原油周报：地缘溢价短期抬升

地缘溢价短期抬升 2024年11月22日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com1 核心观点 •核心观点：我们认为油价短期有反弹，但高度或有限。地缘方面，俄乌冲突短期有加剧趋势，地缘溢价短期升高，考虑到特朗普对俄乌冲突的态度，我们认为这更多是乌方在特上台前为自己争取更多筹码，冲突继续升级的可能性或仍不高，但需关注风险。基本面方面，当前市场更多关注未来供应增长及关税政策所带来的利空，交易特朗普减税政策对于经济刺激的时机或仍未到来。中长期来看，预期走向宽松的基本面以及当前未摆脱疲态的宏观经济，对油价上方空间形成压制。预计四季度Brent价格运行区间为65-80。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 一、行情回顾 俄乌冲突短期加剧，地缘溢价抬升 •本周油价低位反弹，俄乌冲突短期加剧，地缘溢价抬升。截止11月21日收盘，WTI原油期货活跃合约报收70.13美元/桶，Brent原油报收74.37美元/桶；截至11月22日收盘，SC原油期货活跃合约收538.0元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 内外价差走低 •内外价差走低，截至11月21日，Brent-WTI主力价差为4.24美元/桶，SC-Brent价差为-1.51美元/桶，SC-WTI价差为2.73美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 近远月价差有一定反弹 •近远月价差有一定反弹。截至11月21日，布伦特近次月为0.46美元/桶，1-6价差收于1.41美元/桶，1-10价差收于2.22美元/桶；WTI近次月价差收于0.33美元/桶，1-6价差为1.20美元/桶，1-10价差为2.07美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 信心有一定修复 •当前资金面看涨情绪虽不高，但整体信心相较于9月底已有一定修复，截至11月12日当周，WTI基金净多持仓为133,663手，环比-12,988手，Brent基金净多持仓为99,760手，环比-14,348手，成品油方面，汽油净多持仓+14,507手，柴油净多持仓+8,382手，取暖油净多持仓-4,192手。 二、原油供给 1、OPEC：利比亚产量恢复，OPEC10月产量回升 •2024年10月，OPEC产量为2,653.5万桶/日，环比+46.6万桶/日，同比-19.3万桶/日，产量回 升 主 要 是 由 于 利 比 亚 产 量 的 恢 复。沙 特/伊 拉 克/伊 朗/利 比 亚产 量 分 别 为896.8/406.8/325.9/295.9万桶/日，环比变化分别为+0.4/-6.5/-6.8/-0.2万桶/日，同比变化分别为-2.6/-28.4/+13.7/+3.8万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、OPEC：利比亚产量恢复，OPEC10月产量回升 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：美原油日产量下滑 •据EIA数据，截至2024年11月15日当周，美国原油周度产量为1,320.1万桶/日，环比-19.9万桶/日，近四周平均周度产量为1,340万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：净进口环比回升 •截至11月15日当周，美原油出口数量为437.8万桶/日，环比+59万桶/日，同比-40.8万桶/日；当周美原油进口数量为768.4万桶/日，环比+117.5万桶/日，同比+115.5万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 三、原油需求 1、美国：需求回落 •截至11月15日当周，美汽油需求量为841.9万桶/日，环比-96.4万桶/日，同比-6.1万桶/日；馏分油需求为377.5万桶/日，环比-32.3万桶/日，同比-33.5万桶/日；航煤油需求为159.8万桶/日，环比-14.3万桶/日，同比+8.8万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1,977.1万桶/日，环比-181.2万桶/日，同比-27.1万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂开工小幅回落 •截至11月15日当周，美国炼油厂产能利用率为90.2%，环比-1.2个百分点，同比+3.2个百分点；原油加工量为1,622.8万桶/日，环比-28.1万桶/日，同比+72.4万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂利润低位震荡 下游炼厂利润处于低位震荡。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油加工量同比降幅缩小 •2024年10月，我国原油月度加工量为5,954万吨，同比-438.7万吨，同比降幅缩小。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油进口数量同比下滑 •2024年10月，我国原油进口数量为4,469.6万吨，同比-427.4万吨；成品油进口数量为393.9万吨，同比-19.1万吨。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：国内下游炼厂利润低位震荡 •国内下游炼厂利润低位震荡。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：国内地炼开工缓慢修复 •截至11月21日，山东地炼开工率为52.16%，环比+0.77个百分点，同比-3.8个百分点。主营炼厂开工率为74.88%，环比持平，同比-1.96个百分点。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 四、原油库存 1、全球：10月OECD小幅去库 •根据卓创资讯数据，2024年10月，全球原油油月度供给为10,281万桶/日，需求为10,243万桶/日，供需差为38万桶/日，前值为-193万桶/日；OECD小幅去库，10月末库存为27.94亿桶，环比减少1700万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：原油延续累库 •商业原油库存（除SPR）：截至11月15日当周，美国原油库存（除SPR）为43,029.2万桶，环比+54.5万桶，同比-1,776.2万桶。受净进口环比增加以及需求下降的影响，原油延续累库。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：库欣地区小幅去库 •截至11月15日当周，美国库欣地区周度原油库存为2,505万桶，环比-14万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：需求回落，汽油累库 •截至11月15日当周，美国汽油库存为20,892.7万桶，环比+205.4万桶，同比-749.3万桶；美国馏分油库存为11,430.1万桶，环比-11.4万桶，同比+874万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 核心观点 •核心观点：我们认为油价短期有反弹，但高度或有限。地缘方面，俄乌冲突短期有加剧趋势，地缘溢价短期升高，考虑到特朗普对俄乌冲突的态度，我们认为这更多是乌方在特上台前为自己争取更多筹码，冲突继续升级的可能性或仍不高，但需关注风险。基本面方面，当前市场更多关注未来供应增长及关税政策所带来的利空，交易特朗普减税政策对于经济刺激的时机或仍未到来。中长期来看，预期走向宽松的基本面以及当前未摆脱疲态的宏观经济，对油价上方空间形成压制。预计四季度Brent价格运行区间为65-80。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！