铂钯季报：延续震荡格局

季度观点及策略

• 铂钯走势：三季度铂钯价格低位盘整后反弹再回落，对应长下跌周期后的低位反弹。纽约铂金波动区间1550-1950美元/盎司，广期所铂金385-470元/克；纽约钯金波动区间1175-1450美元/盎司，广期所钯金280-340元/克。铂金波动大于钯金，国内波动偏小。
• 消息面：三季度美联储加息预期引发市场波动，美日联合干预汇率，中东局势紧张，多国长期国债收益率创新高，市场负面压力累积。世界铂金投资协会二季报显示全球铂金市场连续两季度过剩，2026年全年供需从短缺转为小幅过剩。钯金需求受新能源汽车渗透加速与铂金替代趋势压制，增长缺乏想象空间。
• 观点：铂钯价格跟随贵金属板块大幅波动，美联储加息落地但仍有加息预期，美伊冲突风险、高利率环境及关税松动可能对价格构成冲击。价格从前期强势反弹回到区间震荡，关注铂金震荡整固情况。
• 策略：铂钯价格分化明显，铂金略偏强，建议短线交易为主，关注铂420附近支撑，寻找低位介入机会。

行业新闻

• 进口量：中国8月铂金进口量环比下滑3.03%但同比升5.24%，钯金进口量环比增1.34%同比升81.02%。
• 价格预估：分析师下调2026年铂钯价格预估至1925和1483美元/盎司，因投资需求减少、汽车需求前景不明朗。
• 美财政部政策：将针对10年期至30年期名义付息债券的流动性支持回购单次操作上限提高至少一倍至40亿美元，市场解读为对长端利率持续走高的回应。

供需平衡

• 铂金：连续三年出现缺口，2026年从短缺转为小幅过剩。矿产产量下滑主要因南非产量下降，回收铂金中汽车增量明显。需求中汽车和工业持续减少，西欧下滑明显，中国异军突起。投资需求二季度大幅下调，尤其是中国铂金条和ETF规模。
• 钯金：供需双弱，2026年再度迎来过剩格局。南非矿产钯金持续减量，回收中汽车贡献增量。汽车需求连年下降，中国需求下降明显。混动是钯金增量点，但抵不过纯电动发展速度。

库存和基差

• 库存：截至9月24日，纽约铂金库存减少0.67吨至12.05吨，广期所仓单减少932手；纽约钯金库存增加0.44吨至7.79吨，广期所仓单增加475手。
• 基差：广期所铂钯基差分别为5.36和-0.45元/克，期货价格下跌较快，基差被动走强。Contango格局下，价格上涨更多是预期波动，持有现货移仓会产生负收益。

持仓变化

• 广期所：铂金单边持仓1.73万手，高峰5.26万手；钯金单边持仓1.31万手，高峰3.07万手。成交持仓比不足1，市场热度偏低。
• CFTC：截止9月15日当周，铂金非商业净多持仓至1.522万手，钯金非商业净多持仓为-4150手。三季度非商业净多持仓连续增加后减少。