深度报告：国产GPU龙头，入局大算力时代

景嘉微是一家国内领先的自主知识产权图形GPU企业，专注于研发、生产高性能图形处理芯片及提供相关产品与服务。公司自成立以来，始终坚持高研发投入，成功实现国产替代，特别是在信创领域取得了显著成就。

业绩与市场动态

• 短期承压与增长潜力：尽管受到信创行业波动的影响，景嘉微的业绩面临短期压力，但在2024年第一季度，营收实现了66.27%的增长，显示出公司业务的恢复潜力。
• 毛利率与盈利能力：公司过去几年的毛利率始终保持在较高水平，2024年第一季度的毛利率为62.91%，显示出稳定的盈利能力。图形显控和小型专用化雷达领域的高毛利产品，以及GPU芯片业务的毛利率逐年提升，均为公司提供了坚实的利润基础。
• 芯片业务展望：尽管面临行业波动带来的挑战，芯片业务仍然展现出广阔的增长空间。通过优化产品组合和提升产品竞争力，景嘉微有望在信创领域以及其他市场取得更大突破。

GPU市场与发展战略

• GPU市场概况：全球GPU市场正在经历快速增长，预计到2025年市场规模将达到1091亿美元，2030年将进一步扩大至4774亿美元。这得益于AI算力需求的激增以及GPU在游戏、图形渲染、数据中心和人工智能领域的广泛应用。
• 国产替代与竞争格局：在全球GPU市场主要被英伟达、AMD和英特尔垄断的情况下，国内厂商如景嘉微正在加速追赶，通过自主研发GPU芯片，解决“卡脖子”问题。通过与国产CPU和操作系统的适配，景嘉微的产品正在信创领域广泛落地，展现出在国内市场的巨大潜力。
• GPGPU战略：面对AI大模型带来的算力需求激增，景嘉微适时启动了GPGPU（高性能图形处理器）的研发，旨在抓住这一增长机会。通过开发兼具图形处理和高性能计算功能的通用GPU，景嘉微有望开辟新的增长曲线，进一步巩固其在国产GPU市场的领先地位。

投资建议与风险考量

• 投资建议：鉴于景嘉微在GPU芯片领域的竞争优势和稀缺性，以及开拓GPGPU业务所展现出的成长潜力，分析师给予其“推荐”评级，预计未来几年的净利润将有显著增长，估值相对合理。
• 风险提示：在实际投资决策中，投资者还需关注下游需求不确定性、研发进展风险、技术人员变动风险、竞争格局变化风险等潜在风险因素。

综上所述，景嘉微作为国内自主GPU的领军企业，通过持续的高研发投入，不仅在信创领域实现了国产替代，还通过布局GPGPU业务，为公司打开了新的增长空间。然而，市场环境的不确定性以及竞争加剧等因素也需要投资者密切关注。