恒力期货日报系列

能源板块 - 原油

• 逻辑：美伊和谈陷入僵局，油价强势。
• 基本面：中东原油流量改善，沙特增加东部港口发运量；沙特阿美或下调OSP争夺市场份额；伊朗未满足条件下霍尔木兹海峡不开放；成品油缺口大于原油，俄罗斯出口锐减推动柴油价格创新高；美国或将限制柴油出口，欧洲柴油大涨。
• 宏观：美联储加息25个基点，受美伊冲突推升能源价格影响，今年或至少再加息一次。
• 地缘政治：美伊谈判未见实质性进展，胡塞武装持续袭击沙特，需密切跟踪局势。
• 风险提示：美伊局势、海峡通航情况、美国柴油出口禁令。

芳烃-聚酯板块 - PTA

• 逻辑：中东地缘最新博弈进展。
• 基本面：盘面2701收涨14至6264点，持仓微升至105手；现货市场商谈清淡，10月中上在01+900附近；供给端PX负荷80.3%，PTA负荷70.2%，华南125万吨PTA装置重启，华东250万吨装置恢复运行；需求端聚酯负荷73.7%，加弹负荷49%，织造负荷56%，印染负荷69%，江浙涤丝产销偏弱，直纺涤短产销72%。
• 风险提示：地缘超预期扰动。

煤化工板块 - 甲醇

• 逻辑：地缘动荡，高位分歧。
• 基本面：油价反弹带动能化板块走强，港口市场华东价格抬涨至4600元/吨以上，基差走强；华南基差坚挺；内地供应不宽松，库存优势但节后压力加大；整体高位分歧加剧，强现实优先于弱预期。
• 风险提示：油价异动、地缘动态。

盐化工板块

• 纯碱
  • 逻辑：厂家节后检修预期升温。
  • 基本面：节后某大厂检修，供应减量预期缓解累库压力，短期现货价格有支撑；年内内需疲弱，浮法玻璃供应低位，光伏玻璃减产，出口增量难抵内需走弱；长期高供应弱需求格局，明年产能扩张加剧压力。
  • 风险提示：宏观情绪扰动，厂家预期外减产。
• 玻璃
  • 逻辑：现货降价去库存。
  • 基本面：现货情绪不强，部分地区价格下跌降库，下游订单环比走弱，补库谨慎，资金端难正反馈，旺季不旺；中长期地产竣工端弱需求制约价格，供需双弱格局难扭转，库存缓慢去化可能。
  • 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。
• 烧碱
  • 逻辑：库存压力加大。
  • 基本面：高库存状态，检修支撑作用不强，液氯价格回升致烧碱亏损有限，供应端无明显下降，库存压力加大；下游氧化铝压价，低利润难囤货，非铝需求平淡，出口新单有限。
  • 长期看产能投放，需求改善不明显，氧化铝供需过剩压制烧碱需求。
  • 风险提示：出口需求变动，厂家开工变化。

有色金属板块

• 黄金
  • 逻辑：上周多位美联储高官强调通胀风险。
  • 基本面：美联储鹰派基调，加息25基点，降息周期结束，美债收益率走高，黄金机会成本增加，资金倾向美元资产。
  • 风险提示：美元大幅波动，央行购金扰动。
• 白银
  • 逻辑：震荡偏弱。
  • 基本面：地缘风险未成上涨动力，评估避险需求与高利率压力，9月加息非预防性，代表新一轮紧缩，不利于白银。本周五就业数据若好于预期将支持进一步加息。
  • 风险提示：美元大幅波动，央行购金扰动。
• 铜
  • 逻辑：震荡偏弱。
  • 基本面：国内现货升水高位，下游刚需补库，期货库存低位徘徊；假期前补库，假期累库预期强，节后升水或回落；伦敦库存企稳回升，期现价差未拉开。
  • 风险提示：加工费波动。
• 铝
  • 逻辑：沪铝五连阴，跌破24000关口。
  • 基本面：沪铝持续走弱跌破24000，加权合约增仓；下游开工率温和修复，社会库存减少；短期供需偏紧但前期备货推动库存去化，后续能否延续需观察。
  • 整体“短期供需偏紧、远期供应宽松预期”格局，库存去化持续性、需求兑现情况是关键。
  • 风险提示：宏观政策，去库节奏，需求兑现情况。