2021年9月月度生猪期货投资交易策略报告：生猪寻底之路漫漫

生猪寻底之路漫漫——2021年9月月度生猪期货投资交易策略报告东吴期货农产品组2021/9/15 2021年9月16日2生猪期货行情回顾生猪供需面分析主要观点及策略建议 qRtMmNmRrPsOsOnQqNpOpM7NbP8OsQoOsQqRiNpPyRkPmNpQaQrQtONZnRwPMYnOrO1.生猪期货行情回顾2021年9月16日3 2021年9月16日4生猪期货行情回顾LH2201数据来源：同花顺、东吴期货研究所05,00010,00015,00020,00025,00030,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000成交量持仓量收盘价 2.生猪供需面分析2021年9月16日5 2021年9月16日6供给端：8月份能繁母猪存栏环比继续下降样本企业能繁母猪存栏数据来源：同花顺、涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询样本数据，8月能繁母猪存栏量为113.69万头，环比下降2.06%，同比下跌5.5%。农业部公布的7月全国能繁母猪存栏量为4378万头，环比下降4.08%，同比增长16%。能繁母猪存栏（农业部）05001000150020002500300035004000450050000200000400000600000800000100000012000001400000 2021年9月16日70%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019/72019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/7二元能繁三元能繁二、三元能繁母猪存栏占比能繁母猪存栏结构持续优化数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询公布的数据，7月份二元能繁母猪存栏占比为65%，三元能繁占比35%。 2021年9月16日8050001000015000200002500030000350004000045000500002020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月样本企业后备母猪销量后备母猪销量持续下降数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所因猪价持续低迷，养殖业者对后市期望值不高，补栏积极性下降，后备母猪销量大幅减少，根据涌益咨询调研的样本数据，2021年8月，样本企业原种场后备二元母猪销量为3.2万头，环比减少3.73%，已连续四个月出现下降。 2021年9月16日9样本企业生猪存栏7月生猪存栏量继续增长数据来源：卓创资讯、东吴期货研究所生猪存栏（农业部）根据涌益咨询样本数据，7月生猪存栏量为301.93万头，环比上升1.09%，同比上升2%。根据农业农村部统计的数据，2021年二季度全国生猪存栏4.39亿头，较一季度增长5.57%，较去年同期增长29%。010000200003000040000500002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年1季度2季度3季度4季度200000025000003000000350000040000004500000500000055000002017年2018年2019年2020年2021年 2021年9月16日10各体重猪存栏大猪存栏稳中有降，小猪存栏上升数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所100000012000001400000160000018000002000000220000024000002600000小猪中猪大猪 2021年9月16日11样本企业生猪月度出栏量生猪出栏量持续增长数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询样本数据，8月生猪出栏量198.45万头，环比增长5.42%，同比增长74.7%。050000010000001500000200000025000002017年2018年2019年2020年2021年 2021年9月16日12供给端：生猪平均交易体重持续下降生猪平均交易体重（公斤）数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询公布的数据，截至9月9日当周，全国生猪平均交易体重125.21公斤/头，环比上周下降1.04%，同比去年同期下降1.24%。1001051101151201251301351402018201920202021 2021年9月16日13供给端：7月猪肉进口量小幅增长中国猪肉月度进口量（吨）数据来源：海关总署、东吴期货研究所0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002021年7月，中国猪肉进口量35万吨，环比增长1万吨，同比减少8万吨。 2021年9月16日14全国冻品库存数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所供给端：全国冻品库存处于高位根据涌益咨询公布的数据，截至9月9日当周，全国冻品库容率为23.33%，环比下降0.1个百分点，同比上升9.44个百分点0%10%20%30%40%50%60%2018201920202021 2021年9月16日15需求：屠企开工率持续上升定点屠宰企业月度屠宰量数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询数据，8月屠宰企业开工率为59%，环比上升5.5个百分点，同比上升39.3个百分点。上周样本企业周度屠宰量786650头，环比上周增加22814头。屠企月度开工率0%20%40%60%80%2016年2017年2018年2019年2020年2021年050000100000150000200000250000300000 2021年9月16日16成本与利润分析豆粕、玉米现货价(元/吨）育肥猪饲料均价（元/公斤）数据来源：同花顺、东吴期货研究所截至9月10日当周，全国育肥猪饲料均价为3.49元/公斤，环比上周上涨0.58%，同比增长20%。1.502.002.503.003.504.00100015002000250030003500400045002020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/9现货价:豆粕现货价:玉米:哈尔滨 2021年9月16日17猪粮比低位震荡猪粮比和猪料比数据来源：WIND、东吴期货研究所截至2021年9月10日当周，全国猪粮比价为4.95，环比下降1.79%；全国猪料比价为3.90，环比下降3.23%。0.005.0010.0015.0020.0025.00猪粮比价:全国猪料比价:全国 2021年9月16日18成本与利润分析自繁自养养殖利润外购仔猪养殖利润数据来源：同花顺、东吴期货研究所-1000-5000500100015002000250030003500201620172018201920202021-2000-10000100020003000201620172018201920202021截至9月10日当周，自繁自养模式生猪养殖利润为-467.86元/头，环比上周下跌47.16元/头；外购仔猪模式生猪养殖利润为-1093.22元/头，环比上周上涨43.62元/头。 2021年9月16日19成本与利润分析 2021年9月16日20现货价格全国生猪市场价全国白条猪肉平均出厂价数据来源：同花顺、东吴期货研究所2021年9月14日，全国外三元生猪均价12.57元/公斤，较上月同期下跌15.98%，同比去年同期下跌64.74%。0510152025303540452018年2019年2020年2021年0102030405060201620172018201920202021 2021年9月16日2110305070902016201720182019202020210204060801001201401602016年2017年2018年2019年2020年2021年现货价格二元母猪均价外三元15kg仔猪均价数据来源：同花顺、东吴期货研究所截至2021年9月9日当周，全国外三元15KG仔猪均价为20.73元/公斤，环比上周同期下跌17.94%，同比下跌82.31%。 2021年9月16日22月间价差数据来源：同花顺、东吴期货研究所LH01-05-1500-1000-50005001000150020002500LH01-05 2021年9月16日23基差LH2201合约基差数据来源：同花顺、东吴期货研究所-10000-5000050001000015000 3.主要观点及策略建议2021年9月16日24 2021年9月16日25主要观点及策略建议供应端，尽管大肥出栏压力已得到部分释放，但猪价持续低迷加快了养殖户出栏进度；需求端，在四季度南方熏腊消费需求出现之前预计猪肉需求表现都会比较一般。尽管有收储传闻的提振，但养殖户出栏依旧积极，且即使收储也并不能解决中长期供给过剩的局面。01合约作为当前的主力合约，虽说其作为春节前合约，有旺季需求支撑，但从目前小猪和中猪的存栏趋势来看，四季度的出栏压力依然不小，叠加四季度可能有冻肉出库的压力，我们认为四季度猪价反弹的高点不会太高，目前01合约较现货仍有升水，现货的疲软将继续对01合约形成向下牵引力，鉴于8月旺季不旺现象的出现，养殖户对后市信心不足，出栏压力持续输出，且交割制度的原因或将使得01合约重复09合约的命运，建议01合约继续按逢反弹做空的思路对待。 2021年9月16日26免责声明本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎！