南华期货铁矿石2026年四季度展望：供给宽松，运费支撑20260928

四季度铁矿石行情总结

核心观点

四季度铁矿石价格预计以区间震荡为主，10月震荡，11-12月以弱反弹为主。主要原因是供给充足，铁水在11月后将进入淡季逐渐回落，库存仍有进一步累积空间，供需总体维持宽松格局。但海运费仍处高位支撑矿价，年末原料冬储通常带来价格一定上行趋势，在供给宽松背景下预计上行空间受限。

价格预测

• 普氏61：92-102元/吨
• 铁矿石01合约：680-760元/吨

供需分析

供给

1. 现实过剩：进口增量导致港口库存累积，截至2026年8月，港口库存同比增量2500-3000万吨。非澳巴进口增长明显，几内亚贡献突出，西芒杜项目预计全年发运2300-2600万吨。
2. 预期过剩：低成本矿山（如西芒杜）完成替代将导致价格下跌，需价格跌破90美元才能产生明显供给收缩。
3. 结构分化：中品矿库存累积至高位，PB粉、麦克粉、纽曼粉库存均处于高位，未来西芒杜等高品位矿释放将压低高品位矿溢价。

需求

1. 终端需求：制造业占比提升，需求相对分散，铁水和需求联系紧密，但总需求下行态势难言结束，2025年粗钢需求同比回落1%。
2. 铁废价差：价差高位导致铁元素替代效应，抑制铁矿石需求。

库存

• 港口库存同比高2500万吨以上，10月预计继续累积。
• 钢厂库存国庆节前低位，补库力度偏弱，按需补库和低库存运营是常态。

关键因素

1. 海运费：受Cape船结构性紧缺、燃油价格上涨、长运距货盘、地缘扰动影响，上涨推动成本曲线整体抬升，高成本矿山被动减产。海运费上涨反映买方市场确认。
2. 估值：期现结构趋平，盘面利润和螺矿比处于高位，基差驱动有限，估值被压缩但调整空间有限。

行情展望

• 10月：震荡为主，若需求超预期走差，可能出现超5万吨减产，价格进一步走弱。预计690-725元/吨。
• 11-12月：淡季特征显现，需求走弱但投机需求抵消衰减，预计以震荡偏强为主，下跌空间窄，反弹高点可参考760元/吨。

风险点

• 西芒杜投产进度
• 钢厂冬储补库力度
• 地缘政治对海运费的扰动