第一部分前言概要
- 行情回顾：2026年1月铂钯价格受宏观情绪、地缘风险与产业预期驱动，呈现高波动、资金驱动的特征。美元指数弱势表现，地缘危机和特朗普言论推动贵金属上涨；基本面方面，铂金处于结构性短缺，钯金面临过剩压力。
- 市场展望：前期上涨积累风险，市场趋于敏感，波动风险放大。长期宽松货币环境利多贵金属，铂金供需格局更紧，预计上行动能更强，钯金跟随。
- 策略推荐：单边做多铂金，波段交易钯金；多铂空钯；期权观望。
- 风险提示：美国经济韧性超预期、美国对铂钯关税调整超预期、主产区地缘风险。
第二部分行情复盘
- 行情回顾：1月贵金属延续涨势，铂钯价差拉开，跟随金银表现，伴有关税消息脉冲式行情。宏观与政策环境是价格波动主线，美联储货币政策预期调整影响情绪。地缘政治与贸易政策引发脉冲式行情，如美国对委内瑞拉突袭、特朗普关税调查等。产业基本面提供内在支撑，铂金紧平衡，钯金供给过剩，国内广期所合约回归理性区间。
第三部分宏观面因素
- 美元指数弱势表现或有转向：1月美元指数与降息预期波动，经济数据复杂，非农就业和CPI数据增强降息预期，但失业率和通胀稳定又为美联储维持观望理由。中下旬多重利空因素导致美元指数下挫。FOMC会议暂停降息，被解读为鸽派程度不及预期，“鹰派停顿”信号短期压制贵金属，但无法逆转美元弱势，沃勒或成为联储主席，降息预期走强。
第四部分基本面情况
- 铂、钯基本面
- （一）铂钯供需平衡：2025年铂金供应缩减2%至222吨，需求下降5%至243吨，预期2026年供需紧平衡，短缺1吨。钯金供应缩减2%至293吨，需求下降6%至294吨，预期2026年供给过剩。
- （二）铂金、钯金原生供应弹性有限，回收供应将有趋势增长：南非电力问题抑制产能释放，俄罗斯货源面临政策限制，价格未达刺激产能释放水平，回收预期增加。
- （四）铂金、钯金需求：汽车产业需求占主导，新能源汽车替代传统燃油车，插电式混合动力汽车仍贡献需求，氢燃料电池汽车中期影响有限。其余领域需求，玻璃纤维行业进入调整期，化工行业需求与PX产能投放相关，投资领域铂金ETF持仓下降，钯金ETF资金流入。
