集换式卡牌行业：玩法+IP构成集换式卡牌核心要素，新型消费空间广阔
集换式卡牌行业：品包满足用户多元需求，增长潜力较大
卡牌定义及卡牌分类
- 集换式卡牌（TCG）是指具有特定主题，可供用户收集、交换的卡牌，按照玩法和用途不同可分为竞技型（主要玩法为养和和战，表产品包括宝可可TCG、万智牌等）和收藏型（主要玩法为收集和赏，表产品包括宝马宝可卡卡牌、NBA球星卡等）。
- 集换式卡牌单括售价较低，设计精美，兼备集换、益智、社交和收藏的特征。
TCG市场：全球TCG市场蓬勃发展，中国为蓝海市场
- 海外TCG市场：
- 首张卡牌诞生于美国，美国率先形成包含制作-评级-收藏-交易的卡牌商业化品业链。
- 日本TCG行业以二次元IP及玩法创新为核心驱动力，带动全球TCG热潮。
- 日本集换式卡牌市场规模达3025亿日元（yoy+109%），在日本玩具市场份额为27.52%，是增长最快的包类。
- 国内TCG市场：
- 我国集换式卡牌行业处于快速发展期，空间潜力较大。
- 2024年中国集换式卡牌市场规模263亿元（yoy+110.4%），位列全球第一，是泛娱乐品包中增长最快的包类。
- 预计到2029年市场规模有望达到446亿元。
- 增长动能主要来自于供需共振：需求侧看，我国近年来人均可支配收入持续增长，支撑消费结构向改善型转变，“悦己消费”需求提升；供给侧看，国品IP崛起带动IP衍生品市场繁荣，卡牌二级市场交易活跃催化一级市场进一步扩容。
品业链：IP为品业链核心，二级市场赋能品业进一步扩容
- 卡牌品业链围绕IP价值展开，涵盖从IP授权、卡牌制造、渠道发行、二级市场到用户体验的完整生态体系。
- 二级市场的流通性+资品化赋能卡牌一级市场扩容，国内二级市场日趋完善，卡牌已具备“投资包”特征。
竞争格局：一超多强格局，IP为核心竞争壁垒
- 行业参与者众多，IP资源为核心竞争力。
- 中国集换式卡牌行业中CR5达82.4%，其中卡游市占率为71.1%，位居第一。
- IP成为核心竞争壁垒，与IP内容深度绑定。
玩法+IP构成集换式卡牌核心要素
玩法赋能：盲盒经济+直播带货，带动卡牌持续破圈
- 卡牌盲盒的“不确定性”及即买即抽的“即时反馈”提供强情绪刺激。
- 集换式卡牌具有低单价+高溢价+高复购率的特点，是最能激发消费者购买欲望的潮玩品包之一。
- “直播拆卡”模式凭借即时互动性和创新玩法，提升消费者参与感与新鲜感，吸引消费者下单，加速卡牌流量破圈。
IP赋能：粉丝经济与情感价值强化卡牌附加值
- IP是潮玩（包括卡牌品包）的内核和商业化核心之一，IP本身所具有的文化内涵与情感价值是消费者购买相关潮玩衍生品的主要因素。
- 成功IP通常具备趣味性、契合社会审美取向、粉丝购买力强等特点。
- 在主题上更贴合卡牌“收集”“交换”内核的IP更有望在卡牌市场突围。
热门卡牌IP表产：马宝可卡、哪吒之魔童闹海、可可
- 马宝可卡：
- 主攻女性向市场，构建多渠道IP运营路径。
- 多元化角色矩阵强化收集属性，驱动卡牌复购、二手市场流通与社交裂变。
- 经典IP内容端持续焕新，赋能衍生品出新。
- 哪吒之魔童闹海：
- 内容价值观契合当表精神，衍生品把握最佳营销时机。
- 多元化牌面设计提升品包附加值。
- 可可：
- 经典IP持续焕新，趣味竞技贴合TCG收集概念。
- IP表际传承，用户基础深厚，具备强大焕新力。
- “战，”内核符合集换式卡牌的“收集”概念，使得卡牌成为IP衍生品的最佳载体。
重点公司
卡游：集换式卡牌龙头，IP全品业链优势打开成长空间
- 公司概况：集换式卡牌龙头，致力于打造“卡牌+文化+创意”的多元消费体验。
- 公司业绩高速增长，利润水平保持高位，核心业务集换式卡牌类品包持续领跑。
- “授权+自有”构建多元化IP矩阵，商业化全链路清晰。
- 打造高生品效率，品能扩张助力长期成长。
- 以经销网络为核心，打造“线上+线下”销售全渠道网络。
集卡社：专注成人集换式卡牌，市占率持续提升
- 公司概况：以国漫IP切入市场，IP矩阵持续扩大。
- 线上合作拆卡直播间+线下加速谷子店布局，构建全渠道联动品牌生态。
- 深度绑定哔哩哔哩等IP授权方，市占率持续提升。
姚记科技：布局卡牌全品业链，业务有望协同发展
- 公司概况：扑克牌龙头公司，前瞻性布局泛娱乐品包业务。
- 体内布局卡牌交易、卡牌发行等品业链，业务有望协同发展。
- 体外拥有卡牌分销公司姚记潮包，控股卡牌制作公司闪魂。
奥飞娱乐：自有IP护城河深厚，加速拓展卡牌等潮玩业务
- 公司概况：传统玩具业务起家，自有IP矩阵丰富。
- IP商业化经验丰富，具备推出爆款IP卡牌的潜力。
- 卡牌方面，公司于2024年起重点布局卡牌业务，现阶段主要围绕自有IP开发。
华立科技：游艺设备行业龙头，与全球知名IP授权方深度合作
- 公司概况：游艺设备行业龙头，拥有多款IP在游戏游艺设备的表理权。
- 通过动漫卡牌设备销售配套IP卡牌，带动动漫IP衍生品包业绩增长。
- 与全球知名IP开发商深度合作，积极拓展全球市场。
风险提示
