恒力期货日报系列

恒力期货日报系列 2026.3.26 ————————————————01油品———————————————....................2 【原油】..............................................................................2【燃料油】............................................................................2【LPG】...............................................................................2———————————————02芳烃-聚酯——————————————...................4【PTA】...............................................................................4————————————————03煤化工——————————————....................4【尿素】..............................................................................4【甲醇】..............................................................................4———————————————04盐化工———————————————....................5【纯碱】..............................................................................5【玻璃】..............................................................................5【烧碱】..............................................................................6———————————————05有色金属——————————————....................6【铜】................................................................................6【黄金】..............................................................................6【白银】..............................................................................7附录：各版块日度数据监测................................................................8 ————————————————01油品———————————————— 【原油】 逻辑：伊朗提出五大停火条件，分歧推动原油价格回升 基本面：上周美国EIA原油库存+692.6万桶，超预期累库。伊朗表示“非敌对船只”在与伊朗当局协调的情况下可以穿越霍尔木兹海峡。目前霍尔木兹海峡船舶流量依然稀少，原油供应整体仍趋紧。尽管战争有望结束，但市场前景依然紧张。在停火协议的持久性更加明朗之前，尚不清楚所有停产的产能是否会恢复。后续需持续关注霍尔木兹海峡通航情况，更持久的供应格局将继续受到中东石油流动状况的影响。 宏观：美联储维持利率在3.5%-3.75%不变，目前市场对美联储降息的预期有所抬头。当前中东地缘局势依然维持紧张状态，宏观情绪整体偏弱，需持续关注后续局势演变。 地缘政治：伊朗外长否认正在与美国谈判。伊朗承认美伊之间的私下接触，但对于接收到的美国方面提案并不认可，提出同意结束战争的五个具体条件。目前来看，美伊之间确实存在接触，但尚且存在巨大分歧。地缘局势恶化担忧推动油价回升。短期内，石油市场情绪对威胁和言论高度敏感，中东局势反复多变，需密切跟踪美伊双方态度演变及后续军事动向。 风险提示：美伊和谈进展、霍尔木兹海峡通航情况、产油国供应收缩。 【燃料油】 逻辑：中远海运复航，关注霍尔木兹海峡通行情况 基本面： 高硫方面，地缘敏感度持续偏高，消息面依旧有较强驱动。地缘方面，局势在“边打边谈”的迷雾中持续胶着，军事行动与外交博弈同步推进，中远海运集运称恢复远东至中东地区部分国家新订舱业务。受此影响，油价跌破95美元，再次下了一个台阶。伴随局势降温，高硫裂解大幅下跌，较上一交易日-22.9元/桶，但基本面支撑下，下行空间有限。需求端，亚洲船燃需求环比上涨；且由于LNG气田关闭、价格高企，沙特、埃及开始转用高硫发电，发电需求进一步支撑高硫。供应端，中东高硫出口量几近腰斩，而俄罗斯高硫出口能力有限，无法弥补中东供应缺口，亚洲高硫平衡表偏紧，短期内未能有有效缓解手段。整体来看，即使霍尔木兹海峡复航，但短期内物流并不能及时恢复，基本面将继续提供支撑。 低硫方面，由于4月主营排产处于年内高位，低硫情绪降温，裂解、月差继续回落，但依旧高位运行，支撑主要来自供应端。贸易人士称，新加坡来自西方的低硫套利货可能下降约三分之一，并且更大的影响将体现在四月。虽然马来西亚PAPID炼厂RFCC再次检修，但未见招标流出，而丹格特发布三月底的新招标信息，但仍未看到三月排船，低硫供应增量有限，叠加阿祖尔停工、富查伊拉港遇袭，亚洲低硫平衡表偏紧。需求端来看，富查伊拉港不断遇袭，石油装载作业时有暂停，港口加注受到影响。根据最新数据，2月富查伊拉港船燃总销量仅为22.8万吨，环比下降38%，预计3月富查伊拉港加注量将继续下滑。整体看，低硫将继续强势运行，但由于之前裂解偏高，近期或继续回调。 风险提示：霍尔木兹海峡通行情况、富查伊拉港恢复情况、俄罗斯供应扰动。 【LPG】 逻辑：地缘情绪缓和，LPG应声下跌 基本面： 美国有意停火一个月，市场担忧情绪缓和，国际油价下跌，带动LPG价格回调。截至报告期，外盘FEI丙烷价格继续大幅下跌11%至788美元/吨，内盘PG主力合约同样下跌8%。现货市场情绪同样转弱，但由于前期下游采购趋于谨慎，现货价格涨势本就弱于盘面，因此当前回调幅度有限，整体偏稳运行。 当前战争走向尚不明朗。美国一方面向伊朗提出15点停火方案，另一方面加紧向中东方向增兵，地缘局势仍存在反转可能。而即便后续战事降温、海峡恢复通行，受损的中东设施也无法迅速重启。装置修复、出口恢复均需一定时间，而其他供应国难以完全弥补当前的中东供应缺口。这些因素将持续为LPG价格提供支撑。 在战争未明确缓和前，LPG价格预计维持易涨难跌格局，但仍需警惕消息面引发的油价波动对价格带来的回调压力。后续需持续关注霍尔木兹海峡通运恢复情况、战争保险费率变化及美伊局势等地缘进展。 风险提示：油价异动、美伊战况、霍尔木兹海峡通运情况。 ———————————————02芳烃-聚酯—————————————— 【PTA】 逻辑：地缘冲突主导成本驱动关注其进展动态 基本面： 1、盘面：隔夜TA2605涨至6610点，日持仓增至96.5万手； 2、现货：现货市场商谈氛围一般，现货基差走强，3月下在05-60-65附近商谈； 3、供给：PTA负荷78.2%（+0.9pct）。因上游原料供应原因，逸盛新材料720万PTA装置计划4月1日起降负荷30%运行。后续逸盛其余工厂视原料情况调整开工率。 4、需求端：聚酯负荷87.7%（+1pct）；加弹负荷74%（+0pct）；织造负荷65%（+1pct）；印染负荷79%（+2pct）。据悉，主流涤纶长丝大厂已于近日开始落实长丝减产，幅度从15%扩大至20%，且减产周期从一季度末延迟至4月底。后续会根据上下游情况再扩大减产比例。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午4点附近平均产销估算在3成偏下；直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销68%。中国轻纺城市场成交量为747万米（+13）。 风险提示：原油异常波动、地缘冲突。 ————————————————03煤化工——————————————— 【尿素】 逻辑：情绪和成本支撑，警惕政策再度施压 基本面：昨日市场采购气氛一般，新单成交偏弱，市场继续窄幅波动，厂家待发订单尚可，挺价意愿较强，整体预计偏稳为主。目前供应高位维稳，等待新投和抛储放量，需求方面，春耕区域性持续，下游农业多即采即用，暂难出现大规模集中采购，而工业也维持刚需，按需采买，整体需求偏稳，本周库存继续下降，企业库存70.05万吨，较上周期减少10.84万吨，环比减少13.40%。国际上，冲突持续，海外尿素价格攀升，而国内维持保供稳价基调，指导价和配额均未有增加，政策压力较大，国内外传导有限，多消化前期情绪为主，盘面预计短期高位盘整，刚需加上成本端，下方支撑不减，深跌风险较小，警惕政策加强调控或强化监管。 风险提示：国际冲突下能源价格变动、出口政策变动、抛储节奏、保供稳价措施、天气影响等。 【甲醇】 逻辑：地缘情绪缓和vs短期进口紧缺支撑，不宜追高 基本面：本周三，MA2605收于3089点，跌幅3.04%。随着美伊地缘问题在消息层面缓和下来，能化板块近期有所回调，甲醇仍有一定利多支撑，跌幅相对有限。港口方面，随期价回调至2970-3070元/吨，但近端基差依旧偏强，约05+35/40，4下基差约05+50/60；华南价格坚挺，约3100-3200元/吨左右。内地市场受期货影响，多地窄幅回落。目前，地缘情绪趋缓，但基本面支撑仍在，短期中东甲醇输出受阻已是定论，我国4月进口将降至低位，港口有望进一步去库。综合来看，短期进口紧缺支撑，使得MA2605相对抗跌，但地缘消息反复带来不确定性，不宜追高。若霍尔木兹海峡通航进一步改善或中东战事有明确转机，逻辑或反转。 风险提示：油价异动、美伊动态、霍尔木兹海峡动态、外围宏观因素。 ———————————————04盐化工——————————————— 【纯碱】 逻辑：成本抬升预期支撑 基本面：由于煤价上涨，成本端抬升预期支撑当前盘面，但除了成本支撑外，现实端供需面暂无有效支撑，当前的碱厂去库更多是反映前期中游投机买货带来的订单兑现，而在经历了中游拿货带来的短暂去库之后，纯碱库存难以继续去化，或维持当前库存高位波动为主。 整体来看，当前纯碱依旧受困于高库存高供应以及新投产带来的行业成本边际走低的局面，纯碱的持续反弹更多需要供应端减产来配合，但当前无论是现货的利润空间还是库存空间都还没有压缩到极限，厂家还未到亏损减产或是暴库导致减产的局面，减产驱动不明朗下，反弹驱动有限。 风险提示：宏观情绪扰动，厂家预期外减产。 【玻璃】 逻辑：供应低位支撑 基本面：当前由于供应端持续收缩后，日熔量处于低位，地产端弱需求的影响已经在逐步收窄，行业已逐步走向供需平衡，供需面的转好预期叠加当前成本端的抬升预期使得玻璃底部支撑增 强，但也需注意当前中游库存水平较高，在当前刚需端承接能力有限的情况下，现货价格难跟上盘面上涨程度。 考虑到当前供应端仍在持续收缩，预期外的减产时有发生，后期若价格再次回调至低位，则容易触发更多厂家的冷修行为，价格低位存支撑，且当前二手房成交在逐步回暖中，后期或将带动玻璃家装单需求走好，在需求走出淡季后，供应低位对于现货的支撑作用则会有所放大。 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。 【烧碱】 逻辑：海内外减产持续，供需面支撑强 基本面：当前烧碱现货仍相对偏强，主要支撑因素在于出口需