申万宏源投资品王牌 内外变局与板块分化之路 宏源期货2026年四季度策略报告会9月23日

一、核心要点 会议围绕糖、棉花、油脂、玉米、生猪等品种展开分析，重点关注国内外供需、政策、天气等关键变量，核心是把握内外变局下的板块分化逻辑。

1. 糖品：强厄尔尼诺预期带动供应收缩炒作，预计26/27榨季全球糖供应格局转紧，巴西、印度、泰国主产国减产预期明确，国内糖市呈外强内弱格局。
2. 棉花：四季度存在修复性回升预期，外盘受天气、基金持仓影响波动大，内盘跌破16000后下跌空间有限，新疆棉减产预期、国储棉拍卖是关键变量。
3. 油脂：豆类受中美大豆贸易消息炒作后压力显现，棕榈油、菜油等季节性调整，整体震荡向上，需警惕情绪性波动。
4. 玉米：新粮上市带来供应压力，叠加进口谷物替代，东北玉米丰收预期明确，关注天气对产量的影响。
5. 生猪：产能去化持续，但双节供应压力仍存，现货价格延续亏损，期货合约呈近弱远强格局。

二、投资线索

1. 糖品：关注巴西降雨对制糖比的影响、印度出口政策及国内进口许可情况，四季度或兑现减产预期。
2. 棉花：跟踪美国棉花收获进度、新疆棉实际产量及海外需求，内盘15500-15600为强支撑。
3. 油脂：豆类设立止盈点，油脂板块逢调整布局多单，关注南美大豆种植进度。
4. 玉米：关注东北降雨对产量的影响、深加工需求及饲料企业采购节奏。
5. 生猪：等待产能去化信号，1月合约区间操作，警惕双节供应压力。

三、风险与关注

1. 厄尔尼诺强度不及预期，导致农产品减产炒作退坡。
2. 中美大豆贸易谈判结果不及市场预期，影响豆类价格。
3. 国储棉拍卖量超预期，压制内盘棉花价格。
4. 新季玉米上市量超预期，加剧国内供应压力。
5. 生猪出栏体重上升，双节供应超预期增加，压制价格反弹。