2026年中报点评：装备收入下滑致业绩承压，固废出海启航，新材料产能释放

2026年中报点评：装备收入下滑致业绩承压，固废出海启航，新材料产能释放 2026年08月17日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006chenzw@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：26H1公司营收30.69亿元（同比-21.39%，下同）；归母净利润9.30亿元（-34.76%）。26Q2单季度营收16.13亿元，同比-14.83%，环比+10.81%；归母净利润4.90亿元，同比-30.85%，环比+11.55%。◼环保运营收入稳健增长，装备收入下滑，新材料产品收入起量。26H1公司 销售毛利率46.92%（-2.13pct），归母净利率30.29%（-6.21pct）。汇兑损失及减值增加拖累业绩，26H1财务费用1.78亿元，同比+0.48亿元，其中汇兑损失0.37亿元，同比+0.35亿元，26H1计提资产及信用减值损失0.65亿元，同比+0.31亿元。26H1分业务看，1）环保运营：营收18.40亿元（+7.58%），毛利率62.44%（-0.28pct）；2）设备、EPC及服务：营收7.11亿元（-67.31%），主要受订单执行进度及上年同期高基数影响，毛利率34.49%（-3.66pct），26H1主要新增印尼垃圾焚烧发电项目设备订单，并拟在海外投建装备制造厂；3）新材料：营收4.96亿元，占总收入比重16.16%，已超25年全年新材料收入规模，毛利率5.84%。◼26H1垃圾焚烧及协同业务稳健增长，固废出海实现关键突破。1）垃圾焚 市场数据 收盘价(元)14.76一年最低/最高价14.18/29.37市净率(倍)2.07流通A股市值(百万元)30,235.23总市值(百万元)30,235.23 烧：2026H1公司下属各垃圾焚烧发电项目（含控股项目及宝鸡项目）垃圾入库量725.99万吨（+5.32%），其中生活垃圾入库量687.25万吨（+4.81%），上网电量20.39亿度（+9.44%），吨上网297度/吨（+4.41%）；上半年累计销售绿证31.7万张；昆山再生资源项目三炉两机、重要参股宝鸡项目均顺利进入试运行阶段，公司加快延安垃圾焚烧发电项目建设；新增龙港、文成、招远项目开展对外供热，外供蒸汽量5.90万吨（+11.53%）；新增富锦炉渣资源化利用项目投产试运营。2）协同项目：2026H1粗油脂销售量0.90万吨（+12.50%），垃圾清运量75.38万吨（+34.46%），污水处理量961.26万吨（+11.76%）。3）海外拓展：26H1公司先后中标印尼巴厘岛、茂物两大垃圾焚烧发电项目，合计日处理规模3000吨/日，单项目总投资不超过1.75亿美元，巴厘岛项目已于7月开工，建设期约2年。海外新项目有望持续落地，打开第二成长曲线。◼新材料业务产能持续释放。1）高冰镍：26H1实现营收4.34亿元（并表）， 基础数据 每股净资产(元,LF)7.11资产负债率(%,LF)43.62总股本(百万股)2,048.46流通A股(百万股)2,048.46 相关研究 《伟明环保(603568)：2025年报点评：受设备确认节奏影响业绩见底，出海+新材料成长逻辑不变》2026-04-21 下属嘉曼公司第三条产线于26年6月底投入试生产，红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属4万吨项目工程进度约93%。2）伟明盛青：26H1公司对联营和合营企业投资收益0.76亿元（25H1为0.25亿元，+204%），主要系伟明盛青贡献。26H1伟明盛青营收11.01亿元（未并表），一期年产2.5万吨前驱体项目持续带料调试。◼资本开支持续下降，自由现金流增厚，启动回购持续回馈股东。2026H1公 《伟明环保(603568)：中标印尼巴厘岛1500吨/日垃圾焚烧项目，固废出海启航》2026-03-03 司经营性现金流净额11.51亿元（同比-13.04%），资本开支7.76亿元（-21.33%），简易自由现金流3.75亿元（25H1为1.44亿元）。公司于6月启动股份回购计划，回购金额1.5~3.0亿元，拟用于转换公司可转债，截至2026年7月底，公司已累计回购1,605.11万股，已支付2.56亿元。◼盈利预测与投资评级：固废运营稳健增长，新材料产品收入起量，考虑设 备订单确认节奏，我们将2026-2028年归母净利润预测从28.09、31.80、35.87亿元下调至23.92、27.64、31.61亿元，同比+8%、+16%、+14%，对应PE为13/11/10倍，固废出海+新材料成长逻辑不变，期待增长提速，维持“买入”评级。 ◼风险提示：固废出海进展不及预期，设备订单下滑，行业竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn