电子行业研究：台积电2027年晶圆代工有望继续涨价，关注美光财报

投资逻辑

台积电计划自2027年1月起，根据制程与产品调整晶圆出厂价格（Wafer Out），涨幅约3%至6%，其中2纳米、3纳米等先进制程调幅较高。AI需求旺盛，台积电2纳米、3纳米产能供不应求，CoWoS等先进封装产能也持续吃紧。台积电正在加紧扩产，2纳米制程今年底月产能将达到9-10万片，预计2027年再提高至13-14万片/月；3纳米制程今年底月产能将达到17-18万片，明年有望突破20万片/月；CoWoS今年的产能预计为每月13万片，计划到2028年底提升至26万片/月。尽管台积电扩产力度很大，但AI需求强劲，依然是供不应求。根据半导体行业观察信息，AI基础建设持续扩张，存储缺货潮未见终点，预估第四季DRAM、NAND Flash价格，将分别季增约20％、30％，供需缺口持续为负，价格谈判权仍掌握在供应端。建议关注9月30日美光2026财年第四财季业绩及对下一财季业绩指引，美光指引第四财季收入将达到创纪录的500亿美元（上下浮动10亿美元），毛利率约为86%，我们认为，在AI持续涨价的驱动下，业绩有望持续超预期。

核心逻辑

随着生成式AI从云端向终端规模落地，存储已不再是配角，而是直接决定AI系统能力上限的关键变数。AI推理的解码阶段需持续高频存取KVCache，存储的容量、频宽与传输效率直接决定系统响应速度与吞吐量。Token成为AI运营成本的硬指标。以100万台设备每天20次互动、每次500个Token估算，单日Token量达100亿，每次互动都对应运算、存储、网络和能耗的复合成本，存储效率每提升一点，整体开销就能大幅下降。提出“端—边—云”分层架构：唤醒词检测等轻量任务在低功耗终端运行；AI助手、多模态交互由手机、PC、XR设备和机器人等高性能边缘设备承接；行业模型与智能服务在边缘本地化；超大模型训练和推理在云端。本质是把存储压力合理分散，避免数据在单一节点堵塞。未来AI竞争不仅是算力之争，更是储存架构之争。谁能解决边缘侧的KV Cache存取效率、降低Token成本，谁就能在AI终端浪潮中抢得先机。

关键数据与研究结论

• 谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量，2026-2027年将迎来爆发式增长。
• AI强劲需求带动PCB价量齐升，目前多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，业绩高增长有望持续。
• AI覆铜板也需求旺盛，由于海外覆铜板厂商扩产缓慢，缺货涨价情况持续，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。

投资建议与估值

看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链。我们认为AI强劲需求带动PCB价量齐升，目前多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，业绩高增长有望持续。AI覆铜板也需求旺盛，由于海外覆铜板厂商扩产缓慢，缺货涨价情况持续，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。

细分板块观点

PCB

高景气度继续维持，下半年算力出货将大面积释放业绩。

半导体代工、设备、零部件观点

产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强。

半导体后道设备

全球半导体测试设备销售额预计于2026年同比增长31.0%至153亿美元，并于2028年达到208亿美元，2025—2028年复合增速约21%。

封测

先进封装需求旺盛，重视产业链投资机会。算力需求旺盛，地缘政治因素影响下，算力端自主可控成为国产算力核心发展方向。寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求旺盛，先进封装产能紧缺，持续扩产背景下先进封装产业链有望深度受益。此外，HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破，看好相关产业链标的。

元件

关注涨价趋势。

被动元件

26Q1各厂商淡季不淡，有望形成结构性需求旺盛+上游成本增加的顺价涨价。

面板

LCD面板价格报涨，OLED：看好上游国产化机会。

IC设计

持续看好景气度上行的存储板块。

存储器

进入明显的趋势向上阶段。我们持续看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代，建议关注：兆易创新、香农芯创、北京君正、德明利、江波龙、佰维存储等。

消费电子

C端落地场景持续拓展，关注BOMB成本涨价情况。

AI应用落地

1）AI手机方面，重点看好苹果产业链。 2）多家厂商发布AI智能眼镜，重点关注海外大厂Meta发布新机的节奏，以及苹果、微软、谷歌、OpenAI、亚马逊等布局情况。 3）AI端侧应用产品正在加速，各大厂积极尝试不同品类产品，覆盖类AIPin、智能桌面、智能家居等产品，有望给可穿戴等硬件产品带来创新和新的机遇。

重点公司

看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链。相关标的：长鑫科技、生益科技、沪电股份、东山精密、鹏鼎控股、三环集团、景旺电子、北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、胜宏科技、大族数控、蓝特光学、南亚新材、深南电路、芯原股份、广合科技、生益电子、鼎泰高科、芯碁微装、大族激光、立讯精密、寒武纪、长川科技、水晶光电、江海股份、东睦股份、安集科技、江丰电子、鼎龙股份、风华高科、铂科新材、顺络电子、蓝思科技、领益智造。美股建议关注：台积电、美光科技、英伟达、海力士、博通、天弘科技。

板块行情回顾

回顾本周行情，参考申万一级行业划分，涨跌幅前三名的行业分别为房地产、煤炭、美容护理，涨跌幅分别为2.28%、2.10%、1.75%。涨跌幅后三位为电力设备、通信、有色金属，涨跌幅分别为-2.50%、-3.05%、-4.16%。本周电子行业涨跌幅为-1.67%。

风险提示

需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。