数据中心液冷行业深度研究报告：AIDC投建带动液冷市场扩容，汽零公司快跑入局

汽车零部件Ⅱ2025年12月29日 数据中心液冷行业深度研究报告 推荐 （维持） AIDC投建带动液冷市场扩容，汽零公司快跑入局 ❑AI加速发展，液冷有望成为未来数据中心主流散热方案。全球AI加速发展背景下：1）AI大模型密集发布，驱动数据中心建设需求增长。全球云厂不断追加资本开支，万亿美元投资计划逐步开启。2）模型更迭驱动算力需求提升，进一步带动芯片、服务器及数据中心功率密度提升，同时也增加系统整体发热功率。为保障系统的安全性、稳定性以及使用寿命，系统热管理重要性更加突出，相较传统风冷，高功率情形下液冷方案拥有低能耗成本（风冷PUE值约1.4-1.6、液冷约1.05-1.2）、高散热（2MW机房中液冷散热功率密度约为风冷的4-9倍）等显著优势，逐渐替代风冷成为数据中心主流散热方案。 华创证券研究所 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉电话：021-20572532邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360522030001 ❑冷板式液冷是成熟的短期主流方案，浸没式未来有望满足超算需求。液冷技术路线多样，主要包括：非接触式（冷板式）及接触式（浸没式、喷淋式等）两大类。冷板式液冷由于技术相对成熟，生态完善，对机柜和服务器改造成本低，初期投资少，运维模式、机房称重与风冷场景也基本一致等优势为当前主流液冷方案，伴随着超算中心芯片功耗提升，以及碳中和背景下主要国家和地区对数据中心的电能利用效率PUE等指标提出了更为严格的要求，未来浸没式液冷拥有更低能耗将有望成为智算中心高功率密度散热主要方案。 行业基本数据 占比%股票家数(只)1950.03总市值(亿元)23,487.871.93流通市值(亿元)19,331.691.97 ❑英伟达GB系产品冷板式液冷系统总价值约7-10万美元。冷板式液冷系统包括一次侧（室外侧）和二次侧（室内侧）两部分，核心二次侧主要由CDU、管路、阀件、液冷板、快插接头和Manifold等部件组成。以英伟达GB200、GB300方案为例，冷板式液冷二次侧价值量约600-800美元/kW。GB系产品液冷系统总价值量约7-10万美元。 %1M6M12M绝对表现7.3%24.9%38.2%相对表现4.8%6.6%21.6% ❑乐观预计2026年全球冷板式液冷规模有望超百亿美元。基于英伟达最新指引，我们估计2025-2026年英伟达GPU出货量分别为920、1250万颗。随着新一代系统架构推出，液冷占比也将提升。预计2025-2026年英伟达GPU对应冷板式液冷需求有望达到69、173亿美元，其他厂商ASIC芯片的液冷需求估计为5、12亿美元。 ❑液冷产业链格局分数，汽零公司立足上游零部件拓展入局。液冷产业链主要涵盖上游的零部件及IT设备、中游解决方案（集成商）及下游应用场景（数据中心、AI算力、电子终端等领域）三个环节。汽零公司多以汽车热管理（三花、银轮等）及汽车管路（凌云、川环、飞龙等）起家，并顺产业研发进而入局，产品多为液冷上游零部件泵、阀、管路、快接头、Manifold等，有望凭借多年技术积累及精密制造优势快速打开市场。 相关研究报告 ❑英伟达AI芯片不断迭代，同样深刻影响液冷方案发展。2025GTC大会上，英伟达发布下一代AI芯片，功耗预计将超过2000W。Rubin GPU的热功耗甚至可能从原先预期的1.8kW提高至2.3kW，已经超过了现行冷板的散热负荷，因此对散热提出了极高要求，“微通道水冷板（MLCP）”技术有望成为下一代散热主流趋势。 《【华创汽车】汽车座椅行业深度研究报告：困局已破，座椅国产化之路曙光在即》2025-02-08 ❑投资建议：看好AI发展背景下的液冷产业链成长趋势，建议重点关注两类投资机会：1）英伟达产业链：散热模组及组件供应商，关注英维克、维谛技术、比亚迪电子、富士康等；2）新晋跨行汽零企业：推荐银轮股份、凌云股份、敏实集团，建议关注川环科技、飞龙股份等。 ❑风险提示：数据中心建设不及预期、国产液冷方案发展不及预期、地缘政策风险、测算可能因因素考虑不全存在误差等。 投资主题 报告亮点 1）阐述全球AI加速发展下的数据中心热管理行业趋势；2）对比液冷方案优劣势，拆分冷板式液冷各环节价值量；3）梳理液冷产业链，挖掘前沿动态及投资机会。 投资逻辑 随着AI大模型的快速迭代与算力需求激增，数据中心功率密度持续攀升，传统风冷散热难以满足高热流密度下的稳定运行要求，液冷技术凭借能效优势和高散热能力，正成为AI数据中心主流散热方案。 我们预计全球AI冷板式液冷市场规模有望从2025年的75亿美元跃升至2026年的185亿美元，短期成长爆发力强劲。 产业链涵盖上游零部件（泵、阀、管路、快接头等）、中游系统集成及下游应用，竞争格局尚处分散阶段，跨行业竞争特征明显。尤其值得关注的是，一批汽车零部件企业依托在热管理系统和精密制造领域的深厚积累，正积极切入液冷上游赛道，展现出较强的产品适配能力和成本控制优势。 重点把握两类投资机会：1）英伟达产业链；2）新晋跨行汽零企业。 目录 一、AI加速发展，有望促进液冷成为数据中心主流散热方案..........................................6 （一）趋势1：AI大模型密集发布，驱动数据中心建设需求增长...........................61、云厂商竞争加剧，AI大模型密集发布................................................................62、数据中心建设需求旺盛，全球资本开支有望达万亿美元.................................7（二）趋势2：液冷有望替代风冷成主要散热方案....................................................91、数据中心功率密度持续提升，系统热管理重要性突显.....................................92、较传统风冷，高功率情形下液冷方案优势显著.................................................9 二、2026年冷板式液冷市场空间有望超百亿美元............................................................11 （一）方案优势：液冷长期性价比强，国内外需求存差异.....................................111、液冷初始投资在运维成本的作用下逐年摊薄，具备长期性价比优势............112、液冷的长期性价比优势因全球电价不同呈现显著性差异...............................11（二）方案路线：路线多样，英伟达GB系冷板式液冷价值约7-10万美元.........131、方案：冷板式、浸没式、喷淋式.......................................................................132、价格：冷板式液冷单机柜二次侧价值量约为700+美元/kW...........................15（三）路线选择：冷板式渐成主流，浸没式未来有望满足超算需求......................171、冷板式：技术成熟、综合成本优势，率先大规模商业化落地.......................172、浸没式：低能耗但部署难度高，满足超算中心精细要求...............................18（四）交付方式：从系统交付走向解耦交付.............................................................19（五）规模测算：乐观预计2026年全球AI液冷市场规模约185亿美元.............20 三、产业链格局分散，英伟达引领产业升级.....................................................................22 （一）汽零入局：立足上游部件生意，暂避中下游激烈竞争.................................221、产业链全景：零部件、解决方案、应用场景...................................................222、汽零布局：从汽车热管理跨行进入数据中心热管理.......................................22（二）英伟达：引领芯片发展潮流，带动液冷产业链升级.....................................231、英伟达技术方案推陈出新，台系液冷产业链公司合作紧密...........................232、产业链代表公司：维谛技术、英维克、中科曙光...........................................25 四、投资建议.........................................................................................................................28 五、风险提示.........................................................................................................................29 图表目录 图表1：全球主要大模型发布时间.........................................................................................6图表2：国内大模型备案数量（个）.....................................................................................7图表3：北美数据中心建设计划.............................................................................................7图表4：北美TOP4云厂商资本开支（亿美元）..................................................................8图表5：国内云厂商季度资本开支(亿元)...............................................................................8图表6：全球数据中心市场规模及预测（十亿美元）.........................................................8图表7：全球数据中心功率规模（GW） ...............................................................................9图表8：中国、美国及欧洲PUE政策要求............................................................................9图表9：液冷散热能力&风冷散热能力....................................