东方财富证券 东财宏观利率每周看-第27期

东财宏观利率每周看-第27期主要分析了债市、宏观政策和高频经济三方面内容。债市方面，央行通过加大隔夜逆回购投放、重启14天期逆回购等呵护流动性，税期扰动缓解，债市震荡偏强，10年期国债活跃券收益率下行1BP，期限利差多数收窄，品种利差分化。宏观政策方面，商务部等八部门出台促智能家居消费行动方案，支持地方自主确定补贴；央行行长潘功胜发文称中国直接融资占比上升，货币政策将淡化数量目标、整治金融内卷竞争；国务院常务会议部署应对人口老龄化、建强医药康复护理服务体系、加强中医药保护。高频经济方面，地产一线、三线商品房成交回落，二线成交回升，存量房成交强势，二手房挂牌价指数环比跌幅扩大；黑色链条高炉、螺纹钢开工率回落，焦煤因复产保供预期价格大幅下挫；消费端电影市场热度回落，国航国际航班上行，食品价格结构性分化。关注9月MLF、公开市场到期及政府债供给。

报告对宏观政策的重要解读包括：商务部等八部门推出促智能家居消费行动方案，支持地方自主确定补贴，旨在刺激消费增长；央行行长潘功胜发文强调中国直接融资占比上升，未来货币政策将淡化数量目标，更注重结构性调整，同时将整治金融内卷竞争，防范系统性风险；国务院常务会议聚焦应对人口老龄化，部署建强医药康复护理服务体系，加强中医药保护，体现政策对民生领域的重视。这些政策动向显示政府正从多维度稳定经济增长，同时防范金融风险，推动经济高质量发展。

报告重点分析了房地产、黑色产业链和消费行业的发展趋势。房地产方面，一线、三线商品房成交回落，二线成交回升，存量房成交强势，但二手房挂牌价指数环比跌幅扩大，显示市场分化加剧，政策调控效果显现。黑色产业链方面，高炉、螺纹钢开工率回落，焦煤价格因复产保供预期大幅下挫，反映供需关系变化，价格波动风险增加。消费方面，电影市场热度回落，但国航国际航班上行，食品价格结构性分化，显示消费内生动能有待加强，结构性问题仍需关注。

当前市场现状呈现多领域分化态势。债市方面，在央行流动性呵护下，债市震荡偏强，但需关注9月MLF、公开市场到期及政府债供给等因素可能带来的波动。宏观政策方面，政策组合拳旨在稳增长、调结构、防风险，但政策效果仍需观察，特别是消费复苏和金融竞争整治的持续性。高频经济数据显示，房地产成交分化，黑色产业链价格承压，消费内生动能不足，整体经济复苏基础尚不牢固，结构性问题突出。

报告提示的主要风险包括：债市方面，9月MLF、公开市场到期及政府债供给可能引发流动性波动，需密切关注央行操作；宏观政策方面，政策效果存在不确定性，特别是促消费政策能否有效落地、金融竞争整治可能带来的行业调整风险；高频经济方面，房地产市场下行压力持续，黑色产业链价格波动风险加大，消费复苏动能不足可能拖累整体经济，需警惕经济内生动能不足的风险。政策传导效率和市场预期变化是关键变量。