2026年中报点评：受汇兑+减值影响，Q2盈利有所承压

2026年中报点评：受汇兑+减值影响，Q2盈利有所承压 2026年08月27日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师朱家佟执业证书：S0600524080002zhujt@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收381.8亿元，同比+41%，归母净利润6.0亿元，同比-30%，扣非净利润1.0亿元，同比-83%，毛利率15.3%，同比-0.5pct；其中26Q2营收220.6亿元，同环比+50%/+37%，归母净利润4.9亿元，同环比+4%/+329%，扣非净利润1.0亿元，同比-69%、环比转正，毛利率13.4%，同环比-1.5/-4.5pct。H1含汇兑损失5.4亿元，公允价值变动6.7亿元，若加回扣非净利润约4.7亿元，同比基本持平。 ◼动储出货高增长、受汇兑+减值影响、盈利略有承压。26H1动储电池收入141.3亿元，同比+86%，出货28.36GWh，同比+76%，毛利率18.4%，同比+8.6pct，我们测算单wh均价约0.55元（含税），亏损1.9亿元，含汇兑损失2亿元、减值损失2亿，若加回盈利约2亿元；其中Q2出货16GWh，环增35%，剔除套保影响，毛利率13.5%（动力14%，储能5%），单wh亏损0.01元，系存货跌价+产线爬坡影响。我们预计26年动储出货90GWh，同比翻倍以上，其中动力55GWh、储能35GWh，随着原材料顺价逐步落地，产线的良率持续提升，后续盈利有望改善。 市场数据 收盘价(元)18.17一年最低/最高价16.01/37.90市净率(倍)1.39流通A股市值(百万元)31,142.03总市值(百万元)33,568.39 ◼储能系统快速增长、AIDC订单加速放量。26H1储能系统收入17.7亿元，同比+76%，出货14.7GWh，同比+65%，毛利率18.2%，同比-2.1pct，海外客户占比超70%，AIDC在手订单高增。 基础数据 每股净资产(元,LF)13.08资产负债率(%,LF)73.62总股本(百万股)1,847.46流通A股(百万股)1,713.93 ◼消费业务稳健增长、出口退税持续传导。26H1消费类电池收入144.5亿元，同比+4%，毛利率14.7%，同比-5.0pct，主要受出口退税及原材料涨价影响。锂威H1收入45亿元，同增18%，消费电芯自供率升至50%。我们预计26年消费业务收入同比持平，其中锂威营收100亿元，同增20%，随着出口退税向下游传导，后续产能利用率的提升，仍有望贡献利润近15亿元。 相关研究 ◼汇兑损失拖累业绩、经营性现金流承压。26H1期间费用55.8亿元，同比+37%，费用率14.6%，同比-0.5pct，其中研发费用23.6亿元，同比+23%，财务费用8.8亿元，同比+345%，其中汇兑损失5.4亿元；公允价值变动收益6.7亿元，资产减值损失4.0亿元，主要系存货跌价准备。26H1经营性现金流-19.5亿元，同比转负，其中Q2约-20亿元；26H1资本开支52.9亿元，同比+27%，其中Q2约30亿元；H1末存货163.3亿元，较年初增长52%。 《欣旺达(300207)：2025年年报&2026年一季报点评：受汇兑损失影响，Q1业绩有所承压》2026-04-24 《欣旺达(300207)：与威睿诉讼和解，港股上市推进顺利，动储业务高增长》2026-02-09 ◼盈利预测与投资评级：考虑公司动力电池业务盈利能力修复不及预期，叠加汇兑损失对当期业绩形成较大拖累，我们下修公司26-28年归母净利润预测为15/22/31亿元（原预期22/31/41亿元），同比+43%/+46%/+41%，对应PE为22/15/11倍，考虑公司动储电池业务需求持续增长、盈利能力有望逐步修复，长期成长逻辑仍然清晰，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn