2021年12月月度生猪期货投资交易策略报告：出栏加快，需求转弱，猪价再度寻底

东吴期货农产品组2021/12/21出栏加快，需求转弱，猪价再度寻底——2021年12月月度生猪期货投资交易策略报告 2021年12月21日2生猪期货行情回顾生猪供需面分析主要观点及策略建议 mNpQpPsQnPzRsQxOqQtQqRbRcMaQmOnNmOnMkPqRpNlOmOsR7NoPqRNZqQwOMYqRqM1.生猪期货行情回顾2021年12月21日3 2021年12月21日4生猪期货行情回顾LH2201数据来源：同花顺、东吴期货研究所05,00010,00015,00020,00025,00030,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000成交量持仓量收盘价 2.生猪供需面分析2021年12月21日5 2021年12月21日6供给端：11月能繁母猪存栏下降，降幅继续缩小样本企业能繁母猪存栏数据来源：同花顺、涌益咨询、东吴期货研究所农业部公布的2021年10月份全国能繁母猪存栏量为4348万头，环比9月份下降2.5%，同比增长10.08%，较2018年8月增长39%，较农业农村部公布的正常水平高出6%。根据涌益咨询样本数据，11月能繁母猪存栏量为110.54万头，环比下降0.13%，降幅继续缩小。能繁母猪存栏（农业部）05001000150020002500300035004000450050000200000400000600000800000100000012000001400000 2021年12月21日7二、三元能繁母猪存栏占比能繁母猪存栏结构持续优化数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询公布的数据，11月份二元能繁母猪存栏占比为77%，三元能繁占比23%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019/72019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/11二元能繁三元能繁 2021年12月21日811月存栏母猪生产效能下降存栏母猪生产效能数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所84%85%86%87%88%89%90%91%92%8.008.509.009.5010.0010.5011.00窝均健仔数产房存活率 2021年12月21日9三季度生猪存栏环比小幅下降，同比保持正增长数据来源：农业部、东吴期货研究所生猪季度存栏量（农业部）根据农业农村部统计的数据，2021年三季度全国生猪存栏4.38亿头，环比二季度下降0.3%，同比去年同期增长18.2%。生猪存栏量月度同环比变化5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年一季度二季度三季度四季度-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00全国生猪存栏环比（左）全国生猪存栏同比（右） 2021年12月21日10各体重猪存栏11月大猪存栏上升，小猪存栏继续下降数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所100000012000001400000160000018000002000000220000024000002600000小猪中猪大猪各体重生猪存栏 2021年12月21日1111月猪饲料产量环比增长数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所2021年11月，全国猪饲料产量为1141万吨，环比上月增长4.6%。 2021年12月21日12样本企业生猪月度出栏量11月生猪出栏量环比下降数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询样本数据，11月生猪出栏量208.24万头，环比减少3.79%，同比增长58.65%。2021年11月，样本企业生猪平均出栏日龄为191天，环比上月持平，同比去年同期提前4天。样本企业生猪月度出栏日龄165170175180185190195200205210215220生猪出栏日龄50000010000001500000200000025000002017年2018年2019年2020年2021年样本企业生猪月度出栏量 2021年12月21日13供给端：本周生猪出栏体重小幅下降生猪平均交易体重（公斤）数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询公布的数据，截至12月16日当周，全国生猪平均交易体重126.75公斤/头，环比上周下降0.22%，同比去年同期下降0.63%。1001051101151201251301351402018201920202021生猪平均出栏体重 2021年12月21日14供给端：11月猪肉进口量环比持平中国猪肉月度进口量（吨）数据来源：海关总署、东吴期货研究所2021年11月，中国猪肉进口量20万吨，环比持平，同比减少13万吨；截至2021年11月，本年度中国猪肉累计进口量354万吨，同比减少41万吨。0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11中国猪肉月度进口量 2021年12月21日15种猪场后备母猪月度销量11月后备母猪销量继续回升数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询调研的样本数据，2021年11月，样本企业原种场后备二元母猪销量为3.82万头，环比增长3.47%，同比减少4.37%。