原油周度思考—第302期 地缘溢价短期兑现，油价有望转入震荡

核心指标及观点

本周地缘冲突频发，美伊战争持续，霍尔木兹海峡仍被限制船只通过，推动油价上涨，地缘溢价短期兑现。OPEC+实际增产幅度可能受限。长期来看，原油库存累积，增产路径难以逆转，美伊冲突持续时间存疑，宏观经济转弱，存下行预期，市场可能供大于求，对油价形成长期压制。

价格基础数据

• 布伦特、WTI、中东主力原油价格本周均出现下跌，周度跌幅在8%-10%之间，月度跌幅在24%-32%之间。
• 布伦特原油远期曲线呈收窄趋势，显示市场对中期供应过剩的预期增强。
• 布伦特、WTI、中东主力原油月间价差均收窄，显示市场对短期供应过剩的预期增强。
• 主要油种升贴水普遍下跌，显示市场对中期需求疲软的预期增强。
• 美元指数上涨，对油价形成压力。

世界原油供需

• 欧佩克和EIA均预测2026年全球原油需求增速将放缓，2027年需求增速也将放缓，预测全球原油市场将在2026年恢复到供应过剩。
• OPEC主要产油国产量普遍上升，俄罗斯出口量环比下降。
• 全球炼厂检修产能下降，炼油利润普遍上涨。
• 全球原油库存下降，但下降幅度不及预期。

中国及美国油品供需

• 美国原油产量上升，进口和出口均下降，表观消费量下降。
• 美国炼厂开工率上升，炼油利润普遍上涨。
• 美国原油库存下降，但下降幅度不及预期，成品油库存普遍下降。
• 中国原油产量上升，进口量下降，库存下降。
• 中国炼厂开工率上升，炼油利润普遍上涨。
• 中国成品油库存普遍下降。

金融核心数据

• 美国ADP就业人数环比下降，新增非农就业人数环比下降，CPI同比上涨，核心CPI同比上涨，显示美国经济存在下行风险。