南华期货2023年四季度棉花展望：博弈走强，支撑欠缺

核心观点： 三季度，在新季减产预期与陈棉低库存现实的有力支撑下，郑棉维持强势运行，而后在棉农的有效管理下，疆棉产量有所修复，叠加抛储及滑准税进口配额增发政策，棉价承压运行，涨势暂缓，维持高位震荡。 展望后市，在轧花厂产能依旧严重过剩的背景下，棉农与轧花厂的博弈仍将继续，新疆机采籽棉开秤价或偏高，但受资金影响，企业风险偏好或降低，且银行或加强对其贷款资金的把控，收购价或随收购热情理性降温而受到压制。同时，下游旺季需求暂不及预期，贸易商高库存棉纱仍有待去库，纺企纺纱利润不佳，订单受到挤压，经营压力较大，高位棉价或存在回落风险。 策略建议：新年度收购不确定性较大，新花集中上市后若需求仍迟迟未有回暖，或发生消费负反馈，可逢高布局空单，且在国内进口需求回升的情况下，可关注内外棉正套机会。 风险点：全球宏观环境、国家政策变化、新花收购情况、纺企订单情况等。 南华研究院边舒扬Z0012647bianshuyang@nawaa.com 联系人：陈嘉宁F03094811cjn@nawaa.com 电话：0571-89727574 目录 目录.................................................................................................................................2 2.1.1新花产量或有修复，收购难逃博弈...........................................................52.1.2皮棉库存低位，流通成品累库..................................................................62.1.3滑准税配额下放，进口需求回升..............................................................72.1.4抛储增量累积，流拍现象增加..................................................................8 2.2需求恢复缓慢...................................................................................................8 2.2.1内需持续平淡，未有亮眼起色..................................................................82.2.2外销挑战仍存，订单结构变化................................................................10 3.国际棉花市场分析.................................................................................................12 3.1美棉旱情重现，产量难以修复.......................................................................123.2印度降雨少而不均，供应再受扰动................................................................133.3东南亚需求复苏缓慢，宏观约束难解............................................................14 4.棉花展望................................................................................................................17 目录 图表 图1.1：棉花主力合约价格走势图.....................................................................................4图2.1：中国棉花供需平衡表（万吨）.............................................................................5图2.2：新疆目标价格改革加工企业数量(个)...................................................................6图2.3：内地即期纺纱利润（元/吨）................................................................................6图2.4：国内棉花商业库存（万吨）.................................................................................7图2.5：国内棉花工业库存（万吨）.................................................................................7图2.6：内外棉价差（元/吨）...........................................................................................7图2.7：中国主要港口棉花库存（万吨）..........................................................................7图2.8：中国棉花进口量（万吨）.....................................................................................7图2.9：中国棉纱进口量（万吨）.....................................................................................7图2.10：2023年储备棉竞价销售情况.............................................................................8图2.11：服装零售额（亿元）..........................................................................................9图2.12：服装鞋帽、针、纺织品类零售额(亿元).............................................................9图2.13：纯棉纱厂负荷（%）..........................................................................................9图2.14：全棉坯布负荷（%）..........................................................................................9图2.15：纺企棉花库存（天）..........................................................................................9图2.16：纺企棉纱库存（天）..........................................................................................9图2.17：织厂棉纱库存（天）..........................................................................................9图2.18：织厂棉布库存（天）..........................................................................................9图2.19：新疆一个月备货期纺纱利润（元/吨）..............................................................10图2.20：内地一个月备货期纺纱利润（元/吨）..............................................................10图2.21：服装及衣着附件出口额（亿美元）..................................................................11图2.22：纺织纱线、织物及制品出口额(亿美元)...........................................................11图2.23：美国下游服装销售情况（亿美元）..................................................................11图2.24：美国下游终端进口需求....................................................................................11图3.1：全球棉花供需平衡表（单位：万吨）.................................................................12图3.2：美棉优良率........................................................................................................13图3.3：美棉吐絮进度.....................................................................................................13图3.4：全美土壤墒情.....................................................................................................13图3.5：得州土壤墒情.....................................................................................................13图3.6：印度分区域植棉情况（至9.15）.......................................................................14图3.7：印度分区域植棉情况（至9.15）.......................................................................14图3.8：旁遮普邦累计降雨量（mm）.......................................................................