2026年中报点评：出海和品牌业务拉动收入稳增，业绩受汇兑影响承压

核心观点

公司 2026 年中报显示，收入稳增，经营质量提升的趋势延续。归母净利润受汇兑影响承压，若剔除汇兑损益影响，利润同比实际增长 6.24%。

关键数据

• 营业收入：2026H1 为 99.34 亿元，同比 +4.83%；2026Q2 为 50.48 亿元，同比 +3.52%。
• 归母净利润：2026H1 为 5.12 亿元，同比 -19.88%；2026Q2 为 2.05 亿元，同比 -39.13%。
• 汇兑损失：2026H1 产生汇兑损失 1.98 亿元，同比增加 2.80 亿元。
• 扣减汇兑损益后净利润：2026H1 为 6.28 亿元，同比 +6.24%。

业务表现

• 洗衣机与冰箱外销：2026H1 冰箱冷柜收入 82.06 亿元，同比 +1.97%；洗衣机收入 16.13 亿元，同比 +18.53%。境外收入 84.07 亿元，同比 +16.01%。
• ODM 业务：欧洲、非洲等区域实现双位数增长，泰国生产基地一期冷柜工厂投产。
• OBM 业务：海外自有品牌收入同比 +77.07%，欧洲、北美等区域收入同比增速均超 100%。

毛利率与费用

• 毛利率：2026H1 整体毛利率 23.28%，同比 -0.13pct；2026Q2 单季毛利率 21.42%，同比 -2.78pct，主要受原材料和汇率影响。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.44%/3.39%/3.25%/1.83%，同比 +0.04pct/-0.11pct/-0.03pct/+2.82pct，财务费用率上升主要系汇兑损失。

研究结论

公司冰箱代工和冰洗自有品牌出海齐头并进，ODM 稳健增长，OBM 高速增长。考虑到原材料价格上涨和人民币升值，略下调盈利预测：2026-2028 年归母净利润预计为 11.3/12.9/14.2 亿（前值为 11.8/13.3/14.5 亿），同比 +1%/+14%/+10%，对应 PE 为 9/8/7 倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；新业务开拓进度不及预期。