中恒电气 持续推荐 字节明确新一代算力系统搭载800V HVDC

昨日上午OCP大会上，字节正式发布新一代兆瓦级算力系统AI Rack 3.0，首次公开确认搭载800V HVDC。年初字节明确开始小批量应用HVDC（主要是传统240V），3月在招标物料中列入800V HVDC，本次明确下一代标配，此前字节主要使用传统UPS方案，技术路线偏保守，26年以来新技术接受度快速提升。 中恒电气是目前A股唯一批量供货字节HVDC柜外电源的企业，已形成面向国内和海外市场的完整800V HVDC柜外电源系列产品，国内HVDC市场份额30%-40%，与台达形成双龙头格局。 公司海外业务快速推进，包括三方面进展：1）4月公告宁德时代入主，目前具体方案顺利推进中，我们预计距离公告正式方案已不远；未来公司将成为C数据中心电源唯一平台，C的海外品牌和渠道将强力赋能中恒，且未来产品品类有望不局限于柜外HVDC。2）25年与SuperX开始深度合作，今年联合推出面向NV机柜的HVDC海外版产品。3）5月与施耐德签署战略合作协议，未来有望在欧美市场借助施耐德品牌优势实现导入。 长期持续看好公司。2030年假设海外、国内算力新增负载分别为60和20GW，集中式HVDC（暂不考虑sidecar）渗透率预计分别为30%和80%，ASP分别为20亿元/GW和8亿元/GW，对应市场空间分别为540e和128e。公司份额假设分别为10%和30%，净利率30%和10%，对应利润空间16e和4e，对应市值400-500e。考虑其他业务和AIDC其他电源拓展，对于市值空间至少100-200e。当前市值300e，长期看翻倍以上空间。