今日晨会纪要

金融期货股指板块

• 核心逻辑：海外风险因素与国内政策托底预期是近期市场主要运行逻辑。海外发达经济体长期国债收益率居高不下，引发市场对其财政可持续性及央行收紧货币的担忧，压制风险资产估值；国内有效需求不足，宏观政策托底需求端的预期升温，叠加政策对科技创新的扶持，股指支撑力量较强。
• 市场表现：股市成交金额缩量，板块轮动加剧，市场情绪偏谨慎，行情趋势性不明显。
• 研究结论：短期内股指或震荡运行。

国债期货板块

• 核心逻辑：扩大内需需要未来货币信用环境偏向宽松，国内通胀保持温和，中长期支撑国债价格。但近期海外加息预期上升，扰动国内宽松节奏，对国债期货构成短线扰动。
• 研究结论：短期内国债期货或震荡运行。

商品期货有色板块

• 黄金（AU）：
  • 核心逻辑：美联储理事沃勒偏鸽表态，市场对9月加息预期松动，美元与美债收益率回落，为黄金估值修复提供窗口。美国就业数据偏弱，进一步巩固加息预期松动逻辑。
  • 短期焦点：今晚美国8月非农就业报告将直接影响9月议息会议加息概率定价。
  • 研究结论：短期金价或延续反弹势头。
• 铜（CU）：
  • 核心逻辑：美联储沃勒释放偏鸽信号，市场对9月加息预期松动。产业端铜价维持强势的核心因素是产业偏紧格局下的底部支撑。
  • 研究结论：短期铜价在产业偏紧格局下具备较强底部支撑，但在宏观不确定性落地前，上方空间受限。

商品期货黑色板块

• 螺纹钢（RB）：
  • 核心逻辑：螺纹钢供需双弱，周产量环比下降，低供应格局对钢价形成支撑，但短流程钢厂增产迹象存疑。需求弱势下行，高频指标运行偏弱。
  • 研究结论：钢价易承压，但成本端支撑较强，市场处于弱现实与强成本的博弈中，后续走势或延续震荡，重点关注需求表现。
• 铁矿石（I）：
  • 核心逻辑：矿石终端消耗低位趋稳，节前补库需求有所好转，但钢厂盈利未好转，改善力度受限。国内港口到货大幅回落，矿商发运高位攀升，供应居高不下。
  • 研究结论：供强需弱下矿石基本面延续弱势，矿价易承压，但海运费高企且节前存补库预期，下行阻力尚存，短期矿价延续低位震荡。

商品期货能源化工板块

• 沪胶（RU）：
  • 核心逻辑：供应端东南亚季节性旺产，但多雨扰动割胶节奏，原料释放不及预期；国内产区同样受降水影响，新胶增量有限。库存端国内橡胶社会库存小幅去化。需求端依旧偏弱，下游轮胎厂开工提升有限。
  • 研究结论：沪胶期货或维持震荡整理。
• 合成胶（BR）：
  • 核心逻辑：供应端国内部分装置检修，整体开工平稳，上游丁二烯原料成本波动带来约束。社会库存小幅去库，现货暂无明显累库压力。需求端下游轮胎企业开工小幅回升，但终端订单提振有限。
  • 研究结论：合成胶期货或维持震荡整理。
• 甲醇（MA）：
  • 核心逻辑：供应端前期检修装置陆续复产，海外货源集中到港，港口库存小幅累积。需求端MTO装置开工修复不及预期，传统下游维持刚需采购。
  • 研究结论：前期地缘溢价逐步消退，盘面回归产业基本面博弈，在地缘风险增强背景下，甲醇期货或维持震荡偏强。
• 原油（SC）：
  • 核心逻辑：中东地缘风险溢价回落，OPEC+维持现有产量政策，海外原油到货平稳。全球宏观偏弱压制原油需求预期，国内炼厂开工稳定，原油刚需尚可，但下游成品油出货未见明显提振。
  • 研究结论：在地缘风险增强背景下，国内原油期货或维持震荡偏强。

商品期货农产品板块

• 豆粕（M）：
  • 核心逻辑：美豆期货上涨，受出口需求强劲、产区高温干旱担忧及原油走强提振。国内豆粕延续外强内弱，进口成本端提供支撑，但油厂库存高企，下游采购谨慎。
  • 研究结论：市场聚焦9月11日USDA报告指引，短期豆粕期价涨势放缓，或转为震荡运行。
• 棕榈油（P）：
  • 核心逻辑：马棕8月出口环比下降，主要受印度进口下滑拖累，库存预计升至276万吨。印尼天气干旱影响物流成本，但厄尔尼诺题材热度降温。国内双节备货不及预期，棕榈油库存高位。
  • 研究结论：短期棕榈油期价或高位震荡。