聚烯烃月报：成本抬升叠加供应实质性收缩双重驱动，地缘溢价波动风险犹存
2026年4月3日 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 成本抬升叠加供应实质性收缩双重驱动，地缘溢价波动风险犹存 观点摘要 近期研究报告 《成本端短期扰动，弱现实持续承压》2026-3-1 供应端受地缘冲突持续升级影响显著。一方面，原油、丙烷及甲醇等原料价格在霍尔木兹海峡航运受阻的背景下大幅抬升，直接推高聚烯烃生产成本；另一方面，成本压力倒逼生产企业集中实施预防性降负与装置检修，叠加中东进口货源到港缩量，国内聚烯烃供应端呈现实质性收缩提供阶段性上升驱动。需求端，下游对高价原料抵触情绪浓厚，农膜、塑编等传统旺季开工提升不及预期，企业利润承压、新单跟进乏力，高库存与疲弱需求仍持续压制上方空间。综合来看，聚烯烃当前的核心驱动已从单纯的成本支撑，演变为“成本抬升”与“供应实质性收缩”并行的双重逻辑，需求端虽仍受高价抵触与旺季成色不足的制约，但供给端的收缩力度阶段性盖过了需求疲软的影响。短期盘面将在双重驱动下维持偏强态势，然而一旦战事出现缓和迹象，消息面扰动将显著加剧行情波动，此前计入的风险溢价存在快速回吐的压力，需警惕高位反复拉锯的风险。 《丙烯期货上市系列专题：一~五》2025-7-20 《聚烯烃产能扩张延续，过剩压力难消》2025-7-4 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2月上旬随着原油回吐地缘风险溢价，盘面驱动从成本支撑逐步回归产业弱现实，临近春节假期下游采购走弱，现货市场有市无价，节后受地缘冲突推高成本支撑影响，聚烯烃高开，高库存与弱现实压制，重心迅速回落。 3月，美以发动对伊朗军事行动，霍尔木兹海峡几近停摆，原油供应收紧驱动油价冲高120美元/桶，能源化工品受成本强支撑叠加资金情绪跟随上涨，随着中东问题持续发酵，聚烯烃驱动逻辑从单一的成本支撑逐步演变为“成本抬升与供应实质性收缩”并行的双重推动，装置降负预期兑现进一步加剧供应收紧。随着战事出现缓和迹象，消息面驱动高位波动加剧。 现货市场，LLDPE月均价8544元/吨，环比涨24.63%，同比涨4.32%。LDPE月均价10783元/吨，环比涨24.35%，同比涨8.23%。HDPE各品种价格多数上涨，变动幅度在1100-1700元/吨不等。PP市场宽幅上涨，华东地区PP拉丝月均价在8341.50元/吨，环比上涨26.51%，同比上涨13.54%，共聚主流市场均价在8553.75元/吨，环比上涨26.06%，同比上涨12.65%。 二、基本面分析 1.上游集中检修叠加预防性减产，供应端显著收缩 供应端呈现显著收缩态势。PP方面，受中东地缘局势推升原料成本及能源安全考量影响，生产企业集中降负减产，月内产能利用率降至70.83%，环比下降4.59个百分点，同比低7.99个百分点，福建联合、古雷石化等多套装置集中检修，中石化产能利用率环比下降11.04%至70.25%；天津渤化检修，外采甲醇制产能利用率宽幅下滑13.12%。月内无新增产能投放，生产天数增加，PP产量环比小幅回升至321.2万吨，同比下滑3.33%。PE产能利用率环比下滑6.94%至80.66%，产量虽因天数增加增至293.57万吨，但检修损失量环比大幅增加。整体来看，聚丙烯装置集中检修叠加预防性减产，聚乙烯检修损失量亦大幅攀升，中东、东北亚等主要进口来源地缩量，国内聚烯烃整体供应恢复节奏远低于预期。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2026年国内聚乙烯计划新增产能603万吨，从投产节奏来看，产能将高度集中于下半年释放，尤其在三、四季度形成供应洪峰，届时市场将面临显著压力。从产品结构看，新增产能以HDPE为主力，LL投产速度明显放缓，产能增速预估仅4%。原料路线来看，油制路线居多，煤制装置也有集中投产。 2026年，国内聚丙烯计划新增产能累计约560万吨，整体扩能规模较往年有所增加，受行业利润萎缩影响PDH装置投放或有推迟。从投放节奏看，新增产能多集中在下半年释放，上半年处于扩能真空期，供应压力阶段性缓解，装置扩能主要集中在华东、西北及华北区域。从装置特点来看，产能扩张呈现显著的大型化、规模化趋势，单套装置产能较大，新装置投产仍会给市场带来明显的增量冲击，随着行业结构优化，落后产能持续退出，新增产能增速有望放缓至6.7%左右。 2.进口下滑，出口表现强劲 2026年1-2月，国内聚丙烯与聚乙烯进口量呈现下滑态势，累计进口量同比均有明显缩减。1-2月PP累计进口量同比减少13.32%，其中2月环比宽幅下滑29.23%，主因春节假期导致港口操作放缓、下游提前备货后交投转淡，以及内外盘价差收窄抑制接盘意愿。聚乙烯方面，2月进口量环比减少20.55%，同比减少22.39%，同样受春节因素影响。进入3月，受中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡物流受阻影响，中东货源到港明显减少，进口资源运输受阻、美金递盘货少价高。 出口方面表现强劲，累计出口量同比均有明显增长。聚丙烯方面，1-2月累计出口量同比增加27.14%，其中2月虽受春节假期影响、订单交付延后，出口量环比减少15.16%，但基于出口利润转好，企业操作积极，当月出口量仍处相对高位。聚乙烯方面，2月出口量环比减少13.98%，但同比增幅达40.2%。