申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 晶圆代工需求旺盛 台积电中芯国际营收大增 ——电子 投资摘要： 市场回顾： 本周（2020.10.12-2020.10.16）上证指数上涨1.96%，深证成指上涨1.83%，创业板指上涨1.93%，申万电子指数上涨-1.27%，位列申万28个一级行业周涨跌幅第27位。目前，电子板块TTM市盈率为53.4倍，位列申万28个一级行业的第4位。 每周一谈：晶圆代工需求旺盛 台积电中芯国际营收大增 10月15日，台积电发布今年三季度业绩。尽管中美贸易摩擦影响，但台积电业绩并未受到影响，反而超出营收预期。三季度公司实现营收3564.3亿新台币（约121.4亿美元），同比增长21.6%；实现净利润达1373亿新台币（47.8亿美元），同比增长35.9%。公司的营收及净利润均高于7月份给出的指引预期。同时，三季度的毛利率高达53.4%。 第三季度营收增加得益于5G智能手机、高性能运算和物联网相关应用驱动的对于先进制程、特殊制程的强劲需求。从营收结构来看，手机是台积电第一大收入来源，占比46%，HPC占比37%位列第二。 按制程节点来看，三季度5nm制程收入占比达8%。未来随着产能的提升，占比还将不断增长。7nm制程是第一大收入来源，占比达35%。台积电先进制程（28nm以下）收入占比高达62%。 新制程带来了收益，同时未来的更先进的技术也在不断研发中。台积电在第三季度中研发经费有所增长，这主要是由于对N4和N3技术的投入。未来，台积电的研发投入将继续保持在收入的8%以上。 10月15日晚，中芯国际H股发布公告，上调2020年三季度收入和毛利率指引。截至2020年9月30日止三个月的收入环比增长指引由原先的1%至3%上调为14%至16%，毛利率指引由原先的19%至21%上调为23%至25%。 中芯国际收入预增主要原因为产品组合的变化和其他业务收入的增长，而产品组合变化或许主要归因于8寸晶圆涨价。在8月7日二季度业绩电话会议上，中芯国际联合CEO赵海军表示，5G的相关应用上来后，0.18微米和0.15微米这两个成熟工艺的需求缺口特别大，且客户在市场上的盈利很高，所以8英寸晶圆的平均售价会上涨。为缓解产能供不应求的状况，今年年底前公司8英寸的月产能会增加3万片，12英寸的月产能会增加2万片。 目前，中芯国际已经开启大规模的扩产。8英寸预计在天津、上海和深圳三个基地增加3万片/月的产能；12英寸预计增加2万片/月的产能。同时，在建的中芯北方FAB B3、中芯南方FAB SN1以及拟建的中芯南方FAB SN2，这些新增的产能也将逐渐释放，满足公司未来的发展需求。 投资策略及组合：我们看好半导体行业各细分领域的龙头公司，建议关注国内半导体检测设备龙头赛腾股份、华峰测控、功率半导体龙头闻泰科技等。推荐组合：赛腾股份、兆易创新、闻泰科技、安集科技、华峰测控各20%。 风险提示：下游需求低于预期；行业发展低于预期；疫情影响大于预期。 评级 增持（维持） 2020年10月19日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 293 行业平均市盈率 49.19 市场平均市盈率 23.54 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：从AMD或收购Xilinx看全球FPGA市场格局》2020-10-12 2、《电子行业研究周报：从中美贸易摩擦看全球半导体格局情况》2020-09-28 3、《电子行业研究周报：北美半导体设备销售额创今年单月新高 半导体设备需求仍旺盛》2020-09-21 -20%0%20%40%60%80%2019-102020-012020-042020-072020-10电子沪深300 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 证券研究报告 1. 每周一谈：晶圆代工需求旺盛 台积电中芯国际营收大增 1.1 台积电三季度营收达3564.3亿新台币 10月15日，台积电发布今年三季度业绩。台积电总裁、副董事长魏哲家明确表示，第四季度不会向华为出货，并强调9月15日之后就没有再出货给华为。尽管供应受阻，但台积电业绩并未受到影响，反而超出营收预期。三季度公司实现营收3564.3亿新台币（约121.4亿美元），同比增长21.6%；实现净利润达1373亿新台币（47.8亿美元），同比增长35.9%。公司的营收及净利润均高于7月份给出的指引预期。同时，三季度的毛利率高达53.4%。 图1：台积电三季度营收达3564亿新台币 资料来源：台积电，申港证券研究所 第三季度营收增加得益于5G智能手机、高性能运算和物联网相关应用驱动的对于先进制程、特殊制程的强劲需求。从营收结构来看，手机是台积电第一大收入来源，占比46%，HPC占比37%位列第二。 图2：手机、HPC是台积电三季度收入主要来源 sRuNoOmNqNnMtNsPnQaQaOaQmOnNnPmMjMpOoOeRqRuN6MpPzQxNrRuNMYmNnQ电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 证券研究报告 资料来源：台积电，申港证券研究所 按制程节点来看，三季度5nm制程收入占比达8%。未来随着产能的提升，占比还将不断增长。7nm制程是第一大收入来源，占比达35%。台积电先进制程（28nm以下）收入占比高达62%。 图3：三季度收入5nm占比达8% 资料来源：台积电，申港证券研究所 新制程带来了收益，同时未来的更先进的技术也在不断研发中。台积电在第三季度中研发经费有所增长，这主要是由于对N4和N3技术的投入。未来，台积电的研发投入将继续保持在收入的8%以上。 1.2 中芯国际大幅上调三季度业绩预期 10月15日晚，中芯国际H股发布公告，上调2020年三季度收入和毛利率指引。