.5%，1-8月累计同比+326.9%。拉美核心市场巴西销量24,185辆，同比+148.4%，1-8月累计同比+117.9%。澳大利亚销量8,492辆，同比+74.1%，1-8月累计同比+117.4%。海外主要市场延续快速增长，欧洲本地化布局及全球渠道建设持续兑现，公司品牌认可度与海外规模效应有望进一步提升。
旗舰新车密集上市，第二代刀片电池与闪充技术加快装车。9月2日，比亚迪海洋网旗舰SUV海狮08上市，售价22.99万-27.99万元，提供纯电、插混及五座、六座共8种款型。新车全系搭载第二代刀片电池和闪充平台，纯电版CLTC续航最高900公里，插混版纯电续航最高400公里，并标配天神之眼B激光辅助驾驶、云辇-A双腔空悬及后轮转向。9月16日，方程豹首批轿车方程S、方程SGT上市，售价分别为18.99万-22.99万元、21.99万-23.99万元，同样搭载第二代刀片电池并支持闪充，四驱版零百加速3.6秒。我们认为，9月两组新车把闪充、电池和智能底盘技术落到不同形态的20万元级车型上，海洋网向上拓展旗舰SUV市场，方程豹则从SUV、越野车延伸至运动轿车和猎装车。
高速闪充网络提前成型，长途补能场景加速打通。9月24日，比亚迪第2,000座闪充高速站在江苏扬州宝应服务区落成，提前完成全年高速站建设目标，也使京沪高速闪充站全线贯通。目前，2,000座高速站已覆盖全国278条高速公路，京沪、京港澳、沈海、连霍等22条“11纵11横”高速主干线实现闪充全覆盖。截至当日，比亚迪累计建成11,586座闪充站，覆盖341座城市。我们认为，9月的关键进展是高速主干线补能网络成型；城市与高速站点相互衔接，有望提升闪充车型在跨城出行中的使用便利性，增强第二代刀片电池与闪充技术的实际体验。
投资建议：公司高端化稳步推进，同时全球化程度加深，公司有望依托技术、产品与全球化优势打开中长期成长空间。预计2026-2028年营收分别为9,100.9/10,441.0/11,752.3亿元，归母净利润分别为402.7/569.1/704.0亿元，EPS分别为4.42/6.24/7.72元/股，对应2026年9月30日83.31元/股收盘价，PE分别为19/13/11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；原材料成本变化不及预期；国际贸易政策变化不及预期。
