浙商能源战队 能源半小时系列电话会议第14期

一、核心要点 本次会议面向浙商证券签约机构投资者及受邀客户，涵盖建筑建材、化工、金属材料、煤炭、AIDC等多个板块，核心围绕能源及相关产业的市场动态、政策影响、投资机会展开。嘉宾观点不构成投资建议，与浙商研究所观点存在分歧时仅作不同研究视角供参考，严禁未经授权录音、记录、转发。

二、各板块核心观点

1. 建筑建材板块：国际油价短期或高位宽幅震荡，各国重视能源安全将推动石油化工产业链投资，利好中国化学（具备海外石油炼化工程能力）。油价对国内消费建材的负面影响趋于结束，一线城市二手房交易景气度将带动存量房装修需求，关注三棵树、珠宝宝等消费建材公司。
2. 化工板块：三祥新材9月24日公告母台项目延期至2026年底，但已试产出电子级氧氯化铪，成为国内少数可生产高纯铪的A股标的。海外电子级铪散单成交价约8500万人民币/吨，年底70吨铪投产将带来弹性，持续推荐。
3. 金属材料板块：美国关键矿产关税政策不确定性或长期延续，海外库存收紧将放大价格波动，投资需求若回暖或重演2025下半年至2026上半年高波动。贵金属回调或为配置机会，基本金属铜铝维持去库且有矿山罢工支撑，关注金九银十消费旺季机会。金属新材料推荐MLCC板块、芯片电感及上游材料，如博天新材相关标的。
4. 煤炭板块：本周煤炭开采指数涨2%跑赢沪深300，焦煤期货跌5%，动力煤港口价小幅回升、陕蒙坑口煤价周中回调。焦煤铁水产量回落、下游刚需采购为主，供给复产反复，现货价格回调。动力煤电厂耗煤环比止跌回升，供给边际回升但十月份大秦线检修、东北及内陆电厂补库需求支撑煤价，预计四季度煤价维持900元/吨以上，关注焦煤铁水产量、长协煤价支撑。
5. AIDC板块：需求端阿里2032年20亿瓦目标拉动单柜功耗翻倍，供给端电网接入、变压器容量、并网审批为核心卡点，海外项目因电力环保审批延误，国内西部绿电直连加速落地。政策端PUE新政推动供电升级。投资建议优先关注变配电及HVDC相关变压器企业，其次为备电系统（财发、锂电BBU），弹性最大的是AIDC配储与算电协同，关注储能出海标的如亿纬锂能相关合作标的。

三、风险与关注

1. 国际中东局势、能源政策变动可能引发油价超预期波动。
2. 美联储货币政策、美国关键矿产关税政策的不确定性可能影响金属价格。
3. 房地产市场、下游钢铁行业需求变动可能影响建筑建材、煤炭等板块表现。
4. AIDC项目电网接入、审批等卡点可能制约行业发展进度。