05000100001500020000250003000035000400004500050000样本企业后备母猪销量 2021年12月21日16后备母猪及仔猪价格自低位大幅反弹50kg二元母猪均价外三元15kg仔猪均价数据来源：同花顺、东吴期货研究所截至2021年12月16日当周，全国外三元15KG仔猪均价为404元/头，环比上月同期上涨1.76%，较去年同期下跌65.35% 。截至2021年12月16日当周，50KG二元母猪均价为1673元/头，环比上月同期上涨8.31%，较去年同期下跌66.8%。0500100015002000250001000200030004000500060007000 2021年12月21日17需求：11月屠企开工率下降样本屠宰企业日度屠宰量数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询数据，11月屠宰企业开工率为60.92%，环比下降3.68个百分点，同比上升17.92个百分点。2021年11月17日-12月16日，样本企业屠宰量565.37万头，较上月同期减少68901头。屠企月度开工率0%20%40%60%80%2016年2017年2018年2019年2020年2021年050000100000150000200000250000300000样本屠企日度屠宰量 2021年12月21日18全国冻品库存数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所需求：全国冻品库存持续下降根据涌益咨询公布的数据，截至12月16日当周，全国冻品库容率为16.16%，环比上周下降0.33个百分点，同比上升2.94个百分点0%10%20%30%40%50%60%2018201920202021屠企周度冻品库存 2021年12月21日19成本与利润分析豆粕、玉米现货价(元/吨）育肥猪饲料均价（元/公斤）数据来源：同花顺、东吴期货研究所截至12月17日当周，全国育肥猪饲料均价为3.61元/公斤，环比上月同期上涨0.84%，同比上涨13.88%。1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500现货价:豆粕现货价:玉米:哈尔滨2.002.202.402.602.803.003.203.403.603.80 2021年12月21日20本周猪粮比继续下跌猪粮比和猪料比数据来源：WIND、东吴期货研究所截至2021年12月10日当周，全国猪粮比价为6.03，环比下跌6.8%；全国猪料比价为4.5，环比下跌7.03%。0.005.0010.0015.0020.0025.00猪粮比价:全国猪料比价:全国猪粮比和猪料比 2021年12月21日21养殖成本趋于下降数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所 2021年12月21日22养殖利润止升回落自繁自养养殖利润外购仔猪养殖利润数据来源：同花顺、东吴期货研究所截至12月17日当周，自繁自养模式生猪养殖利润为-14.27元/头，环比上月同期下跌149.59元/头；外购仔猪模式生猪养殖利润为134.01元/头，环比上月同期下跌148.8元/头。-1000-5000500100015002000250030003500201620172018201920202021-2000-10000100020003000201620172018201920202021 2021年12月21日23现货价格全国生猪市场价全国白条猪肉平均出厂价数据来源：同花顺、东吴期货研究所2021年12月20日，全国外三元生猪价格报17.68元/公斤，较上月同期下跌2.75%2021年12月16日当周，前三等级白条均价为21.57元/公斤，较上月同期下跌7.27%0510152025303540452018年2019年2020年2021年0102030405060201620172018201920202021 2021年12月21日24月间价差数据来源：同花顺、东吴期货研究所LH01-05-1500-1000-50005001000150020002500LH01-05-2500-2000-1500-1000-5000LH05-09LH05-09 2021年12月21日25基差LH2201合约基差数据来源：同花顺、东吴期货研究所-10000-5000050001000015000 3.主要观点及策略建议2021年12月21日26 2021年12月21日27主要观点及策略建议主要观点及策略建议：因生猪现货价格反弹，近两个月压栏现象增多，大猪存栏已连续两个月增长，出栏体重也再度回到高位，临近冬至，养殖端出栏积极性增强，部分规模场开始降重出栏，生猪出栏压力逐步抬升，再加上市场对明年3、4月行情一致性悲观，养殖户可能会将明年3、4月出栏的生猪提前至春节前后出栏。从期货层面来看，目前盘面较现货贴水较高，预期已提前在盘面得到反映，因此不建议过分追空，01合约主要还是关注现货后期的走势，若现货下跌幅度能超预期，那么01合约结合交割上的劣势，下方或许还有空间，操作思路以反弹抛空为主。对于远月03合约，如果按正常出栏节奏看，明年三四月份对应2021年6月份的存栏母猪量，理论上是出栏的最高峰，并且需求端处于节后的消费淡季，但考虑到出栏前置的可能性，我们认为03合约有反弹但非反转的可能，整体维持低位底部震荡的格局。 2021年12月21日28免责声明本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎！