液冷行业深度报告千亿液冷元年已至看好国产供应链加速入局20251211

2025年12月14日19:24 关键词 液冷AI业绩兑现CDU换热器冷板服务器数据中心PUE宏盛股份北美供应链价值量技术迭代风冷散热改造硅胶盖板冷却液英伟达国产供应链 全文摘要 在深度分析液冷行业时，专家指出评估行业机遇不能仅依赖单个组件，特别是在AI领域。AI行业被广泛看好，分为已实现业绩的企业如CPU和PCB，以及未来有望业绩爆发的领域如液冷和机器人。随着服务器功率密度增加，传统风冷已不适用，液冷技术成为关键。 液冷行业深度报告-千亿液冷元年已至，看好国产供应链加速入局-20251211_导读 2025年12月14日19:24 关键词 液冷AI业绩兑现CDU换热器冷板服务器数据中心PUE宏盛股份北美供应链价值量技术迭代风冷散热改造硅胶盖板冷却液英伟达国产供应链 全文摘要 在深度分析液冷行业时，专家指出评估行业机遇不能仅依赖单个组件，特别是在AI领域。AI行业被广泛看好，分为已实现业绩的企业如CPU和PCB，以及未来有望业绩爆发的领域如液冷和机器人。随着服务器功率密度增加，传统风冷已不适用，液冷技术成为关键。讨论了液冷的三种类型、系统构成、核心零部件及市场价值量趋势。强调国产液冷供应商在北美市场的机会，及技术如微通道盖板的未来应用。推荐英维克作为行业龙头，宏盛股份为有高业绩弹性的公司，预估两者明年业绩将显著增长。此分析凸显了液冷技术在AI行业的重要性及国产供应链的潜力。 章节速览 00:00液冷行业深度报告：业绩与技术双轮驱动 报告分析了AI大板块内液冷行业的前景，指出业绩兑现和技术迭代是行业增长的关键。推荐关注头部企业因客，因其作为市场龙头有较大增长潜力；同时看好宏盛股份，其作为小票，业绩确定性高，估值低，未来增长弹性大。液冷行业在26年将展现业绩和国产链加速进入北美供应链的趋势，值得投资者关注。 03:44液冷技术在数据中心的应用与展望 液冷技术因服务器功率密度的提升而成为数据中心散热的必要选择，尤其在环保政策趋严背景下，液冷技术能有效降低数据中心的PUE值，从而获取政策补贴。技术上，冷板式液冷系统占据主流，而静默式虽散热效果更佳但成本较高。液冷系统主要由一次侧和二次侧构成，其中CDU作为核心部件，承担着冷却液分配的关键角色，其稳定性和耐久性是技术难点。未来，液冷技术将持续演进，成为数据中心散热的主流方案。 08:04数据中心液冷技术CDU与冷板核心零部件分析 讨论了数据中心液冷技术中的CDU（冷却分配单元）及其两种应用模式：in row和in red，分析了它们的优缺点及应用场景。同时，强调了微通道冷板作为高技术壁垒的核心零部件的重要性，以及快接头等标准件的可靠性和密封性要求。未来，随着ASIC需求增加，in red模式的需求预计会增长。 11:24液冷系统价值量随服务器迭代快速提升 对话讨论了液冷系统在AIDC中价值量的增长逻辑，指出随着芯片升级和服务器迭代，液冷系统占比将从3%-5%提升至10%左右。GB300相比GB200，液冷系统价值量增长20%，主要由于采用独立冷板设计。预计到2026年，全球AIDC液冷系统价值量将达到1150亿左右，硅胶盖板的应用将推动这一增长。 13:08国产液冷供应链在北美市场的机遇与挑战 对话讨论了国产液冷供应链进入北美市场的可能性，指出英伟达从设备提供商向云服务商转变的过程中，国产供应链有望因性价比优势获得更多机会。GB300阶段被视为国产供应链进入北美市场的起点，而未来随着英伟达身份的转变，国产供应链将迎来更大的需求爆发。 19:29液冷技术与AI架构的融合：微通道盖板的未来 对话深入探讨了Ruby架构在高热功耗下的冷却需求，提出微通道盖板作为高效冷却方案，但面临加工难度与成本挑战。推荐关注国产企业英维克与宏盛股份，前者在AI液冷解决方案领先，后者通过台资供应链进入广达产业链，预计明年业绩弹性显著。整体看好AI贝塔，强调国产链融入海外供应链的增量逻辑，建议布局液冷领域核心标的。 发言总结 发言人1 他，即动物机械分析师钱皓天，对液冷行业进行了深入分析。他指出，液冷技术对于满足服务器功率密度增长和环保要求至关重要，预计随着AI技术进步，液冷系统的价值将显著提升。分析报告详细介绍了液冷系统的构成，强调了国产供应链在北美市场的机会，以及未来技术发展方向。钱皓天推荐了英维克作为行业龙头，并特别强调了宏盛股份作为具有高业绩弹性的潜力股。整体而言，他看好液冷行业在AI领域的增长潜力，建议关注英维克和宏盛股份等公司。 要点回顾 在当前时间点，对于整个液冷行业的板块机会有何看法？ 发言人1：我们不能仅从叶轮本身来看整个板块的机会，而应该关注AI大板块中的行业性对比。目前市场普遍看好AI+方向，将其分为两类：一类是有业绩兑现的AI公司，如续创和盛红，它们已有显著业绩表现，市场更关注整体AI行业的宏观趋势和技术进展；另一类是没有业绩的AI公司，如液冷和机器人，虽然2025年尚未贡献业绩，但我们预计26年部分头部公司会率先实现业绩增长，尤其是液冷业务，由于在手订单较多，明年有望有业绩兑现。 对于AI板块中的液冷公司有何特别推荐？ 发言人1：我们认为2026年液冷业务具有较好的投资机会，因为它不仅有望实现业绩从无到有的突破，还伴随着技术迭代和国产链加速进入北美供应链的趋势。从公司角度推荐两家：一家是市场公认的龙头公司，市值约700亿，我们看有望增长至1500亿左右；另一家是业绩确定性较高的小票——宏盛股份，专注于CDU中的化学器，明年预计利润可达3亿以上，对应当前估值仅15-16倍，且业绩从Q4开始兑现，明年Q2将加速兑现。 为何液冷技术在数据中心领域的应用必要性增强？液冷技术主要有哪些类型及其优缺点？ 发言人1：随着服务器功率密度飙升，传统的风冷方式无法满足散热需求，必须采用液冷技术。此外，国家对数据中心PUE要求持续收紧，若使用风冷，PUE高于1.4将无法获得补贴，因此国产数据中心将大规模推进液冷技术的应用，这一趋势预计明年就能看到。液冷技术主要有三种：间接接触式（冷板式为主）、直接接触式（如静默式和喷淋式）。目前北美市场主流采用单向冷板式，因其成本相对较低，而静默式虽然效果更好但成本较高，喷淋式则较为古老，不再广泛使用。 液冷系统的一次侧和二次侧构成如何？ 发言人1：以最常见的单向冷板式液冷系统为例，其一次侧主要包括室外冷却塔、冷源和CDU（冷量分配单元）等热交换设备，占比约30%；二次侧则是CDU与服务器内部进行热交换的部分，其中CDU占比约25%，服务器内部如冷板、管路阀件等占45%左右。 CDU在液冷系统中的核心作用是什么？除了CDU外，液冷系统中的另一个关键核心零部件是什么？ 发言人1：CDU（冷却液分配单元）是应用系统中最核心的产品之一，它的主要功能是作为冷却液与一次测和服务器内柜之间的中转站，确保分配的稳定性高且具有较好的耐久性和密封性。另一个关键核心零部件是页能板，尤其是微通化盖板等升级产品，具有很高的技术壁垒。此外，还包括快接头、UQD接头和manifold，这些部件的主要壁垒在于可靠性和密封性。 CDU内部最重要的组件是什么？ 发言人1：CDU内部最重要的组件是板滞式换热器，类似于空调外机，通过隔板和封条焊接实现换热功能，对焊接技术和结晶度要求较高。 CDU有哪些主要类型及应用场景？ 发言人1：CDU主要分为排间机架内液冷（in red）和排间阴冷（in row）两种类型。in red形式便于单柜部署，占地面积小，适用于数据中心改造场景，尤其是算力需求不高的场景；而in row形式能实现多柜子集中控制，换热效率更高、成本相对较低，一般用于新建的大规模数据中心或大模型训练场景。 为什么液冷行业会有快速增长的逻辑支撑？ 发言人1：增长逻辑之一是随着服务器模块迭代升级，液冷系统的价值量将快速提升。目前冷却系统占AIDC总价值的比例不高，但预计未来会增长到约10%，原因在于芯片升级带动冷板价值量的增长。以GP200和GB300服务器模块为例，随着技术进步，柜内价值量显著增长，预计到2026年全球AIDC液冷市场规模将达到约1150亿美元，处于高速增长通道。 国产液冷在国际市场上的份额是否在加速提升？ 发言人1：国产液冷在全球市场份额上的提升是关键看点。对于能否进入北美市场，分析了GB200、GB300乃至后续Rubin和Ruby Ultra等阶段的供应链情况，指出在GB200阶段，由于英伟达从卖卡转向卖服务器的角色转变，为了保证产品稳定性，选择了高度信赖的供应商Vid进行独家供应，从而推动了国产液冷在全球市场的份额增长。 在GB300时代，英伟达对供应链权限有何改变，这给国产供应链带来了什么机会？ 发言人1：在GB300时代，英伟达放开了整个供应商权限，不再指定特定供应商，而是给出针对液冷等领域的代码，并交给合格的供应商名单。具体采购权则交给了ODM厂商如红海、广达等。这为国产供应链提供了进入GP300业务系统的机会，它们一方面努力进入英伟达的供应商代码中，另一方面积极与ODM厂商建立合作关系，有机会成为一级或二级供应商参与其中。 目前国产供应链在英伟达链中的占比情况如何？未来发展趋势是什么？ 发言人1：目前基于200的ODM厂商中，红海占比60%，广达占20%，伟创力占8%，其余占12%。预计未来国产供应链可能仍以二级和三级零供应商的身份进入英伟达链，但长远来看，有望逐渐提升到以一供的身份入局。 英伟达在GB200、GB300乃至更高级阶段的角色是什么？它对供应链降本有何考虑？ 发言人1：当前英伟达在GB200、GB300等阶段主要扮演设备提供商的角色，对于电源或液冷的需求只要能满足服务器散热即可，不特别关注性价比。但随着英伟达商业版图向云服务转型，它将变成花钱人，关注供应链降本。因此，英伟达在GB300时期接触国产供应链并进行审厂，可能是为了导入性价比更高的国产供应链做准备，一旦英伟达转向花钱人后，会考虑给予性价比更高的国产链一定的份额。 英伟达何时会发生身份转变，从而为国产供应链带来更好的机会？ 发言人1：这个身份转变可能发生在Ruby ultra阶段，当英伟达成为CSP（云服务提供商）之后，国产供应链可能会迎来大的需求爆发。 对于Ruby架构下的散热技术，目前有哪些可能的解决方案？ 发言人1：Ruby架构的散热需求较大，单向冷板可能无法适应其热功耗要求。可能采用混合散热方式，如单向冷板加液态金属，或者随着技术发展，可能会采用微通道盖板技术，该技术具有更好的传热效果，但加工难度高且对制造稳定性要求严格。 国内有哪些公司在微通道盖板技术上有进展，并可能获得英伟达认可？ 发言人1：国内在微通道盖板技术方面取得进展的企业较少，建议密切关注那些能在微通道盖板上有突破，并能获得NB（可能指代英伟达）验证的企业。 对于相关上市公司，有哪些推荐？ 发言人1：核心推荐英维克，它是国产进度最快的龙头企业，明年有望通过谷歌项目及NB市场获得大额订单，同时提供整体解决方案，具备较强优势。另外，弘盛股份也值得关注，通过与台资子公司合作，有望进入广达产业链并贡献显著业绩弹性。