有色周报：地缘溢价抬升，战略金属表现可期

有色周报：地缘溢价抬升，战略金属表现可期 核心观点 ⚫周期研判：地缘溢价抬升，战略金属表现可期。2月28日美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗对以色列及中东地区多处目标予以还击，根据国际油轮流量监测系统的实时数据显示，目前位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，油价上涨对通胀预期或有明显抬升作用。另外，伊斯兰革命卫队表示“在伊朗发起的导弹袭击中，至少有200名美军人员伤亡”，这意味着伊以冲突仍有继续升温的不可控风险，避险属性预期对贵金属价格将形成明显支撑。工业金属方面，春节期间铜铝库存大幅累积，随着下游进入复工复产，旺季需求成色将迎来检验，重点关注节后复工的去库速度，将决定节后工业品价格强度。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：地缘溢价抬升，贵金属支撑明显。伊以冲突爆发后，继续升温的不可控风险仍然较大，避险属性预期对贵金属价格将形成明显支撑。美国最高法院裁定IEEPA未赋予总统征税关税权力后，特朗普援引《1974年贸易法》第122条征收10%的全球进口关税，而且此前的232条款和301条款关税将继续有效，考虑未来关税博弈反复，不确定性担忧或持续存在，叠加近期伊朗局势紧张，避险需求将对贵金属价格形成明显支撑。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫工业金属：假期大幅累库，临近旺季成色验证期。短期而言，伊以冲突带来的避险情绪可能对工业金属价格有一定冲击，但价格本质仍锚定供需。美国1月SIM制造业PMI大幅回升至52.6（远高于预期的48.5），需求托底预期继续增强。国内方面，春节期间铜铝大幅累库，随着节后复工复产开启，旺季成色将迎来检验，重点关注节后去库力度。拉长时间看，内外政策托底预期下，工业品下方支撑较强，在宏观利好释出，供给扰动增加背景下，中低库将强化商品的价格弹性。 政策扰动频发，供给收缩预期强化：——钴锂金属行业周报2026-02-28有色周报：秩序重塑加速，关键矿品独立可期2026-02-23如 日 之 升 ， 锂 矿 二 次 迸 发 大 时 代 ：— —2026年锂行业策略2026-02-22 投资建议与投资标的 核心观点：地缘溢价抬升，战略金属表现可期。伊以冲突爆发后，继续升温的不可控风险仍然较大，避险属性预期对贵金属价格将形成明显支撑。工业金属方面，春节期间铜铝库存大幅累积，随着下游进入复工复产，旺季需求成色将迎来检验，重点关注节后复工的去库速度，将决定节后工业品价格强度。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 目录 一、周期研判:地缘溢价抬升，战略金属表现可期...................................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：地缘溢价抬升，贵金属支撑明显.......................................................11五、铜：春节大幅累库，等待旺季成色检验..........................................................12六、铝：地缘强化供给担忧，铝价支撑较强..........................................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：2月27日当周有色金属板块涨9.77%，全行业排名第2.............................................6图2：SW有色金属板块涨幅强于大盘指数..........................................................................6图2：小金属板块涨幅最大.................................................................................................6图4：2月27日当周菲利华涨幅最大，为40.02%..............................................................6图5：2月27日当周豪美新材跌幅最大，为-5.15%............................................................6图6：美国1月CPI/12月PCE同比+2.4%/+2.90%..........................................................9图7：中国1月CPI/PPI同比+0.2%/-1.4%.......................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为3.97%...............................................................9图9：美元指数小幅回调至97.64.......................................................................................9图10：中国OMO投放16910亿，LPR为3%..................................................................9图11：1月份美国PMI为52.6、中国制造业PMI为49.3%..............................................9图12：1月美国新增非农就业人口13.0万人，失业率为4.30%..........................................10图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升...................................................................10图14：1月中国M1/M2同比分别为+4.9%/+9.0%...........................................................10图15：12月中国工业增加值同比+5.2%，利润同比+5.3%................................................10图16：金银比为60.81....................................................................................................10图17：金铜比为870，金油比为79.0..............................................................................10图18：COMEX金涨4.12%，SHFE金涨3.41%...........................................................11图19：COMEX银涨11.15%，SHFE银涨16.36%........................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓减少0.07万张........................................................11图21：SPDR黄金持仓量增加72.60万盎司....................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓减少0.17万张.........................................................11图23：SLV白银持仓量增加1526.50万盎司...................................................................11图24：SHFE铜周度涨3.53%，LME铜涨2.93%..........................................................12图25：铜矿加工费环比升0.01美元至-50.96美元/吨.......................................................12图26：SHFE铜基差为20元/吨......................................................................................12图27：2月27日铜内外价差约728元/吨........................................................................12图28：SMM国内铜社会库存53.17万吨........................................................................12图29：全球铜显性库存合计约145.45万吨.......................................................................12图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.25%........................................................13图31：国内电解铜杆周度开工率升6.42pct至18.38%.....................................................13图32：SHFE铝涨2.76%，LME铝涨1.21%.................................................................14图33：2026年1月电解铝平均成本15805.96元/吨......................