铂钯月报：情绪遇冷后行情盘整，基本面强弱格局依旧

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【行情回顾】...................................................................................................................................................2...........................................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分行情复盘...............................................................................................................................................3一、行情回顾...................................................................................................................................................3第三部分宏观面因素...........................................................................................................................................5一、美元指数弱势表现或有转向...................................................................................................................5第四部分基本面情况...........................................................................................................................................6一、铂、钯基本面...........................................................................................................................................6（一）铂钯供需平衡.......................................................................................................................................6（二）铂金、钯金原生供应弹性有限，回收供应将有趋势增长...............................................................8（四）铂金、钯金需求.................................................................................................................................12免责声明.................................................................................................................................................................15 2026年1月30日 情绪遇冷后行情盘整基本面强弱格局依旧 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：袁正邮箱：yuanzheng_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03151476投资咨询资格证号：Z0023508 2026年1月，铂钯价格主要受宏观情绪、地缘风险与产业预期三重因素驱动，逻辑主线清晰。美国宏观数据的坚韧没能带动美元的走强，地缘危机和特朗普政府的言论导致贵金属板块集体获得强劲的避险与“去美元化”买盘推动。基本面而言，铂金处于结构性短缺格局，表现坚挺；钯金则因需求疲软面临过剩压力，更多跟随板块情绪波动。全月市场在宏观主导下呈现高波动、资金驱动的特征。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 展望后市，前期有色及贵金属大幅上涨积累了较高的风险，甚至引发阶段性流动性风险，市场趋于敏感，波动风险显著放大；长期来看，较为宽松的货币环境预计持续，利多贵金属定价，基本面方面，铂钯供给端扩张弹性较弱，由于铂金在需求结构上相对钯金较少依赖传统燃料汽车消费，供需格局相较钯金更为偏紧，预计铂金后续具备较强的上行动能，钯金对铂金做弱势跟随。 【策略推荐】 1.单边：铂金以逢低做多策略为主，钯金以波段交易为主。2.套利：多铂空钯。3.期权：观望。 风险提示：美国经济韧性超预期、美国对铂钯关税调整超预期、主产区地缘风险。 第二部分行情复盘 一、行情回顾 今年1月，主流贵金属黄金和白银在特朗普关税政策升级、地缘冲突持续的背景下，延续了2024年的强劲涨势。铂钯在基本面强弱关系影响下主要体现在价差的逐渐拉开，趋势行情上，仍以跟随金银表现为主，伴以关税消息引发独立的脉冲式行情。 宏观与政策环境构成了价格波动的主线。本月市场对美联储货币政策路径的预期不断调整，成为贵金属板块情绪的基调。月初市场对降息仍有期待，但中旬公布的强劲就业与经济数据强化了“更高更久”的利率预期，一度压制贵金属表现。然而，下旬形势发生变化：美国核心CPI增速放缓确认通胀压力减弱，特朗普关于“让美元像悠悠球”的言论引发美元信用担忧，加之北欧养老基金减持美债等动向，共同导致美元指数走弱。月底美联储议息会议虽未立即降息，但候选主席沃勒的鸽派倾向提振了未来宽松预期，宏观环境再度转向利好贵金属定价。 地缘政治与贸易政策引发贵金属脉冲式行情。1月上旬美国对委内瑞拉的突袭行动成为地缘“黑天鹅事件”，显著提振避险情绪，拉动贵金属行情走强，对铂钯形成板块支撑。随后市场焦点转向美国“232条款”调查：针对铂、钯等关键矿产进口是否加征关税的悬念持续至中旬，一度引发“抢运美国”的预期，支撑价格。但1月16日特朗普宣布暂缓加税、转向谈判后，溢价预期落空，价格短期回调。下旬特朗普再度释放对伊朗军事行动信号，地缘风险升温，推动铂钯价格强势冲高。整体而言，地缘与贸易政策的不确定性成为价格波动的重要放大器。 产业基本面与结构性因素提供内在支撑。从供需层面看，铂金2026年预期处于紧平衡格局，显性库存去化，基本面支撑较强；钯金则转向供给过剩，缺乏内生驱动，更多跟随板块情绪和铂金联动。此外，国内广期所合约在月初经历溢价迅速收缩后，逐步回归与海外联动的理性区间，减少了因内外盘价差带来的单向套利压力。 铂钯月报 2026年1月30日 数据来源：银河期货，同花顺iFinD 数据来源：银河期货，同花顺iFinD 数据来源：银河期货，同花顺iFinD 数据来源：银河期货，同花顺iFinD 第三部分宏观面因素 一、美元指数弱势表现或有转向 2026年1月，美元指数与市场降息预期经历了显著的波动。月初，公布的一系列经济数据呈现出复杂信号。一方面，疲软的非农就业增长和继续降温的核心CPI数据增强了市场对美联储可能提前降息的猜测，给美元带来压力。另一方面，稳定的失业率和仍高于2%目标的通胀水平，又为美联储维持观望立场提供了理由。 进入1月中下旬，多重利空因素集中爆发。除了经济数据，对美国政府可能再次面临停摆风险的担忧，以及前总统特朗普持续对美联储独立性施压的政治不确定性，共同打压了市场信心。这导致美元指数在1月26日前后连续大幅下挫，一度跌至数月低点。 1月份FOMC会议如期暂停降息，从会议的影响来看，政策声明中对经济活动“稳健扩张”和就业市场“企稳”的更积极描述，被解读为鸽派程度不及预期。这一“鹰派停顿”的信号，加上美国财长重申强势美元政策，短期美元止跌。但是总体并无法逆转美元弱势表现，并且从票委情况来看，沃勒的此次反对投票（支持降息25BP）被视为联储主席候选者的一次投诚，市场预期沃勒有较高的可能性成为联储主席的接任者，同时也对联储换帅后降息预期走强抱有更高的期待。但从最新情况来看，特朗普政府正准备提名凯文·沃什担任下一任美联储主席，引发市场降息预期走弱，美元指数上升，后续降息路径不确定性走强。 图表6：1月FOMC票委投票结果 数据来源：银河期货，FOMC声明 第四部分基本面情况 一、铂、钯基本面 （一）铂钯供需平衡 近期主流矿企诺镍也对2025年的产量及26年产量指引进行调整，由于综合导航系统的故障，对铂族金属产量造成一定程度削减，我们据此在平衡表上做出相应修正。 根据世界铂金协会，供应方面2025年铂金总供应量同比缩减2%至222吨，其中，原生供给缩减5%至171吨，回收端供给增加7%至50吨。需求方面，2025年铂金需求总量为243吨，同比下降5%。其中，汽车行业需求继续下降3%；首饰领域需求为67吨，出现较为明显的需求增长。 对于2026年的预测，世界铂金协会预计：（1）2026年铂金供应量将会转增，在原生供给方面，南非地区受洪水冲击影响的产能恢复，叠加津巴布韦地区Karowa铂矿在2026年逐步释放产能影响，预计在2026年原生端供给将增加2%至175吨；回收方面，预计在铂金价格回升的刺激叠加汽车报废补贴的激励，2026年汽车催化剂回收产出将达到41吨，同比增长10%，珠宝首饰回收供给将增加10%至12吨。总供给将因此获得2%的增长，达到175吨（2）总需求将会延续缩减趋势，首先在汽车领域，对铂金的需求下滑基本形成趋势，2026年预期需求继续减少3%至91吨；首饰消费方面，由于铂金价格在2025年出现快速回升，相对黄金的比价优势减弱