11月外贸数据点评：进出口双超预期，资本流出得到控制

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2017年12月11日 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 联系人（研究助理）： 李翕然021-31829690 Email:lixiran@cgws.com 从业证书编号:S1070117100012 相关报告 <<税改即将落地，各方影响几何？>> 2017-12-04 <<数据好于预期，供求平稳增长>> 2017-11-30 <<10月工业企业利润持续增长>> 2017-11-27 进出口双超预期，资本流出得到控制 ——11月外贸数据点评 11月进出口数据双超预期保持高速增长，全球经济复苏拉动出口增长，进口方面大宗商品实现量价齐升，显示出我国内需韧性，外汇储备十连增，资本流出状况得到有效控制。 按美元计，11月份我国进口同比增长17.7%，预期13%，前值17.2%；出口同比增长12.3%，预期5.3%，前值6.8%；进出口总额同比增长14.7%，前值11.1%；贸易差额402.1亿美元，预期350亿，前值380.6亿。  11月份出口增速超预期，主要因为全球经济持续复苏并且12月将迎来圣诞节带动海外需求有所扩张，特别是发达经济体经济持续强劲将利好我国出口，另外出口增速超预期与制造业PMI新出口订单指数上升相印证。  出口商品中，劳动密集型产品仍为主力，但高新技术产品和机电产品实现两位数增长分别较上月升高约8和7.3个百分点录得15.5%和15.5%与上月持平。贸易方式来看，一般贸易增速较上月上升2.8个百分点录得21.3%占比增加。  进口方面，11月进口增速同样超过预期，较上月上升0.5个百分点，大宗商品，机电产品，高新技术产品仍为拉动进口主要力量。其中大宗商品实现量价齐升，其中价格上涨是带动进口增长的主要因素，农产品机电产品进口持续增长。另外，11月制造业PMI的升高对进口需求也构成支撑。  分经济体看，对美国出口累计同比增长11.8%，增幅较上月上升0.6个百分点；对欧盟出口增长9.6%，升高0.5个百分点，对日本出口增长5.4%,较上月升高0.6个百分点；对新兴经济体出口增速均较上月有所提升，保持高速增长态势。贸易差额方面，11月较上月增加20.3亿美元，录得402.1亿美元，实现九个月正增长。  11月外汇储备规模31192亿美元实现环比十连增，得益于贸易差额的连续增长，外汇占款连续两月正增长，也显示出资本流出得到控制国际收支趋于平衡，在资本管制加强和货币政策趋紧的背景下预计美国税改不会对我国造成大规模资本流出。 要点 数据 结论 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 14023735/30242/20171211 15:27 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 进出口均有回升 ..................................................................................................................... 4 2. 进口增速同样超预期 ............................................................................................................. 5 14023735/30242/20171211 15:27 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：11月进出口双双回升 ...................................................................................................... 4 图2：对美日欧出口保持增长 ................................................................................................... 4 图3：新兴国家出口 ................................................................................................................... 5 图4：高新技术产品和机电产品出口走高 ............................................................................... 5 图5：一般贸易加工贸易鞥苏均有所上升 ............................................................................... 5 图6：高新技术产品和机电产品进口走高 ............................................................................... 6 图7：贸易差额实现顺差持续回升 ........................................................................................... 6 图8：CRB现货指数中枢上升 ................................................................................................... 6 图9：人民币汇率波动中枢稳定 ............................................................................................... 6 14023735/30242/20171211 15:27 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 进出口均有回升 图1：11月进出口双双回升 资料来源：Wind，长城证券研究所 11月份出口增速超预期，主要因为全球经济持续复苏并且12月将迎来圣诞节带动海外需求有所扩张，特别是发达经济体经济持续强劲将利好我国出口，另外出口增速超预期与制造业PMI新出口订单指数上升相印证。 分经济体看，对美国出口累计同比增长11.8%，增幅较上月上升0.6个百分点；对欧盟出口增长9.6%，升高0.5个百分点，对日本出口增长5.4%,较上月升高0.6个百分点；对新兴经济体出口增速均较上月有所提升，保持高速增长态势。 图2：对美日欧出口保持增长 资料来源：Wind，长城证券研究所 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 进出口金额:当月同比 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 12-11 13-02 13-05 13-08 13-11 14-02 14-05 14-08 14-11 15-02 15-05 15-08 15-11 16-02 16-05 16-08 16-11 17-02 17-05 17-08 17-11 美国:出口金额:累计同比 欧盟:出口金额:累计同比 日本:出口金额:累计同比 14023735/30242/20171211 15:27 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图3：新兴国家出口 资料来源：Wind，长城证券研究所 出口商品中，劳动密集型产品仍为主力，但高新技术产品和机电产品实现两位数增长分别较上月升高约8和7.3个百分点录得15.5%和15.5%与上月持平。贸易方式来看，一般贸易增速较上月上升2.8个百分点录得21.3%占比增加。 图4：高新技术产品和机电产品出口走高 图5：一般贸易加工贸易鞥苏均有所上升 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 2. 进口增速同样超预期 进口方面，11月进口增速同样超过预期，较上月上升0.5个百分点，大宗商品，机电产品，高新技术产品仍为拉动进口主要力量。其中大宗商品实现量价齐升，其中价格上涨是带动进口增长的主要因素，农产品机电产品进口持续增长。另外，11月制造业PMI的升高对进口需求也构成支撑。 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 10-11 11-03 11-07 11-11 12-03 12-07 12-11 13-03 13-07 13-11 14-03 14-07 14-11 15-03 15-07 15-11 16-03 16-07 16-11 17-03 17-07 17-11 东南亚国家联盟:出口金额:累计同比 印度:出口金额:累计同比 韩国:出口金额:累计同比 俄罗斯:出口金额:累计同比 巴西:出口金额:累计同比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 11-11 12-03 12-07 12-11 13-03 13-07 13-11 14-03 14-07 14-11 15-03 15-07 15-11 16-03 16-07 16-11 17-03 17-07 17-11 出口金额:高新技术产品:累计同比 出口金额:机电产品:累计同比 -40 -20 0 20 40 60 80 100 15-02 15-05 15-08 15-11 16-02 16-05 16-08 16-11 17-02 17-05 17-08 17-11 % 出口金额:一般贸易:当月同比 出口金额:进料加工贸易:当月同比 14023735/30242/20171211 15:27 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图6：高新技术产品和机电产品进口走高 资料来源：Wind，长城证券研究所 贸易差额方面，11月较上月增加20.3亿美元，录得402.1亿美元，实现九个月正增长。11月外汇储备规模31192亿美元实现环比十连增，得益于贸易差额的连续增长，外汇占款连续两月正增长，也显示出资本流出得到控制国际收支趋于平衡，在资本管制加强和货币政策趋紧的背景下预计美国税改不会对我国造成大规模资本流出。 图7：贸易差额实现顺差持续回升 资料来源：Wind，长城证券研究所 图8：CRB现货指数中枢上升 图9：人民币汇率波动中枢稳定 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 10-07 10-11 11-03 11-07 11-11 12-03 12-07 12-11 13-03 13-07 13-11 14-03 14-07 14-11 15-03 15-07 15-11 16-03 16-07 16-11 17-03 17-07 17-11 进口金额:机电产品:当月值:同比 进口金额:高新技术产品:当月值:同比 -300亿美元 -200亿美元 -100亿美元 0亿美元 100亿美元 200亿美元 300亿美元 400亿美元 500亿美元 600亿美元 700亿美元 12-07 12-11 13-03 13-07 13-11 14-03 14-07 14-11 15-03 15-07 15-11 16-03 16-07 16-11 17-03 17-07 17-11 贸易差额:当月值 300 350 400 450 500 550 6