长城农业生猪市场周观察(3)

核心观点与关键数据

• 指数研判：指数仍处下行阶段，滞胀预期是核心压制因素。中美元首会谈及部分农产品关税下调等短期利好释放后市场反而大幅调整，主要因滞胀预期强烈。
• 滞胀驱动因素：国际油价突破80美元并冲击100美元是重大分水岭；经济数据疲软叠加国际油价、厄尔尼诺、中东与俄乌冲突影响，加重经济下行及输入性通胀担忧。当前涨价由成本端/输入性主导，权益市场对这类涨价的定价与需求拉动型不同。
• 农业板块确定性：明年CPI上行确定性高，分歧仅在于细分领域落地。无论春节后猪价上行还是部分种植农产品价格上行，基本无太大分歧。建议将部分宽基仓位换成农业ETF或指数基金，减少宽基配置。
• 生猪板块表现：生猪板块特别是龙头公司逆势跑出明显超额，市场对明年生猪养殖盈利及低成本头部企业反转有强烈判断。周期位置判断：2027年从极弱到相对不错，2028、2029年可能再次承压，避险配置逻辑成立。

厄尔尼诺专题

• 强度与运行节奏：2026年厄尔尼诺确认为史上最强，峰值大概率在11月前后，明年年初进入震荡下行，但回落时间较前两轮拉长，后续高位运行。
• 市场交易状态：第一波情绪交易充分，当前进入分化阶段，核心标准是“有没有影响、能不能影响到我”。干旱影响具有滞后性，实际价格波动应发生在明年。
• 关键因素：原油是第一因素，厄尔尼诺是第二因素。若原油因素不扭转，厄尔尼诺是锦上添花；若扭转则需重新定义逻辑。厄尔尼诺对全球商业运输、海运及农业生产均有影响。

生猪市场

• 价格表现：9月有前一轮二育育肥猪出栏增加额外供给压力，后期随猪价下行二育减少，压力逐步减轻但9月仍存。四季度不会大涨，但可见缓慢爬升，春节前后猪价可能是重要向上拐点。
• 母猪去化进程：母猪抛售及带仔母猪屠宰情况显示价格对产能影响显著，第三方母猪计划数据与价格压力同频共振。市场更期待10月中下旬官方母猪数据发布，那可能是情绪高峰。“猪价越涨不起来、母猪去化越多”是市场认可逻辑。
• 板块行情高峰：10月份可能是整个板块对明年涨价预期的高峰，类比厄尔尼诺炒作，当所有人都告诉你这是趋势时，它就阶段性结束。生猪板块10月官方数据出来后可能兑现预期，种植链可能重新翻回。

10-11月交易窗口

• 重点关注因素：10月份看南半球种植，特别是南美洲及澳洲情况；随时盯住重要海运通道、运河及霍尔木兹海峡等区域变化。
• 种植链催化时点：10月份临近厄尔尼诺冲峰值，信息密度上升，若恰逢重要农产品产区异常，将强化明年价格上行判断。生猪与种植链存在交替表现节奏。

后续会议安排

• 明日（2026年9月29日）收盘后分享植物油市场调研情况及观点。