基本面驱动有限 铂钯总体对金银震荡跟随
研究员：袁正期货从业证号：F03110758投资咨询资格证号：Z0021675 目录 2 第二章交易、套利数据追踪 7 第三章基本面数据追踪13 基本面驱动有限，铂金随黄金冲高回落；钯金低幅震荡跟随 ◼【综合分析】 宏观面：本周，美国宏观数据集中发布，呈现通胀压力仍在、劳动力市场走弱表现。关键数据上，9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，大体符合预期，尽管物价涨幅整体较为平缓，但特朗普政府对进口商品大规模加征关税的举措，已推高了美国消费者的终端售价。11月ADP就业报告显示私营部门就业人数出现两年半以来最大降幅，劳动力市场显现压力。特朗普暗示哈塞特可能成为下一任美联储主席，哈塞特同时在市场释放较强的鸽派信号，市场总体对美联储降息预期走强进行交易，美元指数走弱，为贵金属价格提供支撑。 基本面：现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从季度、年度级别基本面数据来看，铂金、钯金总体呈现紧平衡格局，但若供需平衡边际变化情况，铂金需求缺口仍将维持而钯金需求缺口正逐步好转。消息上，关注美国对俄罗斯钯金制裁情况。 期货盘面：本周铂钯盘面呈现跟随黄金冲高后震荡运行表现，铂金振幅较大，钯金则做相对低幅跟随。本周伦敦铂、钯总体呈现震荡表现，当前伦敦铂在1520-1600美元区间、伦敦钯的1390-1420美元区间暂时显示出良好的支撑。往后市看，基本面暂时不作为铂、钯价格短周期主要影响因素，当前价格总体对宏观面以及消息面进行响应，关注后续联储12月份FOMC会议以及美国对俄罗斯钯金制裁的调查评估结果。 ◼【策略推荐】 1.单边：铂钯总体以低多思路为主2.套利：择机多铂空钯。3.期权：观望。 主要资产和指数走势 第一章周度核心要点分析及策略推荐 第二章交易、套利数据追踪 第三章属基本面数据追踪 广期所周度成交数据 ◼截至周五（12月5日）收盘，广期所PT合约持仓合计12510手，环比增加3584手，周度成交额合计约480.19亿元；广期所PD合约持仓合计3347手，环比增加650手，周度成交额合计约222.81亿元。 ◼铂金现货套利上，广期所对金交所价差6.98元/克，理论成本7.57元/克，理论获利-0.59元/克，暂不存在买金交所现货卖远期广期所交割套利条件；广期所对伦交所铂现货价差68.38元/克，理论成本48.81元/克，理论获利19.58/克，存在买伦交所现货卖远期广期所交割套利条件。 ◼钯金现货套利上，广期所对SMM钯现货价差9.75元/克，理论成本6.48元/克，理论获利3.27元/克，存在买国内钯现货卖远期广期所交割套利条件；广期所对伦交所铂现货价差50.11元/克，理论成本43.85元/克，理论获利6.26/克，存在买伦交所现货卖远期广期所交割套利条件。 第一章周度核心要点分析及策略推荐 第二章交易、套利数据追踪 第三章基本面数据追踪 ➢铂金的需求结构相对健康，但要注意的是，尽管在一些领域铂金的需求出现了快速的增长，但在铂金的主要需求领域汽车、化工和首饰方面，仍然较为稳定。 ➢所以往后看，未来仍有进一步上破可能：可能需要结构性的现货紧张情况加剧，或进一步对当前的地面库存进行消化，并让市场投资者相信铂金将在特定领域出现持续的高速增长。 ➢总体来看，预计2025年钯金供需两端数量都将下降，这一点和铂金同样十分相似。不同点在于，钯金需求端的下降幅度要大于供应端，预计2025年将出现0.5吨的供需缺口，处于紧平衡的状态，需求的紧张程度相对来说要好于铂金。 ➢根据WPIC，估计至2024年，钯金的地面存量约为350吨，尽管这是逾半个世纪以来的最低水平，但仍相当于14个月的需求量。 ➢所以从供需平衡的角度来说，尽管钯金价格已处于成本线附近和周期底部，但基本面因素对钯金价格的支持或暂时有限，未来或将更多受益于宏观环境、和铂金价格走势的联动（铂钯性质相近、存在互相替代的预期）、市场情绪、结构性的现货紧张等因素而发生较大幅度的波动。 17GALAXY FUTURES资料来源：iFinD银河期货 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
