原油 地缘溢价持续抬升

近期原油期货价格强势上行，主要受中东地缘冲突驱动。霍尔木兹海峡和曼德海峡通行受阻，油轮保险费率上升，海运运费增加，导致海湾产油国原油外运受限；也门胡塞武装袭击沙特油气基础设施，进一步加剧供应风险。全球原油商业库存处于低位，缓冲空间有限，任何供给端扰动都会导致价格大幅上涨。

中东地缘冲突对原油供应端的影响主要体现在霍尔木兹海峡和曼德海峡通行受阻，导致油轮保险费率上升，海运运费增加，海湾产油国原油外运受限。此外，也门胡塞武装袭击沙特油气基础设施，进一步加剧了供应风险。这些因素共同作用，使得市场重心从库存、需求博弈转向供应风险定价。

全球原油消费维持平稳，欧美制造业复苏有限，国内化工、交运油品需求温和修复，需求并非本轮油价上涨的主要推手。尽管部分领域存在需求修复迹象，但整体需求并未出现显著增长，供需关系并未发生根本性变化。

国内SC原油期货除跟随外盘定价外，还叠加进口货源结构风险。霍尔木兹海峡通行受阻影响国内到港节奏，推高炼厂采购成本。此外，人民币汇率波动、国内保供政策、战略储备投放预期等因素也会影响SC合约价格，使其与外盘定价存在一定差异。

当前原油市场面临的主要风险包括中东局势的进一步恶化、霍尔木兹海峡和曼德海峡的持续受阻、沙特油气设施的安全状况等。若冲突控制在现有范围，油价有望高位震荡；若袭击范围扩大、关键航道长时间封闭，油价将继续向上打开空间。此外，一旦地缘危机缓和，前期交易的风险溢价会快速回撤，行情存在剧烈反转的可能。