铜周报

这份研报主要分析了上周沪铜期货的走势，包括其价格波动、影响因素以及市场情绪。报告回顾了铜价的先抑后扬、震荡上行走势，重点分析了美联储加息对铜价的影响，以及双节前下游备货和国内现货货源偏紧对铜价上涨的推动作用。此外，报告还探讨了铜矿端供给增量有限、冶炼环节受低TC和硫酸价格走弱双重挤压、需求端开工明显改善但结构不均等因素对铜价的影响。最后，报告总结了沪铜在经历周初回调后的连续反弹，以及短期铜价可能维持高位区间震荡格局，并指出了上方11万元/吨整数关口及前期高点附近的压力。

铜行业未来发展趋势呈现供应偏紧、景气延续、业绩分化加剧的特征。铜矿端供给增量有限是核心约束，进口铜精矿现货TC持续处于负值区间，表明铜矿供给面临压力。冶炼环节受低TC和硫酸价格走弱双重挤压，原料与副产品收益同步下降，国内精铜产出弹性受限。需求端虽然开工明显改善，但结构不均，精铜杆开工环比提升，新增订单集中放量，企业成品库存加速去化。总体来看，铜行业未来可能面临供给约束，同时需求端存在改善迹象，但整体趋势需结合宏观经济环境和政策变化进行综合判断。

报告重点分析了沪铜期货的行情回顾、供需分析、库存分析以及宏观分析。在行情回顾部分，报告详细描述了上周沪铜期货的走势，包括价格波动、市场情绪变化以及关键事件的影响。供需分析部分，报告探讨了全球主要铜企在2026年上半年的供应偏紧、景气延续、业绩分化加剧的特征，以及铜矿端供给增量有限、冶炼环节受低TC和硫酸价格走弱双重挤压、需求端开工明显改善等因素。库存分析部分，报告分析了国内电解铜社会库存的去化情况，以及LME库存的变化。宏观分析部分，报告重点分析了美联储9月议息会议对铜价的影响，以及关税政策的阶段性落空对市场情绪的影响。

当前铜市场现状呈现利空落地后的修复性上行。沪铜期货在经历周初的回调后连续反弹，重新逼近11万元/吨整数关口，显示出市场情绪的改善。供需端方面，铜矿端供给增量有限，冶炼环节受低TC和硫酸价格走弱双重挤压，国内精铜产出弹性受限；需求端开工明显改善，但结构不均，下游企业开始启动节前备货，对铜价形成阶段性支撑。库存方面，国内电解铜社会库存去化，LME库存小幅累库，整体仍偏低。宏观层面，美联储9月议息会议如期加息25bp，美元指数重回100整数关口上方，对大宗商品价格构成阶段性压力，但市场已充分交易利空因素，因此铜价未继续趋势下跌。总体来看，铜市场短期可能维持高位区间震荡格局，重心有望逐步抬升，但上方存在明显压力。

研报提示的主要风险包括：首先，美联储后续加息政策的不确定性可能对铜价造成影响，虽然市场已充分交易9月加息25bp的利空因素，但年内仍可能再加息一次，沃什表态偏鹰，因此需关注美联储后续政策动向对美元和大宗商品价格的潜在影响。其次，关税政策的下一步走向仍是左右铜价方向的核心变量，中秋、国庆双节前后宏观事件密集，需关注关税政策的边际变化对市场情绪的影响。此外，铜市场短期可能面临上方11万元/吨整数关口及前期高点附近的压力，能否有效突破取决于后续宏观指引与去库节奏的配合。最后，需关注国庆节前备货的持续性、LME及国内库存走势，以及美元走向与关税政策的边际变化，这些因素可能对铜价产生重要影响。