南华期货油料产业周报——等待中美会谈，关注收获情况

研报总结

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

• 豆粕盘面：交易重点在于等待中美领导人会谈结果。中国对美国大豆征收10%关税导致民营企业采购美豆积极性低；宏观不确定性使美国本土压榨利润高位震荡。国内豆粕库存小幅增加，进口大豆持续到港，油厂开机率高位。美大豆进入收获期，收割进度达12%（去年同期8%，五年均值8%）。出口市场期待会谈结果，美豆粕和豆油库存低，压榨利润丰厚，美国自身压榨需求旺盛。
• 菜粕盘面：跟随豆粕为主，等待9月25日加拿大农业部AAFC报告；美加关税战变数。国内菜粕库存小幅增加，开机率和压榨量上升，下游采购维稳。加菜籽收获进度落后（萨斯喀彻温省15% vs 去年21%，阿尔伯塔省4.4% vs 去年27.7%），短期水产需求支撑，豆粕替代需求强劲。

1.2 价格及价差的预测

• 行情定位：豆粕（M01）跟随外盘偏强震荡，菜粕（RM）跟随豆粕。关注中美会谈成果。
• 价格区间：豆粕3300-3500，菜粕2200-2400。后续关注中美会谈和加拿大农业部报告。
• 基差策略：基差较低，后续回调可能大，建议按需采购。
• 月差策略：短期M1-5正套机会。
• 对冲套利策略：豆菜粕01价差做缩。

1.3 基础数据概览

（无具体数据，仅提及章节内容）

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多信息：
  • 美豆出口检验量增加（759,193吨，同比增长1.8%）。
  • 美豆压榨利润增长（每蒲4.14美元）。
  • 美国柴油价格飙升（每加仑6.29美元），挤压农民利润。
  • 美农业部气象报告显示北部平原可能降雨、霜冻。
• 利空信息：
  • 巴西马托格罗索州大豆种植面积超预期（1.15%）。
  • 美大豆收割率12%（高于去年同期8%），优良率58%。
  • 阿根廷大豆产量预估增长4%（至5180万吨），种植面积增加。
  • 巴拉圭大豆种植面积可能增加20-30万公顷。
• 现货成交信息：下游近月库存小幅增加，出货正常。

2.2 下周重要事件关注

• USDA出口检验报告（周一）。
• 巴西Secex周报、USDA作物生长报告（周二）。
• USDA出口销售报告（周四）。
• CFTC农产品持仓（周六）。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 内盘：
  • 豆粕跟随外盘上涨，受宏观、出口需求和优良率下降带动。
  • 资金动向：豆粕看多席位增加，菜粕看多席位减少，期权PCR震荡走强。
  • 月差结构：豆粕近B结构走强，菜粕近C结构，外盘大豆和菜籽近C结构。
  • 基差结构：豆粕、菜粕基差回升，价差升高。远月基差显示内盘四季度或将走强。
• 外盘：
  • CBOT大豆高位震荡（1300上下），ICE菜籽高位震荡（810上下）。
  • CFTC管理基金多头回升，资金面逐渐强。

第四章估值和利润分析

4.1 产区利润跟踪

• 美豆产区压榨利润小幅回升（近历史中位）。
• 南美产区巴西、阿根廷利润回升。
• 加拿大菜籽国内压榨利润震荡走低。

4.2 进出口及压榨利润跟踪

• 进口大豆：9月报告上调单产，需求端支撑仍在。
• 进口菜籽：加菜籽买船利润回升，但收割进度落后，可能有短期供应缺口。

4.3 国际进出口

• 美国、巴西、阿根廷、中国进出口数据未详细展开。

第五章供需及库存推演

5.1 国际供需平衡表推演

• 2026/27年度美豆产量预期45.35亿蒲（增加1600万蒲），压榨量27.8亿蒲，种植面积8690万英亩（上调10万英亩），单产52.8蒲/英亩（超出预期），出口量16.6亿蒲，期末库存3.1亿蒲（下调1000万蒲）。
• 巴西2026/27年度大豆产量预测1.86亿吨（上调50万吨）。
• 阿根廷2026/27年度大豆产量预测5000万吨（不变）。

5.2 国内供应端及推演

• 进口大豆三季度到港压力压制近月合约，远月合约关注美豆种植。
• 中加关税减免后，菜系供应压力回归预期。

5.3 国内需求端及推演

• 国内大豆三季度结转库存偏宽裕，后续压榨量维持高位。
• 国内豆粕前期备货后，后续消费量难有增量。

5.4 国内库存端及推演

• 国内大豆三季度后库存回升，豆粕库存跟随回升，属国内年度供应压力较大节点。