截至2020年9月30日止三个月的收入环比增长指引由原先的1%至3%上调为14%至16%，毛利率指引由原先的19%至21%上调为23%至25%。 中芯国际收入预增主要原因为产品组合的变化和其他业务收入的增长，而产品组合变化或许主要归因于8寸晶圆涨价。在8月7日二季度业绩电话会议上，中芯国际联合CEO赵海军表示，5G的相关应用上来后，0.18微米和0.15微米这两个成熟工艺的需求缺口特别大，且客户在市场上的盈利很高，所以8英寸晶圆的平均售价会上涨。为缓解产能供不应求的状况，今年年底前公司8英寸的月产能会增加3万片，12英寸的月产能会增加2万片。 目前，中芯国际已经开启大规模的扩产。8英寸预计在天津、上海和深圳三个基地增加3万片/月的产能；12英寸预计增加2万片/月的产能。同时，在建的中芯北方FAB B3、中芯南方FAB SN1以及拟建的中芯南方FAB SN2，这些新增的产能也将逐渐释放，满足公司未来的发展需求。公司还与北京开发区管委会签订合作框架协议，将成立合资企业聚焦28nm及以上晶圆代工项目，首期即计划建成10万片/月（以12寸片计）的晶圆产能。 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 10 证券研究报告 1.3 投资策略 虽然受疫情及中美贸易摩擦影响，下游需求出现不确定性，但对于行业龙头如台积电、中芯国际而言，其下游客户需求依然旺盛，晶圆代工领域呈现明显的马太效应。随着后续疫情的逐渐稳定，以及5G手机、HPC、物联网等领域需求的增长，晶圆代工龙头的经营情况会进一步增长。 投资策略上，我们建议关注国内半导体各个细分领域龙头企业，重点关注检测设备龙头赛腾股份、存储领域龙头兆易创新、功率器件龙头闻泰科技、华润微等。 2. 市场回顾 本周（2020.10.12-2020.10.16）上证指数上涨1.96%，深证成指上涨1.83%，创业板指上涨1.93%，申万电子指数上涨-1.27%，位列申万28个一级行业周涨跌幅第27位。目前，电子板块TTM市盈率为53.4倍，位列申万28个一级行业的第4位。 自2020年以来，上证综指、深证成指、创业板指、申万电子指数分别上涨9.38%、29.74%、51.52%、31.49%，电子指数在申万一级行业涨跌幅排名第6位。 图4：申万一级行业指数周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00% 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 10 证券研究报告 图5：申万一级行业今年以来涨跌幅对比 资料来源：wind，申港证券研究所 图6：申万一级行业PE（TTM）对比 资料来源：wind，申港证券研究所 图7：电子行业估值水平（PE-TTM） 资料来源：wind，申港证券研究所 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 6 / 10 证券研究报告 3. 行业新闻 3.1 半导体 上海聚集超600家半导体企业 累计完成投资超3000亿。近日举行的第三届全球IC企业家大会暨第十八届中国国际半导体博览会传出消息，中国集成电路在全球市场份额中占比接近50%，已经成为全球规模最大、增速最快的集成电路市场。工业和信息化部电子信息司副司长杨旭东在会上指出，我国集成电路产业发展已经驶入了快车道，年均复合增长率超过20%。2019年集成电路产业规模实现7000多亿元，同比增长15.8%。外资企业对中国大陆集成电路销售收入的贡献率超过了30%，已经成为中国集成电路产业的重要参与者和推动者。上海市人民政府副秘书长陈鸣波介绍，近年来，上海集成电路产业实现了长足发展，IC设计、制造、装备、材料、封测等领域的发展在全国名列前茅。目前，上海已经集聚了超过600家半导体企业，累计完成投资超过3000亿元。自2016年以来，上海的工业增长率在17%左右。与此同时，上海十分注重IC行业人才培养和吸引，人才集聚度约为40%。 第十八届IC China2020在上海开幕。10月14日，由中国半导体行业协会、中国电子信息产业发展研究院主办的第三届全球IC企业家大会暨第十八届中国国际半导体博览会(IC China2020)在上海开幕。“半导体行业依靠全球市场和全球供应链而蓬勃发展，行业需要关注开放的贸易与创新，这既是成功的基石，也是消费者继续享受科技福祉的必要前提。”美国半导体行业协会轮值主席、安森美半导体总裁兼CEO基思·杰克逊在通过视频发表开幕致辞时说道。 引进尖端科技 “高大上”的高端半导体材料产业园来了。10月15日上午，在绍兴市越城区皋埠街道，浙江最成半导体科技有限公司中日韩高端半导体材料产业园一期及二期项目奠基仪式举行，该产业园将有效弥补绍兴集成电路产业链的材料环节，助力全产业链上下游协同发展。据了解，最成半导体前身为宁波顺奥精密机电有限公司，是2019年绍兴集成电路产业园引进的重点项目之一。从入驻产业园至今，仅用时3个月，就完成了土地购入及厂房建设基本设计等。此次开工建设的中日韩高高端半导体材料产业园一期占地面积约28亩，总投资额约3亿，最成将完成半导体高纯铝合金靶材以及高纯粉末合成靶材等材料的项目建设，预计投产后第一年销售额1亿元以上，满产后预计年销售额约5亿元。 9月中国进口集成电路537.2亿个 同比增长23%。根据海关总署公布的最新进出口数据，9月中国进口集成电路数量为537.2亿个，总金额2569.3亿元。截止9月，中国2020年累计进口集成电路3871.8亿个，比上年同期增加23%。前9个月进口集成电路的总金额达到17673.2亿元，比上年同期增加16.6%。9月中国出口集成电路数量为271.8亿个，总金额758.4亿元。截止9月，中国2020年累计出口集成电路1868.3亿个，比上年同期增加