进入3月，受霍尔木兹海峡封锁影响，中东原料运输受阻，东南亚、南亚及日韩地区资源紧缺、海外价格坚挺，出口利润进一步扩大，预计3月PPPE出口量将进一步走高。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.供应收缩驱动生产企业去库 地缘危机下成本压力攀升、企业被迫降负减产，叠加下游刚需消耗，库存整体呈现去化态势，但节奏有所分化。上半月检修损失量增加及装置降负推动库存下行；中旬现货波动频繁，下游刚需采购，库存小幅累积；临近月底检修损失量进一步增加，供应偏紧带动库存再度下降。截至3月月末，聚丙烯方面生产企业库存较上月末下降20.2万吨至74.7万吨，PE月末社会样本仓库库存51.48万吨，环比上月减少6.49万吨。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 4.成本端及企业生产利润分析 煤炭：煤炭市场呈现多空交织、观望升温的态势。短期来看，随着煤价快速上涨，下游采购成本明显抬升，叠加进口煤性价比逐步恢复，沿海终端采购转向进口市场。大秦线将进入为期一个月的检修期，铁路运量预计减少20-30万吨/日，港口调入量有望高位回落，4月正值电力需求淡季，电厂陆续开展机组检修，多数已完成阶段性补库，采购节奏再度放缓。后续来看，若印尼等主要出口国政策调整或中东局势再度趋紧，仍将对市场形成支撑，短期煤价或以震荡调整为主。当前5500大卡报价760-770元，5000大卡报价675-685元，4500大卡报价585-595元。据卓创数据，3月煤化工线性成本均价在8056.5元/吨，煤化工线性成交均价6629.8元/吨，煤制PE平均毛利在1426.6元/吨，较上月走低1417.43元/吨，煤制利润涨幅明显；煤制PP毛利同步增加，均值在1890.6元/吨。 原油：春伊朗宣称考虑对霍尔木兹海峡实施类似苏伊士运河的管理模式，对通行船只收取过路费。关注后续海峡通行情况。美国宣布将暂停对伊朗的能源基础设施打击至4月6日，与此同时仍在持续加大对中东地区的军事部署，延续边打边谈的策略，中东地区局势仍有进一步升级的可能性。霍尔木兹海峡运输持续中断，越来越多中东产油国开始被动减产，累计减产量或已达800万桶日，供应端持续偏紧。油价极易受到消息面的驱动大幅波动。油制PP毛利在-855.08元/吨，环比减少312.64元/吨；油制线性出厂均价在8281.5元/吨，成本均价上涨2132.98元/吨至9504.59元/吨，油制PE生产企业毛利亏损扩大至-1180.9元/吨。 丙烷：中东作为全球LPG核心出口区，占全球贸易量约40%，亚洲进口 量超60%。近期地缘冲突持续升级，关键能源设施遭袭，霍尔木兹海峡航运受阻，液化气船舶通行量近乎归零，中东月均320-330万吨LPG出口近乎中断。国内炼厂因原料供应不足降负，LPG产量缩减；码头惜售、进口商限量，现货流通量收缩，丙烷市场呈现“低库存+供应收缩”的易涨难跌格局。根据卓创数据，PDH制PP成本均值在10625.5元/吨，PDH制PP价格均值在8401.7元/吨，因利润大幅下滑，PDH装置降负规模或进一步扩大，前期检修装置推迟重启时间。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.下游开工旺季提升，高价抑制作用显现 PE下游开工整体提升，但需求表现不及预期。农膜开工提升22个百分点至50%，包装提升14个百分点至53%，管材提升25个百分点至49%，其他品类亦有不同程度回升，主流开工在41%-53%之间。从细分领域看，农膜虽处地膜传统旺季，但受原料价格高位运行影响，经销商对高价产品抵触情绪较浓，新单跟进放缓，企业盈利空间收窄，部分工厂被动降负，整体开工提升幅度不及去年同期。管材方面，随着终端工程开工持续恢复，市场交单节奏加快，部分订单承接较好的工厂维持满负荷运行，但大厂原料库存普遍充裕，短期备货意愿偏弱，中小工厂则因利润受挤压、开工仅维持两至三成，整体补库需求尚未完全释放。包装膜行业开工先升后稳，月内原料价格受地缘因素影响明显上涨，终端除刚需外多滞后性采购，订单支撑渐缓。 3月国内PP需求整体呈现刚需托底、高价抑制、先扬后抑的特点。主要下游领域看，运行表现有所分化。塑编行业3月平均开工负荷率46%，较2月提升9.33个百分点，但较去年同期低2.25个百分点，整体恢复力度偏弱。普通塑编受终端需求复苏偏慢、原料高价传导不畅影响，部分小型厂家亏损降负；而吨包袋领域出口订单持续向好，盈利相对可控，成为塑编行业的主要亮点。BOPP行业开工负荷率57.17%，环比提升5.96%，成本端支撑下膜价走高，但下游及贸易商观望氛围浓厚，新单跟进意向不足。CPP行业开工率43.63%，较上月下降5.60个百分点，终端对高价接受度低，下旬受清明备货及春耕农产品包装需求启动带动，订单有所升温。整体来看，3月PP下游需求以刚需托底为主，成本传导不畅及利润承压制约了旺季成色，后续需关注高价原料对需求的持续抑制情况。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 6.白电内销出口排产双双下滑 三大白电排产大幅下滑，据产业在线最新发布报告显示，2026年4月空冰洗排产合计总量共计3764万台，较去年同期生产实绩下降3.6%。分产品来看，4月份家用空调排产2132万台，较去年同期生产实绩下滑4.9%；冰箱排产8
