东财能源开采 李淼王涛 安全稳产而非粗放增产 煤价稳步上行 新高仍可期 0927

煤炭板块分析总结

核心观点

本周煤炭板块整体上涨1.77%，跑赢沪深300和东方财富全A。板块先涨后跌，主要受市场对保供政策带来的供给增量及需求预期的博弈影响。但报告认为，本轮政策核心是守住安全底线下的主动稳产，而非粗放式增产，因此易涨难跌趋势未变，继续坚定推荐煤炭板块。

供给分析

• 山西供应恢复缓慢：截至9月24日，山西仍有50座炼焦煤矿停产，涉及产能5450万吨；部分煤矿虽申请复产，但检查严格，短期供应偏紧。
• 保供政策解读：新华网明确指出保供并非粗放式增产，而是坚守安全底线、科学有序的精准保供，合规产能边际恢复不等于安监放松。

动力煤分析

• 价格表现：截至9月25日，秦港煤价升至986元/吨，环比上涨9元，同比上涨40.1%。
• 需求韧性：9月18-23日，25省电厂日耗升至580万吨，同比+8.8%；库存11037万吨，同比-11.4%。日耗由负转正，显示需求仍具弹性。
• 价格展望：考虑进口煤高位、国内供给弹性不足及冬储临近，煤价有望稳步突破前高。

焦煤分析

• 价格表现：截至9月24日，京唐港主焦煤价格2640元/吨，同比+50.9%；247家钢厂日均铁水236万吨，处相对高位。
• 短期调整压力：钢厂亏损及焦化开工回升可能带来短期调整，但山西停产规模大、产地供应恢复缓慢、焦煤库存偏低。
• 价格弹性：高位回调更多是阶段性消化，若节后补库或供给扰动再现，焦煤弹性仍值得期待。

投资建议

• 煤炭板块：保供政策强调安全主动，供给约束主线未变；动力煤日耗回升、库存偏低、冬储临近；焦煤低库存和供给刚性支撑。继续坚定推荐。
• 重点推荐：
  • 动力煤：兖矿能源、广汇能源、昊华能源、兰花科创、陕西煤业（核增潜力）。
  • 焦煤：淮北矿业、平煤股份、mongol mining。
• 红利推荐：电投能源（新增推荐）、中国神华（继续推荐）。