集换式卡牌行业深度报告

核心观点

集换式卡牌作为泛娱乐产业的核心品类，兼具收藏与流通双重价值，其中竞技对战型TCG和收藏型CCG是主要细分市场。中国卡牌市场正加速发展，收藏卡市场已快速放量，TCG有望加速发展。

市场规模

• 收藏卡：2024年市场规模达到321亿元，同比增长152.8%，预计2029年增至455亿元。主要受优质IP带动需求扩容。
• TCG：用户与泛二次元人群高度重合，2024年泛二次元用户达到5.03亿人，预计2029年增至5.70亿人。供给端，海外头部品牌和国内厂商积极布局，产品供给不断丰富。预计2025-2035年，中国IP TCG市场规模CAGR约13.5%。

产业链

• 上游：IP是卡牌核心驱动，完整世界观、角色体系、内容迭代决定生命周期。动漫、游戏IP占据主导地位。
• 中游：
  • 收藏卡：IP储备和品牌积累是核心竞争力，关注球星卡细分赛道机遇。球星卡具备更强的IP延续性和资产化属性，进入壁垒更高。
  • TCG：用户导入周期更长，但具备更强的用户粘性和更长的生命周期。主要模式包括代理海外成熟产品、联合开发、授权开发和原创IP。海外优质卡牌仍有导入机遇，万智牌等卡牌仍具发展空间。
• 下游：本土评级与交易体系持续完善，有望加速集换式卡牌价值兑现。评级机构是卡牌二级流通的重要基础设施。线下门店是TCG一级市场的核心渠道，渠道资源是衡量中游卡牌商综合能力的重要指标。一级市场扩容持续带动二级交易需求增长，多元化交易平台加速发展。

重点公司

• 姚记科技：传统扑克龙头，向数字娱乐科技企业持续转型。战略入股璐道粗，积极切入体育收藏卡赛道。通过DAKA达咖文化和CardHobby卡淘布局发行和交易业务。实控人控股姚记潮品和闪魂，积极布局TCG及收藏卡业务。
• 卡游：收藏卡牌龙头，积极布局TGC新业态。已形成覆盖奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等70个IP矩阵。在收藏卡优势基础上积极向TCG延伸，向“收藏+竞技”双线产品体系拓展。

风险提示

• IP依赖风险
• 市场竞争加剧与产品同质化
• 政策监管不确定性风险
• 消费需求变动风险