HVDC龙头卡位800V算力时代，宁德入局重构平台

公司概况

中恒电气从通信电源制造商转型为聚焦数字能源的综合解决方案商，数据中心电源成为核心增长极。2025年公司营收突破21.37亿元，其中数据中心电源贡献7.76亿元（占比36.3%）。公司毛利率24.84%，盈利质量持续改善。2026年4月，宁德时代拟以41亿元战略入股公司控股股东中恒科技投资（持股49%），注入时代天源PCS资产并派驻核心管理层，标志着公司正式进入"电池+电源+储能"算电协同新阶段，平台价值有望重估。

行业趋势

伴随AI算力需求爆发，数据中心功率密度急剧攀升，传统UPS供电架构面临能耗与可靠性瓶颈，HVDC直流供电（效率95%-98%）正成为行业重要演进方向。英伟达将800V HVDC定位为下一代AI基础设施核心供电方案，国内阿里、腾讯、字节等头部云厂商同步推进，全球数据中心供电体系已进入直流化关键窗口期。

公司核心竞争力

中恒电气在HVDC领域拥有十年先发优势，牵头制定国家标准并完成多次产品迭代，800V方案获"中国IDC产业创新技术产品奖"。公司深度绑定阿里（巴拿马2.0）、腾讯（弹性直流）、字节（精密配电）及三大运营商供应链，海外布局通过新加坡子公司及SuperX合资公司实现突破，发布800V产品兼容NVIDIA Kyber机架架构，全球化从0到1正式开启。

战略协同

宁德时代41亿元入股中恒科技投资，约6亿元以时代天源（储能PCS）股权作价注入，35亿元现金充实资本储备；双方成立联合战略委员会，在绿色ICT基础设施、算电协同等领域全面合作。同时，宁德时代关联方收购世纪互联38.1%股权，锁定IDC终端场景，为储能及供电系统提供潜在应用场景。中恒博瑞（电力数字化）深耕虚拟电厂与电力现货交易，有望与宁德时代储能资产形成"以电强算、以算促电"的闭环协同，驱动公司从设备供应商向平台型能源服务商升级。

投资建议

公司卡位数据中心直流供电，宁德赋能后有望重塑估值，预计公司26-28年的营收分别为32.91/49.20/70.73亿元，增速分别为54.0%/49.5%/43.8%；归母净利润分别为2.00/3.44/5.07亿元，增速分别为58.6%/71.5%/47.4%，对应EPS分别为0.36/0.61/0.90元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

1）客户集中与资本开支周期风险； 2）800V HVDC渗透不及预期； 3）行业竞争加剧风险； 4）增资失败风险。