今日晨会纪要

金融期货股指板块

• 核心逻辑：美债利率上行，中美利差拉大抑制国内宽松空间，股市风险偏好较弱。外围股市波动影响国内市场。
• 结论：节前市场偏谨慎，短期股指或震荡偏弱运行。

国债期货板块

• 核心逻辑：国内内需不足，未来货币信用环境或偏向宽松，政策预期支撑国债期货。但海外央行加息及国内降息紧迫性不高，上行动能弱。
• 结论：短期国债期货或维持震荡运行。

商品期货有色板块

• 黄金（AU）：
  • 核心逻辑：由美债实际利率、美元指数驱动，美联储加息预期反复影响。
  • 结论：短期偏弱震荡，中期看美国通胀与货币政策节奏。
• 铜（CU）：
  • 核心逻辑：矿端加工费低位、原料紧张、流通库存偏紧支撑基本面，但需求端表现一般，高价抑制需求。
  • 结论：短期高位震荡，需关注美元走势、海外政策节奏与国内旺季消费兑现情况。

商品期货黑色板块

• 螺纹钢（RB）：
  • 核心逻辑：黑色情绪趋弱，钢价震荡回落，但螺纹钢供需格局好转，产量下降，吨钢利润不佳，低供应格局支撑钢价。下游补库带来需求改善，但增幅不大，下游行业低迷，旺季成色不足。
  • 结论：供应趋弱，需求改善有限，基本面未实质性改善，钢价易承压，节前钢价震荡运行为主，关注盘面持仓变化。
• 铁矿石（I）：
  • 核心逻辑：终端消耗走弱，钢厂盈利恶化，需求弱势格局延续。国内港口到货高位攀升，海外供应积极，内矿生产趋稳，供应维持高位。
  • 结论：需求弱势，供应居高不下，矿价继续承压，但海运费坚挺，下方存支撑，节前矿价延续震荡运行，关注钢厂生产情况。

商品期货能源化工板块

• 沪胶（RU）：
  • 核心逻辑：供应端东南亚季节性旺产，新胶逐步释放，但产区局部降雨扰动割胶节奏。库存方面青岛保税区缓慢去库，上期所仓单小幅回落。下游轮胎行业旺季兑现不及预期，部分工厂检修降负，开工季节性下滑，成品库存偏高，企业刚需采购。
  • 结论：短期沪胶期货或维持震荡偏弱的格局。
• 合成胶（BR）：
  • 核心逻辑：国内部分顺丁装置延续检修，民营工厂降负，整体开工偏低，库存持续去库，原料丁二烯价格波动带来成本支撑。下游轮胎企业订单分化，半钢胎偏弱，全钢胎相对平稳，工厂按需采购，主动补库意愿不足。
  • 结论：短期合成橡胶期货或维持震荡偏弱的格局。
• 甲醇（MA）：
  • 核心逻辑：内地装置检修与复产并存，整体开工小幅抬升；外轮到港持续偏低，沿海港口去库，库存处于历史低位。需求端MTO板块受高价挤压利润，采购偏谨慎；甲醛等传统下游维持刚需，节前备货力度有限。
  • 结论：受中东地缘风险升温影响，短期甲醇期货或维持震荡偏强的走势。
• 原油（SC）：
  • 核心逻辑：中东地缘扰动带来供应风险溢价，美国原油产量高位，EIA库存小幅累积。需求端海外成品油消费进入季节性回落，国内炼厂开工中性，采购趋于谨慎。
  • 结论：受中东地缘风险升温影响，短期原油期货或维持震荡偏强的走势。

商品期货农产品板块

• 豆粕（M）：
  • 核心逻辑：美豆受多头平仓及美元走强拖累，中美经贸磋商未将大豆纳入降税清单，美豆出口预期落空。国内豆类外强内弱，豆粕走弱，库存高企，基差贴水，节前情绪降温。
  • 结论：短期或震荡偏弱。
• 棕榈油（P）：
  • 核心逻辑：外盘BMD毛棕榈油走弱拖累，国庆前资金避险离场。棕榈油产地供需宽松，国内高库存、低基差。
  • 结论：短期棕榈油期价或延续弱势。